投资随笔:身处严冬、心向光明
展开
近期股市在中美贸易摩擦升级等多重不确定性因素影响下,持续延续跌势。本周更是大跌,主要股指创本轮调整新低。自2015年6月见顶以来,上证指数最大跌幅达到了51%,中证500跌了64%,创业板跌幅更是高达69%。只有上证50和沪深300跌幅稍小。
从全市场看,本轮熊市运行到今,与过往几次典型的大熊市如2005年的998、2008年的1664点那几次熊市的调整幅度和底部区估值相差无几,部分指标甚至更低。这样的历史时刻,在我们一生的投资生涯,也不会太常遇见,值得写上几笔感慨。
我不在此对市场做太多的分析。市场走势向来并不以人的期待为走向。从市场温度看,当前可以说是极度深寒。市场情绪对当下各种信息的反应,无疑是十分悲观的。但我觉得天也不会塌下来。在我经历过的几次大熊市过程中,这样的悲观情绪也同样弥漫。虽然每一次悲观的内容各有不同。但最终都被证明,那是最坏的时刻,但也是最好的时代。每一次的深跌,在当下是风险,在未来看,又是极为珍贵的黄金坑。
相比美国股市这样的成熟市场,A股市场表现出更为巨大的波动性特征。在短短的二十多年里,A股出现跌幅超过50%的熊市就有1992年、1993-1994、2001-2005,2008,2015-2018。其他像1998、2011年也出现较大幅度的下跌。同时,熊市过后,也随之出现多次指数数倍涨幅的牛市上涨行情和级别不低的中级上涨行情(如519行情),而如果穿越牛熊迷雾,用更长的时间段去回顾,我们还看到A股市场走出一大批十倍股。典型的如茅台、格力、恒瑞等等。阶段性牛股更是数不胜数。
但实际上,投资者大多没有把握到这些巨大的机会,反而实际的投资体验和投资回报不佳。很重要的原因在于,在市场极度悲观之时,大多数投资者被吓坏了,消息面一有风吹草动,就落荒而逃。而在市场高涨时,又过度乐观和贪婪,无厘头炒作各种概念。正是在大众两极漂移的非理性情绪的推动下,在股市周期性的高涨和低落过程中,迷失了股票投资的方向和初心,几无价值信仰,股票成了追涨杀跌的筹码。可以说,在这样的潮流裹挟下,胜者寥寥。
市场趋势与情绪波动的力量无疑是强大的,但价值终将托底。无论A股如何短期巨大波动,超过5年以上的长期基本趋势还是与企业内在价值增长趋势呈现出高度的一致性。从过去二十多年的上市公司业绩看,业绩增长幅度为10%左右,而指数的长期涨幅也基本如此。
因此,和美国股市一样,在A股做价值投资的确是可行的。在相对低位进行长期定投指数,获得8%到10%左右的回报。长期投资一组优秀的企业,会得到和企业价值增长相一致的回报。优秀的选股者大概可能实现年化20%-25%的长期复合回报。而如果在熊市后期去实践价值投资,则回报将是极为丰厚的。
我们的投资实践也表明,坚持价值投资,淡化市场波动带来的情绪影响和过程煎熬,以分享企业价值的心态和耐心去坚守价值。往往会得到超预期的回报。
但话说回来,在A股这样波动巨大且牛市短促熊市漫长的市场里,价值投资是一项十分艰苦的实践。个人如此,机构更是如此。投资是一场孤独的思想之旅。私募管理则是要带一群人一起进行这样的思想之旅。无疑是极具挑战的,但同时也是极具意义的事业。
我转换角色从事基金管理人之后,最直接的感受就是,在熊市阶段,我们常常容易低估市场波动和账面回撤带来的情绪压力,却高估了投资人承担波动的信心和耐心。在残酷的市场面前,尽管我们对价值有信仰,但投资人未必对我们有信仰。同时,部分私募产品设置有平仓线机制(这样的机制设置我觉得是反价值投资的,呵呵)。也导致了投资实践过程中,坚持长期重仓投资有可能遭遇机制之伤。因此,私募管理相对于个人而言,坚持价值投资难度更大。
投资方法无非是价值投资、趋势投资和短线交易这么几种。价值投资就是选企业,以合理最好是便宜的价格买入分享时间价值。趋势投资则是识别市场走势方向,择时进行多空交易。短线则主要是感觉市场脉搏并交易波动,获得差价收益。
价值投资具有容纳大资金,及长期业绩的稳定性等优点。但也有它的弱点,就是短期对抗市场波动性,不具有优势。无论基本面多么优秀的公司,在系统性熊市的下跌过程中,也难以避免价格巨大波动的特征。因此,实践价值投资。除了需要有良好的股票分析体系、完善的交易和风险管理体系。更为重要的是,是需要独立理性思考、强大的内心和对价值的坚定信仰。
信仰,就像黑暗中的灯塔。从历史经验看,市场具有非理性的一面,并且有时候非理性的时间和价格波动的幅度会超越我们的预期。没有完善的投资体系,和强大的内心。这条路走不了太远。
但市场又最终会不吝回报坚定且优秀的价值投资者。在我的投资历史里,枯守1994-1995年的孤寂,迎来了1996-1997香港回归前深成指1000点到6000点的飙涨。同样,坚信中国股市不会推倒重来,得以享受到2005-2007年上证指数1000点到6000点的狂奔,我谓之生命中的牛市。渡过2008年金融危机和2013年钱荒之殇,见证了过去数年一大批优秀消费医疗电子股穿越牛熊十倍涨幅的历程。
我相信,这一次也不会例外。翻越千山万水,终将与你相见。
我坚信中国优秀的企业并不会因为外部的干扰因素而停下成长的步伐。
我坚信市场牛熊轮回。在恰当的时间,花开,又在某个时刻,花落。
当下,面对越来越便宜的股价,我们需要的也许只是信仰,就是对国家命运、对企业价值的坚定信仰和坚守。
即使身处严冬,但心向光明。
(以上仅个人投资感悟的点滴记录,谨不作为您的投资参考和操作建议,谢谢!)
从全市场看,本轮熊市运行到今,与过往几次典型的大熊市如2005年的998、2008年的1664点那几次熊市的调整幅度和底部区估值相差无几,部分指标甚至更低。这样的历史时刻,在我们一生的投资生涯,也不会太常遇见,值得写上几笔感慨。
我不在此对市场做太多的分析。市场走势向来并不以人的期待为走向。从市场温度看,当前可以说是极度深寒。市场情绪对当下各种信息的反应,无疑是十分悲观的。但我觉得天也不会塌下来。在我经历过的几次大熊市过程中,这样的悲观情绪也同样弥漫。虽然每一次悲观的内容各有不同。但最终都被证明,那是最坏的时刻,但也是最好的时代。每一次的深跌,在当下是风险,在未来看,又是极为珍贵的黄金坑。
相比美国股市这样的成熟市场,A股市场表现出更为巨大的波动性特征。在短短的二十多年里,A股出现跌幅超过50%的熊市就有1992年、1993-1994、2001-2005,2008,2015-2018。其他像1998、2011年也出现较大幅度的下跌。同时,熊市过后,也随之出现多次指数数倍涨幅的牛市上涨行情和级别不低的中级上涨行情(如519行情),而如果穿越牛熊迷雾,用更长的时间段去回顾,我们还看到A股市场走出一大批十倍股。典型的如茅台、格力、恒瑞等等。阶段性牛股更是数不胜数。
但实际上,投资者大多没有把握到这些巨大的机会,反而实际的投资体验和投资回报不佳。很重要的原因在于,在市场极度悲观之时,大多数投资者被吓坏了,消息面一有风吹草动,就落荒而逃。而在市场高涨时,又过度乐观和贪婪,无厘头炒作各种概念。正是在大众两极漂移的非理性情绪的推动下,在股市周期性的高涨和低落过程中,迷失了股票投资的方向和初心,几无价值信仰,股票成了追涨杀跌的筹码。可以说,在这样的潮流裹挟下,胜者寥寥。
市场趋势与情绪波动的力量无疑是强大的,但价值终将托底。无论A股如何短期巨大波动,超过5年以上的长期基本趋势还是与企业内在价值增长趋势呈现出高度的一致性。从过去二十多年的上市公司业绩看,业绩增长幅度为10%左右,而指数的长期涨幅也基本如此。
因此,和美国股市一样,在A股做价值投资的确是可行的。在相对低位进行长期定投指数,获得8%到10%左右的回报。长期投资一组优秀的企业,会得到和企业价值增长相一致的回报。优秀的选股者大概可能实现年化20%-25%的长期复合回报。而如果在熊市后期去实践价值投资,则回报将是极为丰厚的。
我们的投资实践也表明,坚持价值投资,淡化市场波动带来的情绪影响和过程煎熬,以分享企业价值的心态和耐心去坚守价值。往往会得到超预期的回报。
但话说回来,在A股这样波动巨大且牛市短促熊市漫长的市场里,价值投资是一项十分艰苦的实践。个人如此,机构更是如此。投资是一场孤独的思想之旅。私募管理则是要带一群人一起进行这样的思想之旅。无疑是极具挑战的,但同时也是极具意义的事业。
我转换角色从事基金管理人之后,最直接的感受就是,在熊市阶段,我们常常容易低估市场波动和账面回撤带来的情绪压力,却高估了投资人承担波动的信心和耐心。在残酷的市场面前,尽管我们对价值有信仰,但投资人未必对我们有信仰。同时,部分私募产品设置有平仓线机制(这样的机制设置我觉得是反价值投资的,呵呵)。也导致了投资实践过程中,坚持长期重仓投资有可能遭遇机制之伤。因此,私募管理相对于个人而言,坚持价值投资难度更大。
投资方法无非是价值投资、趋势投资和短线交易这么几种。价值投资就是选企业,以合理最好是便宜的价格买入分享时间价值。趋势投资则是识别市场走势方向,择时进行多空交易。短线则主要是感觉市场脉搏并交易波动,获得差价收益。
价值投资具有容纳大资金,及长期业绩的稳定性等优点。但也有它的弱点,就是短期对抗市场波动性,不具有优势。无论基本面多么优秀的公司,在系统性熊市的下跌过程中,也难以避免价格巨大波动的特征。因此,实践价值投资。除了需要有良好的股票分析体系、完善的交易和风险管理体系。更为重要的是,是需要独立理性思考、强大的内心和对价值的坚定信仰。
信仰,就像黑暗中的灯塔。从历史经验看,市场具有非理性的一面,并且有时候非理性的时间和价格波动的幅度会超越我们的预期。没有完善的投资体系,和强大的内心。这条路走不了太远。
但市场又最终会不吝回报坚定且优秀的价值投资者。在我的投资历史里,枯守1994-1995年的孤寂,迎来了1996-1997香港回归前深成指1000点到6000点的飙涨。同样,坚信中国股市不会推倒重来,得以享受到2005-2007年上证指数1000点到6000点的狂奔,我谓之生命中的牛市。渡过2008年金融危机和2013年钱荒之殇,见证了过去数年一大批优秀消费医疗电子股穿越牛熊十倍涨幅的历程。
我相信,这一次也不会例外。翻越千山万水,终将与你相见。
我坚信中国优秀的企业并不会因为外部的干扰因素而停下成长的步伐。
我坚信市场牛熊轮回。在恰当的时间,花开,又在某个时刻,花落。
当下,面对越来越便宜的股价,我们需要的也许只是信仰,就是对国家命运、对企业价值的坚定信仰和坚守。
即使身处严冬,但心向光明。
(以上仅个人投资感悟的点滴记录,谨不作为您的投资参考和操作建议,谢谢!)
展开
话题与分类:
主题股票:
主题概念:
声明:遵守相关法律法规,所发内容承担法律责任,倡导理性交流,远离非法证券活动,共建和谐交流环境!
手握百亿打板吗?如果管理千亿,或者万亿呢?
👍👍👍
向尘大致敬
股市只是生活中的一小部分,作为价值投资者,根本无需花太多的时间关注股价,其实关注股价是没有任何意义的,即使涨了,也只是账面的金额多了一些罢了,只要你没有卖出变现,这些资金都不属于你的,而我们作为价值投资者,在熊市期间是绝对不会大量卖出股票的,所以你根本不需要每天盼着它涨,因为涨了对你没有任何意义。我们应该盼望着它下跌,只有下跌,我们才可以买到更便宜的筹码,熊市攒股,牛市攒钱,现在正是攒股的时候,但前提是你要确定你买的是优质的公司。
如果投资没有让你的心态更平和,让你每天焦躁不安,没有增加你的幸福感,那投资就失去了意义,因为我们赚钱是为了生活,为了增加幸福指数,所以,我觉得尽量调整好心态,在工作和生活上花更多的时间,学会时间管理,不要时时刻刻盯盘,列一个时间表,什么时间点做什么事情,每天一定要至少花一个小时健身、两个小时阅读,半个小时用来反思今天的所作所为,有没有可以改进的地方,长此以往,你会发现,自己变得越来越优秀了,做事处乱不惊,看待问题客观全面。
最近股市连续大跌,大部分投资者的情绪都崩溃了,很多人甚至割肉出局,将短期波动变成了永久亏损。
同一家企业,同一支股票,在股价上涨的时候,内心会更加无比坚定的看好,信心十足。但是面对连续大跌的时候内心就会动摇,甚至推翻之前自己本来正确的看法。这就是情绪变化的威力!无论你如何正确的分析企业,如何的信心十足,在负面情绪来袭的时候都会将之摧毁!情绪在投资中的影响力是十分巨大的,它能使你做出任何愚蠢的决定。
这个时候我们需要的不是恐惧,而是贪婪!
中国股市虽然历史不长
1. 长远看,股市总是向上的。
2. 每隔一段时间,就会有一次疯狂。
3. 每次疯狂之后,便是灾难。
4. 每次灾难之后,又会继续向上。
周而复始,永远不变
方向没错,市场总会奖赏。
今天看到尘浪的文章,忍不住说几句。
一是没有神,对巴非特的崇拜成了造神运动。巴非特的成功核心是时和势也。尘浪进行选股,基本上是大家伙,首先就没有择时是失败之一。
二是,作为基金经理跑不过指数,那就是失败!没有那么多的理由!
三是,若做定投,那还需要一个基金经理做什么!
因此一般基金在大熊市里持有70%的现金才能达到巴菲特持有50%现金的抗风险效果,才能抵御超级熊市。
鸡汤也只适合体质类同的人。我之蜜糖,彼之毒药。往往如此。
补充一点方法论上的想法。其实可能大多在历史贴中也说过了。
在熊市进程中,股票的跌幅常常会超过预期。即使现在市场估值与历史重要底部998、1664点时相差无几。能说现在市场是绝对底部吗?至少市场的表现不这么认为。
市场的高度复杂性。决定了任何判断都不可能准确到一个小的范畴。
不要说看一年三年,即使看一天的短线者,也常常会一觉醒来,就遇到股票跌停了的窘境。
但说现在大盘的估值水平处于历史低位区。这样的判断是没有问题的。
价值投资是逆向投资,相信价格围绕价值波动,并最终均值回归。
价值投资又深知市场的复杂性,所以强调能力圈,强调安全边际。就是为了看错时,付出相对低的代价。
我之所以选择价值投资,除了成功的路径依赖外。还在于价值投资的逻辑体系被投资实践所证明。
这一次会如何呢?在答案没有揭晓前。唯有等待时间的证明。但我相信这一次并不会不同。至于说这一次不同的。求同存异吧。
即使主观上觉得这一次不同,也不会放弃价值投资。事后不同,是事后才知道。最坏的打算,股票价值体系崩溃。这个可能性有多大呢?我没那么悲观。只要股票价值体系还在。市场机制终将起作用。这一点信心如果没有。可以销户去了。
在投资生涯中,数十年保持投资体系的一致性。才是最重要的。
至于投资过程的浮动亏损。这是体系天生带来的。我敢问诸位高手,有存在那个方法体系,能保证不出现过程的浮亏?至少我的认知里是没有的。就算是持有现金。也有机会成本的问题。大部分短线交易在熊市损耗资金未必就少。我能做的就是尽量减少投资中的错误。
投资涉及的变量实在是太多了。世界上最贵的一句话是“早知道”。任何决策都是基于当前宏观和微观而做出的。而未来变量是未来在时间纵轴上不断加入的。所以当下做出的决策,未来必然有错的概率存在。也是需要不断修正的。看过往都是清晰的。看未来则具有多种可能性,即使有人一再看对。也是概率在起作用而已。
正因为如此,所以,投资界把投资组合管理作为一个大课题。正因为如此,在宏观层面,那些著名的投资大师都不轻易预测未来。历史潮流,流向何方?无人知晓。
市场的复杂性决定了,投资结果的不确定性。在不确定性中,寻找一些确定性,也许是我们唯一能做的。
无论市场如何波动,我们看好的企业还在继续赚钱。人们照样要吃喝要娱乐。优秀的企业,终将随着时间流逝而不断壮大。
话到这,又回到价值信仰了。打住了。
最后突然想到一个问题:
如果一个投资者穿越回那些重要的历史底部时间段。但他的记忆又不是那么清晰。
他会不会也对未来怀疑呢?还真有可能。
[引用原文已无法访问]
我觉得用上面这段话来评价所有事都是可以的,受教了。谢谢尘浪兄。
[引用原文已无法访问]
我了解到大部分好的基金公司都开始倾向不设置清盘线。且设置了较长的封闭期。就是为了能保证基金按照自己的投资思路去实践。
清盘线看似保护客户。实际上效果是象楼上说的那样,让大部分基金死在路上。
过去十多年公私募长期纳入统计的业绩表现大约年化15%。但实际上大部分基金投资者的实际收益正负10%。亏10个点或赚10个点大家就卖了。也就是基金持有者按自己对市场的理解。来进行基金投资。既然如此,那大可不必买基金了。
投资人对基金经理的考察主要是其投资逻辑长期的有效性,投资行为与投资逻辑的一致性。是否知行合一。言行一致。并最终在较长的时间周期内实现超越市场表现的业绩。这个通常既要考察下跌周期,也要考察上涨周期。如此才能做出客观的评价。
同时,基金投资人需要清楚自己的风险承受能力。购买适合自己的产品。如果风险承担能力一般的。建议还是不适合购买股票基金。
我应该说努力在按照自己的投资逻辑进行投资安排。但对今年股票市场的崩溃,特别是部分成长股跌幅之大,还是超越自己的保守判断。
并非如部分人所认为的。基金经理是拿客户的资金赌明天。基金经理在判断错误时,其痛苦是非常人能理解的,这一点我非常理解十万,深有同感。基金经理看重的是自己的职业生涯。有理想的有责任心的基金经理。会爱惜客户的资金甚至超过自己个人资产。因为这不仅涉及金钱,更涉及荣誉。
今年整个秋天我觉得极度压抑,我算是内心强大的。但有时也不禁反问自己,这一切是否值得?根据行规,私募基金不可以对非特定对象发布业绩。具体业绩不多谈了。对我们的投资者,我们都有定期的报告。
总的来说,我不满意目前的业绩表现,也非常自责,
在固守价值理念和基金操作机制等方面,矛盾重重,是否择时等一些理念的问题困扰了我。我感到价值投资在基金投资实践上的困难和内心的孤独。
所以,也才有了价值投资与趋势交易那篇文章。试图破局。
我擅长和侧重于自下而上的基本面选股,曾经有的股票持有时间多达五年、十年。在一个“正常”牛熊轮回之后。我总是可以赚到自己预期的回报。但这一点在基金的投资实践过程还行得通吗?
我只能想更多的办法。提升自己。努力前行。来回报投票给我的投资者。
本帖就到此为止吧。也非常感谢本帖中,所有怀着善意的支持、理解、激励,甚至鞭策和批评。
富贵显达了,放个屁都被当成是真理,陷入困顿即便是箴言也会被人嘲笑~
不过这大赌场嘛必定是很血腥的了……
原因在于内外部因素使然。
从贸易战--金融战--冷战,破坏力巨大。市场必然过度反应。
全靠 坚守。信仰的力量。
[引用原文已无法访问]
现在可是刺刀见红的时候,刀光剑影、血雨腥风、暗潮汹涌……