欧普康视：或成为眼科医疗第一股！
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一、青铜明镜（基本面简介）最近圣斗士大叔推出了新的业务板块《四面共振次新股王者》，目前已出两期，反响不错，欢迎持续大家关注。另外大叔已在物色更多能服务大家，帮助大家进行投研分析的专栏。念念不忘，必有回响，拭目以待吧。当然了，原来的深度研报依然继续，根据前期调研，大家普遍偏好5000-10000字，阅读时间大概8-12分钟，后续大叔将根据大家的偏好，在文中加入更多的分析和评论，包括对行业背景、实际控制人从业经历等深扒一下，让大家阅读起来觉得更为有趣。
今天圣斗士大叔给大家介绍的股票叫欧普康视，依然属于次新小鲜肉。公司成立于2000年，坐落于安徽省合肥市高新区，初始成立为外商独资企业。同前期大叔介绍的凯莱英一样，公司也属于海外博士归国创业，放弃海外上市转战A股并最终修成正果。大叔继续和大家玩一个我说你猜的游戏，你猜公司是做什么的？如果你联想到海康威视，那么恭喜，你和大叔在一个频道上。大叔看到名字时也猜测是不是做视频安防的，然而，答案却并不正确，其实如果细心一点，你会发现，海外博士归国创业的人里从事医药相关行业的最多，且公司简称中含有一个康字，因此跟医药相关的概率较大。嘿嘿，预祝下期你说我猜的节目中小伙伴可以猜对哦！
过往十多年时间里，公司一直在非手术视力矫正领域精耕细作，构建和完善相关应用规范、风险防控等体系，先后成立南京欧普康视、台州市梦戴维、绍兴市梦戴维、安庆梦戴维等子公司，以上子公司布局既体现了公司前期立足华东辐射全国的发展策略，也成就了登陆资本市场的辉煌。公司产品已进入全国600多家医疗机构，累计使用人数超过50万，处于全球领先水平，在国内市场具有较高的市场份额和知名度。
为了让大家有更清晰的了解，先说说公司的主营业务。公司定位于非手术视力矫正领域，专业从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计、研发、生产和销售。截至目前，公司是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，也是我国大陆地区少数获得硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业之一。
硬性角膜接触镜是个啥？大叔翻阅了资料，原来所谓硬性角膜接触镜，是一种采取可逆性、非手术物理方法矫正视力的医疗器械。说人话就是不用做手术就可以治疗近视眼。原谅大叔放荡不羁又爱美，戴的眼镜应该换了有上百副吧，金属框、塑料框、全框、半框、无边框、隐形都尝试过（哎呀，毕竟性别不能乱，没带过美瞳），但直到开始写这篇文章的时候才第一次接触角膜接触镜，大叔读书的时候倒是有OK镜，还有一种能矫正驼背的产品叫背背佳（什么，你上学的时候并没有？遭了，一不小心暴露年龄了。）查了下目前相应角膜接触镜的产品价格，欧普康视为国产品牌，价位在4000-6000元，进口品牌价位为10000-14000元，且为易耗品，使用年限在1.5-3年，难怪大叔没接触过，因为穷啊。
为了弄清楚角膜接触镜的前世今生，大叔网上搜索了一下相关信息，最早的新闻是1998年到2000年全国配出22－30万人次(其中22万人使用的是仿冒角膜塑形镜的劣质产品“OK镜”），国家药监局介入监管。而在公司官网查询以及成立时间来看，实际控制人2000年回国创业，正是“OK镜”事件爆发，刚起步的中国硬性角膜接触镜事业陷入低谷时期，基于对角膜塑形技术的信心及其在中国的广阔应用前景，实际控制人逆流而上，将研发及生产基地从美国迁至国内开始创业旅程。大叔此处忍不住点评一下：这是典型的人弃我予庄家思维啊。
言归正传，公司产品硬性角膜接触镜的主要工作原理是由于角膜具有弹性，通过配戴接触镜，使之与角膜之间泪液层分布不均，由此产生的流体力学效应以及眼睑对镜片中央的压力改变角膜几何状态，使眼球中央变平，眼轴缩短，从而使得近视患者在取下镜片后的一段时间内，角膜仍可以维持其改变后的形状，从而暂时降低甚至消除近视的度数。
总的来说，这个东西还是挺有意思的，一是跟隐形眼镜不同，是用来矫正视力的；二是挺方便，戴一晚上第二天就不用戴眼镜了。在这里大叔温馨提醒，接触镜是可逆的，因此具有暂时性，小伙伴们量入为出，不要冲动消费哟。
公司目前销售的产品包括角膜塑形镜（梦戴维品牌）、普通角膜接触镜（日戴维品牌）、配套销售的护理产品以及普通框架镜，具体如下：
1)“梦戴维”系列角膜塑形镜
公司当前的核心产品，是一种经特殊设计的硬性透气角膜接触镜，近视患者通过在睡眠状态下配戴“梦戴维”角膜塑形镜8～10小时后，可以在一定时间内减低甚至消除近视的度数，使其裸眼视力回复至正常水平，在不配戴眼镜的情况下完成其运动、学等日常活动。
2）“日戴维”-硬性角膜接触镜
“日戴维”系列产品是新一代的硬性角膜接触镜，具有透气性好、不影响泪液交换、使用寿命长等特点。由于其外表面形状固定，成像效果较佳，尤其是矫正散光的效果较其他产品更好。“华锥”特殊角膜接触镜片是一种针对特殊角膜形态设计的硬性角膜接触镜，是日戴维系列硬性角膜接触镜下属子品牌，主要适用于具有圆锥角膜病患者的配戴。在保证镜片稳定性和视力矫正效果的同时，对角膜病变区域合理保护。具有有效遏制患者的圆锥角膜进一步发展，避免可能需要实施角膜移植的严重后果。
3）护理产品
护理产品主要是配套接触镜的护理液，该部分产品公司未直接生产，主要由公司采购，搭配接触镜出售。公司本次募投项目包含镜片护理液80万套及冲洗液200万瓶的生产能力，预计该部分将进一步增厚公司业绩。
就公司主营业务产品结构而言，截至2016年1-6月，梦戴维系列占比74%，日戴维占比3%，护理产品占比18%，具体分布比例见下图
公司2013-2015年分别的产能利用率分别为78.6%、83.1%、98.8%，而就盈利能力而言，公司毛利率水平近80%，净利率40%以上，远超其他行业水平。
二、白银洞见（看好逻辑）（一）广阔的市场需求
公司所处行业为医疗器械制造行业，细分行业为硬性角膜接触行业，主要从事近视矫正。近视学术上的定义是指是眼在调节松弛状态下，平行光线经眼的屈光系统的折射后焦点落在视网膜之前。根据流行病学调查统计显示中国、日本、东南亚的华裔（黄种人为主）是近视眼的高发地区。在青少年和中年人中，近视的比例高达50%以上。一般低于-6.0D的近视常被称为单纯性近视，而高于-6.0D的近视又会被称为病理性近视。
根据2015年北京大学首次发布的《国民视觉健康》指出，我国5岁以上人群中，每3个人就有1个人是近视。5岁以上总人口中，近视比例为35.16%至39.21%，近视的总患病人数在4.37亿至4.87亿之间，其中，高度近视的比例在2.33%至2.47%之间，患有高度近视的总人口高达2900万至3040万。白皮书同时指出，如果不能采取有效的政策干预，预计到2020年，我国5岁以上人口的近视发病率将增长到50.86%至51.36%，患病人口将达7亿。
日益严峻的视觉健康形势，不仅会带来直接的医疗成本和社会保障负担，也
会造成患者行为能力丧失进而影响劳动能力和生命质量。据《国民视觉健康》统计，2012年，各类视力缺陷导致的社会经济成本在6800多亿元，占当年GDP 比例高达1.3%。因而政策上鼓励近视防治将是一个非常明确的方向。
与此同时，近视群体年轻化趋势明显，《国民视觉健康》显示我国6-15岁
青少年群体的近视率接近50%，而美国同年龄段近视比例仅为10%左右，课堂教学模式、课业负担、遗传基因等主客观因素的存在是两国近视比例差距如此之大的核心原因，而优质教育资源的稀缺下的高考升学率将倒逼学生更加不合理的用眼，叠加电子产品普及率的不断提升，青少年近视情况整体不容乐观。
目前发达国家已经普遍将视觉健康纳入国民健康保障体系中，从预防、治疗到康复甚至配镜都已经纳入基本医疗保障中，36000多位视光师为超过2/3的美国人提供眼科医疗保健服务；而一方面我国医疗体制存在差异，专业的视光医师资源有待补充，同时国民对于眼睛的重视程度仍有待提高，近视拯救之路亟待提升。
根据中国医疗器械行业协会的数据，我国2011年角膜塑形镜消费量在14.91万副，2015年消费量在64.5万副，年复合增长率超过40%，假设每副价格5000元，则预计2016年角膜塑形镜的市场空间在45亿人民币左右。考虑到角膜塑形镜的产品优势以及价格高昂特点，青少年将会是主要的消费主力，根据《国民视觉健康》的统计，我国6-15年青少年近视率为46.61%，粗略按照6-15岁总人口占比10%，角膜塑形镜1-1.5年更换频率的假设计算，则目前角膜塑形镜渗透率不足0.5%，远未到天花板，价格以及本地化服务下国产进口替代趋势明确；随着国民人均收入的提高以及国家综合实力的增强，未来市场空间较大。
公司2015年共销售“梦戴维”18.06万片，即9.03万副，按照2015年国内销量64.5万副计算，公司市场占有率为14%。根据招股说明书披露，公司此次募投主要用于产能扩张和销售渠道。随着募投项目的达产和销售渠道的扩张，公司市场占有率将进一步提升，业绩弹性较大。
（二）较强的行业壁垒
公司是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，也是我国大陆地区少数获得硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业之一。十多年来，基于公司在硬性角膜接触镜领域持续不断的技术研发、设计和行业经验积累，其研发、生产和销售的硬性角膜接触镜类产品具备优异的性能，获得良好的市场认可和行业口碑，是国内医用眼科光学器具行业硬性角膜接触镜细分领域能够与国外产品形成有力竞争的为数较少的企业之一。
公司建立并不断完善特有的技术服务体系，为用户提供全面、领先的产品，为医生提供专业、及时的服务。高质量的产品、信誉度佳的品牌、广阔的营销网络、持续的创新研发实力、完善的售后服务与技术支持体系，以及长期与医院和专业学术科研机构保持良好的交流、互动关系，使得公司在为下游客户提供良好服务客户的同时，得以保持持续、稳健地发展壮大。经过多年不懈的努力，公司产品已进入600多家医院验配点，累计验配超过40万例。
根据CFDA数据，目前中国一共有7个厂家拥有生产批文，公司是国内唯一的角膜塑形镜生产企业，其余拥有批准文号的企业均为海外企业，分别是美国欧几里得（Euclid），韩国露晰得（Lucid），Procornea Nederland，台湾亨泰光学、C&E GP Specialists等。
在研发力量方面，公司于2013年7月被安徽省科学技术厅、财政厅、国税局、地税局联合认定为“高新技术企业”，聚集了眼视光、材料、机械、微生物、电子、营销等各类专业人才，拥有一支在产品研发、质量管控、临床验证、市场开拓、企业管理等方面专业的人才队伍，研制开发涵盖角膜接触镜、镜片冲洗液、镜片检测工具、等离子处理器等多项高科技产品，主要核心技术人员均拥有超过10年的从业经验。
在研发成果方面，公司拥有国家食药监总局颁发的三类医疗器械产品注册证2项。专利权17项和计算机软件著作权5项。公司先后获得了“安徽省医药质量管理奖”、“合肥市科技小巨人”荣誉称号，是安徽省近视预防治疗研究会常务副理事长单位；自主研发生产和销售的产品获得了市场的广泛认可，公司主营产品“梦戴维”系列角膜塑形镜先后荣获得“安徽省著名商标”、“合肥市知名商标”。
在大叔看来，医院渠道推广、消费升级以及眼科重视程度三方合力下行业将持续保持高景气度，资质壁垒下公司受益充分明确，短期内公司业绩仍将保持高速增长。但公司近三年研发费用投入与销售占比不到4%，一方面是由于公司产品水平已遥遥领先，优势明显，另一方面公司近两年来主要着力拓展渠道销售。如果小伙伴想中线持有，需密切关注国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证颁发情况，以及新进竞争者的市场份额情况。
（三）良好的股东背景
大叔最近正在研究一级市场股权投资实务，也翻看了一些投资案例。其实公司本身的股权结构本身非常简单明晰，创始人海归博士陶悦群绝对控股，九鼎作为战略投资者，下辖8家控股子公司，具体的股权结构如下：
但大叔仔细查阅了招股说明书的材料，发现了一些耐人寻味的地方。一是招股说明书非常短（只有289页，通常平均都有350页，前两次大叔写的两只都超过500页），二是招股说明书没有披露历次投融资的情况，三是没有披露股权变更情况，四是网站搜索不到实际控制人的相关新闻（有些隐形富豪确实低调新闻较少）。
根据现有股东情况，大叔进行了梳理，主要股东为三类：
1、公司创始人、实际控制人：陶悦群，1960年生，美国加州大学工程学博士学位，在第一版的招股说明书中，陶先生还是美籍华人；最新版的招股说明书中陶先生已经是中国国籍了，2016年4月19日，中国公安部核发了《中华人民共和国复籍证书》（N0:949），准予“陶悦群”恢复中华人民共和国国籍。小伙伴们都知道移民不易，美国绿卡难拿，但其实世界上最难拿的是中国国籍，根据统计，建国到现在拿到中国国籍的人数不超过两千人，恢复中国国籍的人数更是寥寥无几，均需要中国公安部核发相应证书。（大叔有个朋友前些年在澳洲读书，家里资产较多，办了澳洲国籍，目前想回国接手家族生意，但是已经无法恢复中国国籍，各项业务都有诸多限制。）
讲道理，上市公司实际控制人非中国国籍的不在少数，不少上市公司实际控制人都旅居国外，上市其实与实际控制人国籍并无太大影响，陶先生那么努力恢复中国国籍，而且居然说恢复就真的恢复了，而且初始注册资本其实不大，过往股权变更和投融资均未披露还是挺罕见的，此中有深意，后续小伙伴可密切关注。
2、南京欧陶和欧普民生：通过披露的公司股东列表，基本可以判定是核心高管的股权激励和员工持股平台。大叔认为，拿出近30%的股权作为激励，相应激励措施还是非常到位的。
3、和众九鼎、文景九鼎和嘉岳九鼎：都是九鼎系的基金，同属于昆仑九鼎而向上追溯就是大名鼎鼎的九鼎投资了。说远点，2009年创业板上市第一股吉峰农机（大叔还给他贷过款）是九鼎的成名作。说近点，荣泰健康和欧普康视都是九鼎投的，退出方式均为上市途径，两间公司在投资期间的估值都在3亿左右，投资时间都在2010年左右，都是医疗器械相关产业，引入的财务投资人都只有九鼎一家。不得不说，虽然九鼎投资近年来由于路子野饱受诟病，但在整体布局和对公司后续外延并购发展上，九鼎作为投资人的资源还是值得期待的。
（四）稳定的历史业绩和可期的市场拓展
（1）营业收入和利润分析
从上表可以看出，公司近三年一期销售收入持续稳定增长，复合增长率为39.16%；毛利率基本维持在75-80%左右，在销售收入高速增长的同时维持了超高的毛利率水平，其中梦戴维角膜塑型镜在主营业务收入和毛利贡献方面均占据绝对比重。
2015年公司生产线产能利用率已达98%，40万片塑形镜生产线的投产将显著提升公司业务承载能力。同时公司直销模式仅占收入的30%，代理模式占比达70%，募投项目中自建区域技术中心及视光服务中心将增强公司直销能力，有助于提升销售规模和利润率。
大叔认为，公司拥有国内唯一牌照，且国产转化趋势明显，典型的大行业小公司属性，在此壁垒下，随着后续产能释放及销售渠道的扩张，公司短期内仍有较大发展空间。
（2）销售区域分析
由上表所示，公司主要业务收入来自于华东地区，符合公司立足华东，辐射全国的定位（主要由于产品单价相对较高，青少年视力矫正属于刚性需求，定位华东富庶区域没毛病）。据公司官网披露，目前全国有近600家医院机构，200余家眼视光中心开展梦戴维验配服务，大部分为中等医院的眼科，少部分为大型知名医院，截至2016年4月底全国二级医院7665家参考，数量上还有较大的布局空间；另外一方面，公司收入区域分布上看，接近60%的收入来自于华东地区，其他区域收入分布较为零散，（公司目前主要合作医院如下图所示）。募投项目巩固华东市场优势的同时，其他区域仍有较大拓展空间（大叔在西部都是初次听说该产品，目前已经翘首以待了。）
三、黄金分割（估值分析）目前公司总市值79.6亿，流通市值19.9亿，总股本6800万股，流通股本1700万股，营收保持稳定增长，利润维持在较高水平；每股净资产9.86元，公积金和未分配利润加起来8.49元，送转预期较强（写的时候还没送转，不过目前公司已于2017年3月10日公告，10送8派3.5元）。根据公司的业绩快报，2016年1-12月实现营业收入2.53亿元，同比增长33.35%，归属于上市公司股东的净利润同比去年增加28.56%，接近业绩预告上限，符合预期。
整体而言，公司产品下游潜在需求广阔，公司产能利用率已基本处于满负荷状态，而随着募投项目的实施，预计公司2017年仍维持高增长，业绩弹性大，具备爆发潜力。
公司发行价23.81元，开板价92.48元，最高价126.30元，最高价较发行价已有5.3倍，通常次新存在6-10倍天花板的概念，综合对比、衡量整体估值和发展前景，当前估值已基本反映了公司的增长水平。需要注意的是，根据圣斗士大叔的分析，预计随着募投项目实施，产能和销售渠道将得到进一步增强，规模效应也将显现，使得公司业绩在未来仍保持高速增长，公司作为大陆唯一一家拿到角膜塑形镜产品注册证的企业，行业壁垒较高。投资者可密切关注其市场拓展及行业认证情况，借此调整投资策略。
目前整体市场经过一轮反弹后存在整固需求，尤其是次新股已先期反弹，开板次新多以情绪博弈为主，随着后续持续开闸供应，届时可能会对次新股估值形成一定冲击。目前欧普康视的K线处于震荡调整阶段，情绪博弈期已过，且次新与高送转均属于题材炒作，在存量资金博弈的情况下跷跷板效应明显。公司已于3月10日提出高送转议案，4月6日股东大会，小伙伴可以密切观察，不建议马上买入，待企稳后的右侧位置可以轻仓潜伏，分档买入。
大格局圣斗士工作室终极点评：作为一家定位于非手术视力矫正领域，专业从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计、研发、生产和销售，并提供技术支持与培训服务的硬性角膜接触镜综合服务商。公司为我国大陆地区唯一同时获得CFDA角膜塑形镜注册证及少数获得硬性角膜接触镜注册证的生产企业之一，具备较强的研发实力和600多家稳定的医院下游客户，行业壁垒明显，加之具备较高市场知名度，伴随角膜接触镜国产化趋势，公司市场占有率稳步提升，而超高的毛利率和坚固的“护城河”使得公司未来具备爆发潜力。
作为一家非手术视力矫正稀缺标的，正在享受行业成长红利，具备小特高新的全部气质。也许拥有了欧普康视，将借你一双股市的慧眼，不在雾里看花。你，敢约吗？……
绵（专家、本文主笔）
今天圣斗士大叔给大家介绍的股票叫欧普康视，依然属于次新小鲜肉。公司成立于2000年，坐落于安徽省合肥市高新区，初始成立为外商独资企业。同前期大叔介绍的凯莱英一样，公司也属于海外博士归国创业，放弃海外上市转战A股并最终修成正果。大叔继续和大家玩一个我说你猜的游戏，你猜公司是做什么的？如果你联想到海康威视，那么恭喜，你和大叔在一个频道上。大叔看到名字时也猜测是不是做视频安防的，然而，答案却并不正确，其实如果细心一点，你会发现，海外博士归国创业的人里从事医药相关行业的最多，且公司简称中含有一个康字，因此跟医药相关的概率较大。嘿嘿，预祝下期你说我猜的节目中小伙伴可以猜对哦！
过往十多年时间里，公司一直在非手术视力矫正领域精耕细作，构建和完善相关应用规范、风险防控等体系，先后成立南京欧普康视、台州市梦戴维、绍兴市梦戴维、安庆梦戴维等子公司，以上子公司布局既体现了公司前期立足华东辐射全国的发展策略，也成就了登陆资本市场的辉煌。公司产品已进入全国600多家医疗机构，累计使用人数超过50万，处于全球领先水平，在国内市场具有较高的市场份额和知名度。
为了让大家有更清晰的了解，先说说公司的主营业务。公司定位于非手术视力矫正领域，专业从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计、研发、生产和销售。截至目前，公司是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，也是我国大陆地区少数获得硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业之一。
硬性角膜接触镜是个啥？大叔翻阅了资料，原来所谓硬性角膜接触镜，是一种采取可逆性、非手术物理方法矫正视力的医疗器械。说人话就是不用做手术就可以治疗近视眼。原谅大叔放荡不羁又爱美，戴的眼镜应该换了有上百副吧，金属框、塑料框、全框、半框、无边框、隐形都尝试过（哎呀，毕竟性别不能乱，没带过美瞳），但直到开始写这篇文章的时候才第一次接触角膜接触镜，大叔读书的时候倒是有OK镜，还有一种能矫正驼背的产品叫背背佳（什么，你上学的时候并没有？遭了，一不小心暴露年龄了。）查了下目前相应角膜接触镜的产品价格，欧普康视为国产品牌，价位在4000-6000元，进口品牌价位为10000-14000元，且为易耗品，使用年限在1.5-3年，难怪大叔没接触过，因为穷啊。
为了弄清楚角膜接触镜的前世今生，大叔网上搜索了一下相关信息，最早的新闻是1998年到2000年全国配出22－30万人次(其中22万人使用的是仿冒角膜塑形镜的劣质产品“OK镜”），国家药监局介入监管。而在公司官网查询以及成立时间来看，实际控制人2000年回国创业，正是“OK镜”事件爆发，刚起步的中国硬性角膜接触镜事业陷入低谷时期，基于对角膜塑形技术的信心及其在中国的广阔应用前景，实际控制人逆流而上，将研发及生产基地从美国迁至国内开始创业旅程。大叔此处忍不住点评一下：这是典型的人弃我予庄家思维啊。
言归正传，公司产品硬性角膜接触镜的主要工作原理是由于角膜具有弹性，通过配戴接触镜，使之与角膜之间泪液层分布不均，由此产生的流体力学效应以及眼睑对镜片中央的压力改变角膜几何状态，使眼球中央变平，眼轴缩短，从而使得近视患者在取下镜片后的一段时间内，角膜仍可以维持其改变后的形状，从而暂时降低甚至消除近视的度数。
总的来说，这个东西还是挺有意思的，一是跟隐形眼镜不同，是用来矫正视力的；二是挺方便，戴一晚上第二天就不用戴眼镜了。在这里大叔温馨提醒，接触镜是可逆的，因此具有暂时性，小伙伴们量入为出，不要冲动消费哟。
公司目前销售的产品包括角膜塑形镜（梦戴维品牌）、普通角膜接触镜（日戴维品牌）、配套销售的护理产品以及普通框架镜，具体如下：
1)“梦戴维”系列角膜塑形镜
公司当前的核心产品，是一种经特殊设计的硬性透气角膜接触镜，近视患者通过在睡眠状态下配戴“梦戴维”角膜塑形镜8～10小时后，可以在一定时间内减低甚至消除近视的度数，使其裸眼视力回复至正常水平，在不配戴眼镜的情况下完成其运动、学等日常活动。
2）“日戴维”-硬性角膜接触镜
“日戴维”系列产品是新一代的硬性角膜接触镜，具有透气性好、不影响泪液交换、使用寿命长等特点。由于其外表面形状固定，成像效果较佳，尤其是矫正散光的效果较其他产品更好。“华锥”特殊角膜接触镜片是一种针对特殊角膜形态设计的硬性角膜接触镜，是日戴维系列硬性角膜接触镜下属子品牌，主要适用于具有圆锥角膜病患者的配戴。在保证镜片稳定性和视力矫正效果的同时，对角膜病变区域合理保护。具有有效遏制患者的圆锥角膜进一步发展，避免可能需要实施角膜移植的严重后果。
3）护理产品
护理产品主要是配套接触镜的护理液，该部分产品公司未直接生产，主要由公司采购，搭配接触镜出售。公司本次募投项目包含镜片护理液80万套及冲洗液200万瓶的生产能力，预计该部分将进一步增厚公司业绩。
就公司主营业务产品结构而言，截至2016年1-6月，梦戴维系列占比74%，日戴维占比3%，护理产品占比18%，具体分布比例见下图
公司2013-2015年分别的产能利用率分别为78.6%、83.1%、98.8%，而就盈利能力而言，公司毛利率水平近80%，净利率40%以上，远超其他行业水平。
二、白银洞见（看好逻辑）（一）广阔的市场需求
公司所处行业为医疗器械制造行业，细分行业为硬性角膜接触行业，主要从事近视矫正。近视学术上的定义是指是眼在调节松弛状态下，平行光线经眼的屈光系统的折射后焦点落在视网膜之前。根据流行病学调查统计显示中国、日本、东南亚的华裔（黄种人为主）是近视眼的高发地区。在青少年和中年人中，近视的比例高达50%以上。一般低于-6.0D的近视常被称为单纯性近视，而高于-6.0D的近视又会被称为病理性近视。
根据2015年北京大学首次发布的《国民视觉健康》指出，我国5岁以上人群中，每3个人就有1个人是近视。5岁以上总人口中，近视比例为35.16%至39.21%，近视的总患病人数在4.37亿至4.87亿之间，其中，高度近视的比例在2.33%至2.47%之间，患有高度近视的总人口高达2900万至3040万。白皮书同时指出，如果不能采取有效的政策干预，预计到2020年，我国5岁以上人口的近视发病率将增长到50.86%至51.36%，患病人口将达7亿。
日益严峻的视觉健康形势，不仅会带来直接的医疗成本和社会保障负担，也
会造成患者行为能力丧失进而影响劳动能力和生命质量。据《国民视觉健康》统计，2012年，各类视力缺陷导致的社会经济成本在6800多亿元，占当年GDP 比例高达1.3%。因而政策上鼓励近视防治将是一个非常明确的方向。
与此同时，近视群体年轻化趋势明显，《国民视觉健康》显示我国6-15岁
青少年群体的近视率接近50%，而美国同年龄段近视比例仅为10%左右，课堂教学模式、课业负担、遗传基因等主客观因素的存在是两国近视比例差距如此之大的核心原因，而优质教育资源的稀缺下的高考升学率将倒逼学生更加不合理的用眼，叠加电子产品普及率的不断提升，青少年近视情况整体不容乐观。
目前发达国家已经普遍将视觉健康纳入国民健康保障体系中，从预防、治疗到康复甚至配镜都已经纳入基本医疗保障中，36000多位视光师为超过2/3的美国人提供眼科医疗保健服务；而一方面我国医疗体制存在差异，专业的视光医师资源有待补充，同时国民对于眼睛的重视程度仍有待提高，近视拯救之路亟待提升。
根据中国医疗器械行业协会的数据，我国2011年角膜塑形镜消费量在14.91万副，2015年消费量在64.5万副，年复合增长率超过40%，假设每副价格5000元，则预计2016年角膜塑形镜的市场空间在45亿人民币左右。考虑到角膜塑形镜的产品优势以及价格高昂特点，青少年将会是主要的消费主力，根据《国民视觉健康》的统计，我国6-15年青少年近视率为46.61%，粗略按照6-15岁总人口占比10%，角膜塑形镜1-1.5年更换频率的假设计算，则目前角膜塑形镜渗透率不足0.5%，远未到天花板，价格以及本地化服务下国产进口替代趋势明确；随着国民人均收入的提高以及国家综合实力的增强，未来市场空间较大。
公司2015年共销售“梦戴维”18.06万片，即9.03万副，按照2015年国内销量64.5万副计算，公司市场占有率为14%。根据招股说明书披露，公司此次募投主要用于产能扩张和销售渠道。随着募投项目的达产和销售渠道的扩张，公司市场占有率将进一步提升，业绩弹性较大。
（二）较强的行业壁垒
公司是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，也是我国大陆地区少数获得硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业之一。十多年来，基于公司在硬性角膜接触镜领域持续不断的技术研发、设计和行业经验积累，其研发、生产和销售的硬性角膜接触镜类产品具备优异的性能，获得良好的市场认可和行业口碑，是国内医用眼科光学器具行业硬性角膜接触镜细分领域能够与国外产品形成有力竞争的为数较少的企业之一。
公司建立并不断完善特有的技术服务体系，为用户提供全面、领先的产品，为医生提供专业、及时的服务。高质量的产品、信誉度佳的品牌、广阔的营销网络、持续的创新研发实力、完善的售后服务与技术支持体系，以及长期与医院和专业学术科研机构保持良好的交流、互动关系，使得公司在为下游客户提供良好服务客户的同时，得以保持持续、稳健地发展壮大。经过多年不懈的努力，公司产品已进入600多家医院验配点，累计验配超过40万例。
根据CFDA数据，目前中国一共有7个厂家拥有生产批文，公司是国内唯一的角膜塑形镜生产企业，其余拥有批准文号的企业均为海外企业，分别是美国欧几里得（Euclid），韩国露晰得（Lucid），Procornea Nederland，台湾亨泰光学、C&E GP Specialists等。
在研发力量方面，公司于2013年7月被安徽省科学技术厅、财政厅、国税局、地税局联合认定为“高新技术企业”，聚集了眼视光、材料、机械、微生物、电子、营销等各类专业人才，拥有一支在产品研发、质量管控、临床验证、市场开拓、企业管理等方面专业的人才队伍，研制开发涵盖角膜接触镜、镜片冲洗液、镜片检测工具、等离子处理器等多项高科技产品，主要核心技术人员均拥有超过10年的从业经验。
在研发成果方面，公司拥有国家食药监总局颁发的三类医疗器械产品注册证2项。专利权17项和计算机软件著作权5项。公司先后获得了“安徽省医药质量管理奖”、“合肥市科技小巨人”荣誉称号，是安徽省近视预防治疗研究会常务副理事长单位；自主研发生产和销售的产品获得了市场的广泛认可，公司主营产品“梦戴维”系列角膜塑形镜先后荣获得“安徽省著名商标”、“合肥市知名商标”。
在大叔看来，医院渠道推广、消费升级以及眼科重视程度三方合力下行业将持续保持高景气度，资质壁垒下公司受益充分明确，短期内公司业绩仍将保持高速增长。但公司近三年研发费用投入与销售占比不到4%，一方面是由于公司产品水平已遥遥领先，优势明显，另一方面公司近两年来主要着力拓展渠道销售。如果小伙伴想中线持有，需密切关注国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证颁发情况，以及新进竞争者的市场份额情况。
（三）良好的股东背景
大叔最近正在研究一级市场股权投资实务，也翻看了一些投资案例。其实公司本身的股权结构本身非常简单明晰，创始人海归博士陶悦群绝对控股，九鼎作为战略投资者，下辖8家控股子公司，具体的股权结构如下：
但大叔仔细查阅了招股说明书的材料，发现了一些耐人寻味的地方。一是招股说明书非常短（只有289页，通常平均都有350页，前两次大叔写的两只都超过500页），二是招股说明书没有披露历次投融资的情况，三是没有披露股权变更情况，四是网站搜索不到实际控制人的相关新闻（有些隐形富豪确实低调新闻较少）。
根据现有股东情况，大叔进行了梳理，主要股东为三类：
1、公司创始人、实际控制人：陶悦群，1960年生，美国加州大学工程学博士学位，在第一版的招股说明书中，陶先生还是美籍华人；最新版的招股说明书中陶先生已经是中国国籍了，2016年4月19日，中国公安部核发了《中华人民共和国复籍证书》（N0:949），准予“陶悦群”恢复中华人民共和国国籍。小伙伴们都知道移民不易，美国绿卡难拿，但其实世界上最难拿的是中国国籍，根据统计，建国到现在拿到中国国籍的人数不超过两千人，恢复中国国籍的人数更是寥寥无几，均需要中国公安部核发相应证书。（大叔有个朋友前些年在澳洲读书，家里资产较多，办了澳洲国籍，目前想回国接手家族生意，但是已经无法恢复中国国籍，各项业务都有诸多限制。）
讲道理，上市公司实际控制人非中国国籍的不在少数，不少上市公司实际控制人都旅居国外，上市其实与实际控制人国籍并无太大影响，陶先生那么努力恢复中国国籍，而且居然说恢复就真的恢复了，而且初始注册资本其实不大，过往股权变更和投融资均未披露还是挺罕见的，此中有深意，后续小伙伴可密切关注。
2、南京欧陶和欧普民生：通过披露的公司股东列表，基本可以判定是核心高管的股权激励和员工持股平台。大叔认为，拿出近30%的股权作为激励，相应激励措施还是非常到位的。
3、和众九鼎、文景九鼎和嘉岳九鼎：都是九鼎系的基金，同属于昆仑九鼎而向上追溯就是大名鼎鼎的九鼎投资了。说远点，2009年创业板上市第一股吉峰农机（大叔还给他贷过款）是九鼎的成名作。说近点，荣泰健康和欧普康视都是九鼎投的，退出方式均为上市途径，两间公司在投资期间的估值都在3亿左右，投资时间都在2010年左右，都是医疗器械相关产业，引入的财务投资人都只有九鼎一家。不得不说，虽然九鼎投资近年来由于路子野饱受诟病，但在整体布局和对公司后续外延并购发展上，九鼎作为投资人的资源还是值得期待的。
（四）稳定的历史业绩和可期的市场拓展
（1）营业收入和利润分析
从上表可以看出，公司近三年一期销售收入持续稳定增长，复合增长率为39.16%；毛利率基本维持在75-80%左右，在销售收入高速增长的同时维持了超高的毛利率水平，其中梦戴维角膜塑型镜在主营业务收入和毛利贡献方面均占据绝对比重。
2015年公司生产线产能利用率已达98%，40万片塑形镜生产线的投产将显著提升公司业务承载能力。同时公司直销模式仅占收入的30%，代理模式占比达70%，募投项目中自建区域技术中心及视光服务中心将增强公司直销能力，有助于提升销售规模和利润率。
大叔认为，公司拥有国内唯一牌照，且国产转化趋势明显，典型的大行业小公司属性，在此壁垒下，随着后续产能释放及销售渠道的扩张，公司短期内仍有较大发展空间。
（2）销售区域分析
由上表所示，公司主要业务收入来自于华东地区，符合公司立足华东，辐射全国的定位（主要由于产品单价相对较高，青少年视力矫正属于刚性需求，定位华东富庶区域没毛病）。据公司官网披露，目前全国有近600家医院机构，200余家眼视光中心开展梦戴维验配服务，大部分为中等医院的眼科，少部分为大型知名医院，截至2016年4月底全国二级医院7665家参考，数量上还有较大的布局空间；另外一方面，公司收入区域分布上看，接近60%的收入来自于华东地区，其他区域收入分布较为零散，（公司目前主要合作医院如下图所示）。募投项目巩固华东市场优势的同时，其他区域仍有较大拓展空间（大叔在西部都是初次听说该产品，目前已经翘首以待了。）
三、黄金分割（估值分析）目前公司总市值79.6亿，流通市值19.9亿，总股本6800万股，流通股本1700万股，营收保持稳定增长，利润维持在较高水平；每股净资产9.86元，公积金和未分配利润加起来8.49元，送转预期较强（写的时候还没送转，不过目前公司已于2017年3月10日公告，10送8派3.5元）。根据公司的业绩快报，2016年1-12月实现营业收入2.53亿元，同比增长33.35%，归属于上市公司股东的净利润同比去年增加28.56%，接近业绩预告上限，符合预期。
整体而言，公司产品下游潜在需求广阔，公司产能利用率已基本处于满负荷状态，而随着募投项目的实施，预计公司2017年仍维持高增长，业绩弹性大，具备爆发潜力。
公司发行价23.81元，开板价92.48元，最高价126.30元，最高价较发行价已有5.3倍，通常次新存在6-10倍天花板的概念，综合对比、衡量整体估值和发展前景，当前估值已基本反映了公司的增长水平。需要注意的是，根据圣斗士大叔的分析，预计随着募投项目实施，产能和销售渠道将得到进一步增强，规模效应也将显现，使得公司业绩在未来仍保持高速增长，公司作为大陆唯一一家拿到角膜塑形镜产品注册证的企业，行业壁垒较高。投资者可密切关注其市场拓展及行业认证情况，借此调整投资策略。
目前整体市场经过一轮反弹后存在整固需求，尤其是次新股已先期反弹，开板次新多以情绪博弈为主，随着后续持续开闸供应，届时可能会对次新股估值形成一定冲击。目前欧普康视的K线处于震荡调整阶段，情绪博弈期已过，且次新与高送转均属于题材炒作，在存量资金博弈的情况下跷跷板效应明显。公司已于3月10日提出高送转议案，4月6日股东大会，小伙伴可以密切观察，不建议马上买入，待企稳后的右侧位置可以轻仓潜伏，分档买入。
大格局圣斗士工作室终极点评：作为一家定位于非手术视力矫正领域，专业从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计、研发、生产和销售，并提供技术支持与培训服务的硬性角膜接触镜综合服务商。公司为我国大陆地区唯一同时获得CFDA角膜塑形镜注册证及少数获得硬性角膜接触镜注册证的生产企业之一，具备较强的研发实力和600多家稳定的医院下游客户，行业壁垒明显，加之具备较高市场知名度，伴随角膜接触镜国产化趋势，公司市场占有率稳步提升，而超高的毛利率和坚固的“护城河”使得公司未来具备爆发潜力。
作为一家非手术视力矫正稀缺标的，正在享受行业成长红利，具备小特高新的全部气质。也许拥有了欧普康视，将借你一双股市的慧眼，不在雾里看花。你，敢约吗？……
绵（专家、本文主笔）
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