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“小巴菲特”塞斯·卡拉曼:股市≠赚快钱的地方

淘股吧: 十万起家   原创于 2018-05-20 10:03 只看楼主(-1)    浏览/回复12832/29
作者:塞思·卡拉曼
[淘股吧]
来源:本文选自《投资大家塞思卡拉曼》

都说股票市场赢家不到10%,期货市场笑到最后的不到3%。其实,几乎每个参与者都赚过钱,只是绝大部分人总是守不住,最终将赚的钱吐了出来,甚至是亏了本金。要知道,与获得波动很大的回报,有时甚至可以获得巨额回报,但却需承担本金出现损失的巨大风险相比,通过在风险有限的情况下持续取得不错的回报更能让投资者取得出色的回报。

沃伦·巴菲特喜欢说的第一条投资原则是“不要亏钱”,第二条规则就是“永远也不要忘记规则一”。我也认为防止出现亏损应是每个投资者的主要目标。这并不意味着投资者应永远也不要承担任何可能出现损失的风险。实际上“不要亏钱”意味着经过几年之后,投资组合中的本金不应出现明显损失。

尽管没有人希望蒙受损失,但你却无法从多数投资者和投机者的行为中证实这一点。存在于我们多数人体内的投机愿望非常强烈,能够获得免费午饭的诱惑非常吸引人,尤其是当其他人似乎已经分享到了免费午餐的时候。当其他人正贪婪地追求回报,经纪人正在电话中向你推销近期“炙手可热”的IPO时,你很难将注意力集中在潜在的损失上。然而,避免损失是确保能获利的最稳妥的方法。

避免损失的策略与近期市场上的传统智慧格格不入。今天许多人相信风险不是来自于拥有股票,而是来自于没有购买股票。这种想法认为,从长期角度来看,股票将取得较债券或者现金等价物更高的回报,就像过去一样。指数也证明了这一观点。多数机构投资者在任何时候一直满仓操作的倾向则从另外一个角度证实了这种观点。

这一观点中确实有一项内容是正确的,股票确实能在长期内取得较债券和现金更高的回报。因在企业资本结构中地位较低,没有固定的利息支付和到期日,股票天生就较债务型工具具有更高的风险。例如,在企业进行清算的时候,只有在偿付了所有的债务之后,股票持有人才可能获得余下的资产。为了说服投资者冒险投资股票而不是更安全的债务工具,股票必须用更高的回报前景来诱惑投资者。然而,正如在第七章中花很长篇幅讨论过的,无法根据历史数据来决定一项特定投资的真正风险。风险得视支付的价格而定。如果有足够多的投资者相信股票将在长期内提供最高的回报,他们可能会将钱投入股市,并将股价推高至无法提供更高回报的水平。由股票在资本结构中所处的地位所带来的亏损风险因购买时支付的价格上涨而恶化。

另外一种普遍的观点是,风险规避与投资成功风马牛不相及。这种观点认为,只有承担高风险才能获得高回报,且只有通过获得并承担风险才能取得长期的投资成功,而不是规避风险。我的观点正好相反,为何我认为风险规避是投资中惟一最重要的元素?如果你有1,000美元,你会愿意在一场公平的掷硬币赌博中用它进行赌博,让它翻番或是变得一无所有吗?也许不会。你会用一生的财富进行这样的赌博吗?当然不会。如果在亏损30%和赢30%的概率均等的情况下,你会承担这种风险吗?许多人不会这么做,因为亏损30%会破坏他们的生活质量,而赢30%却无法让自己的生活标准获得相应的提高。如果你是绝大多数有着风险规避意识的投资者中的一员,那么规避损失必须成为你投资哲学中的基石。

贪婪的短线投资者可能忽略了解释为何需要避免损失时的一个重要数学理由:即使回报率一般,但时间一长,复利效应所带来的回报即使不会让人惊呆,也会让人大吃一惊。复利效应会让规模相对较小的投资产生巨大的回报。

坚持获得哪怕是相对一般的回报率是让你的资产实现复合增长的最重要因素。由复利的重要性可以推断出一个必然的结论,那就是即使只出现过一次巨额亏损,也很难让回报恢复过来,因为这种亏损会让之前几年所取得投资成功毁于一旦。换句话说,与获得波动很大的回报,有时甚至可以获得巨额回报,但却需承担本金出现损失的巨大风险相比,通过在风险有限的情况下持续取得不错的回报更能让投资者取得出色的回报。例如,一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外

虽然从经济的角度来看说不通,但还是可以理解为何后面一种回报模式更吸引人。第二名投资者将在10年的9年中取得较第一名投资者更好的回报,并从他明显具有优势的表现而获得了相当多的精神收入。如果这两人都是职业资金管理人,第二名经理人可能也会拥有许多更感快乐的客户(他们会在90%的时间内取得更好的回报),因此他所在的公司将更加成功。这可能解释了为何多数机构投资者没有将主要注意力放在规避风险上。

本书中一再强调的一个观点就是,未来是不可预测的。没有人知道经济是否会萎缩或者增长(或者增长速度多快),通胀率将会是多少,以及利率和股价是否会上升或者下跌。因此,那些试图避免损失的投资者必须让自己在各种情况下存活下来,甚至实现繁荣。霉运可能会降临到你头上,你可能会犯错。河水漫过堤岸的情况一个世纪内可能只出现一两次,但你依然每年会为自己的房屋购买防洪险。同样,经济大萧条或者金融恐慌一个世纪内可能只出现一两次,且恶性通胀可能永远也不会破坏美国经济,但因知道确实可能会发生金融灾难,稳健、有远见的投资者会据此来管理自己的投资组合。如有必要,投资者必须愿意放弃短期内的回报,以此作为对意想不到的灾难所支付的保险费。

选择避免蒙受损失并不是一个完整的投资策略。它完全没有告诉我们应该买什么和卖什么,哪些风险是可接受和不可接受的。规避亏损的策略并不意味着投资者应当在投资组合中持有所有,甚至是一半的美国国债或者拥有大量的黄金来提供缓冲。相反,投资者必须意识到世界会发生意想不到的变化,有时这种变化非常剧烈。未来可能与现在或者不远的过去有着很大的区别,投资者必须为任何可能发生的事情做好准备。

许多投资者错误地为投资设定了一个具体的回报率目标。不幸的是,设定目标并不会对实现目标提供任何帮助。事实上,无论目标是什么,它都可能无法实现。假设你宣称希望获得每年15%的回报率,但这一声明没有告诉你该如何实现这一目标。投资回报与你工作时间多长、工作多么努力或者赚钱的愿望有多强烈无关。挖沟的工人可以通过加班1小时而获得额外的回报,产量越多,计件工所赚到的钱就会越多。投资者无法通过更努力的思考或者工作更长时间来实现更高的回报。投资者所能做的一切就是遵从一种始终受到纪律约束的严格方法,随着时间的推移,最终将获得回报。

为投资回报设定目标会导致投资者只关注上涨潜力而忽视了下跌风险?根据证券价格所处的水平,投资者可能不得不承担巨大的下跌风险才能有机会实现预先设定好的回报目标。如果美国短期国库券的收益率为6%,那么就无法从持有这种证券中获得更高的回报率。如果30年期的政府债券收益率为8%,通过利率下降所引起的价格上涨,持有这种债券的投资者有可能暂时实现每年15%的回报率目标。然而,如果将这些债券持有至到期,那么回报率仍是8%。

同以契约形式固定下来的支付现金的高等级债券不同,股票没有稳定、确定无疑的现金流。例如,股票没有到期日或者到期价格。另外,尽管股票的价值最终与对应企业的表现有关,从股票中获利具有更多的不确定性。尤其重要的是,股票的持有者不会从企业中获得现金流,他们通过股票价格的上涨来获利,这可能是因为市场将对应企业的基本面发展体现在了股价之中。因此,投资者往往通过预测未来的股价来预测他们在股票中的投资回报。因长期内的股价不会以一种可预测的方式上涨,而是会出现不规则的波动,几乎可以作出任何一种预测,并得到证实。因此,只要通过摆弄对未来股价的预期,还是有可能预测到会实现任何一种希望达到的回报率目标的。

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关联标签: 炙手可热  防洪  巴菲特  期货  黄金 

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【 淘股吧: 十万起家   原创于 2018-05-20 10:06 只看该作者(-1)

上淘宝搜索:《安全边际》就可以找到这本书了,最多人买的那个22元那本就可以,这些一本非常稀缺难得的好书
[淘股吧]

[ 沙发 ]
@Ta
【 淘股吧: 投机生存   原创于 2018-05-20 10:11 只看该作者(-1)

例如,一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外。

这论点不对吧?明显是后者赚钱多.

[ 板凳 ]
@Ta
【 淘股吧: 主题投资者   原创于 2018-05-20 10:11 只看该作者(-1)

加油,一定买一本看看。

[ 地板 ]
@Ta
【 淘股吧: 十万起家   原创于 2018-05-20 10:13 只看该作者(-1)

一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外
[淘股吧]
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在中国,激进的投资者宜将目标设定每年跑赢上证指数十个点,而一般的投资者宜将目标设定与上证指数持平,保守型投资者宜将指数设定在跑赢通货膨胀。这其实是非常高难度的,年化跑赢上证指数十个点,跟据上一张贴子(浅谈降准100个点——这个位置不必过分悲观(六)https://www.taoguba.com.cn/Article/1930451/1 )陈述的内容,上证指数在过去二三十年来是以近年化10%的速率上涨的,这个目标亦就是相当于取得年化20%的收益,而巴菲特过去六十年来的年化收益正是19.7%,亦就是说这是一个世界股神级别的目标。

事实上全球来讲激进的投资者目标应该只能设定在跑赢指数,一般的是跑赢通货膨胀,保守的是确保本金不亏损。

[ 第4楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 新干线1996   原创于 2018-05-20 10:14 只看该作者(-1)

道理都明白,就是做不到,看着别人八年一万倍,每天,手就不由自主按下买卖键

[ 第5楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 主题投资者   原创于 2018-05-20 10:19 只看该作者(-1)

1.1的十次方=2.5937
1.2的九次方=5.1598 5.1598X0.85=4.3858 依然比2.5937多。
一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多。
这句话明显的错误。

[ 第6楼 ]
@Ta
【 淘股吧: WUAN   原创于 2018-05-20 10:22 只看该作者(-1)

@十万起家 10年内连续获得10%年回报率2.59
[淘股吧]
9年获得20%年回报率却在第10年损失15%是4.38
为什么我算的是这样,哪算错了么
原帖由十万起家在2018-05-20 10:13发表
一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外


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[ 第7楼 ]
@Ta
【 淘股吧: lv19890421   原创于 2018-05-20 10:24 只看该作者(-1)

十万解读下大盘和贸易站呗

[ 第8楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 十万起家   原创于 2018-05-20 10:28 只看该作者(-1)

你是对的,应该改为一名在10年内连续获得15%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失25%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外
[淘股吧]
原帖由投机生存在2018-05-20 10:11发表
例如,一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外。

这论点不对吧?明显是后者赚钱多.

[ 第9楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 十万起家   原创于 2018-05-20 10:32 只看该作者(-1)

第二名投资者将在10年的9年中取得较第一名投资者更好的回报,并从他明显具有优势的表现而获得了相当多的精神收入。如果这两人都是职业资金管理人,第二名经理人可能也会拥有许多更感快乐的客户(他们会在90%的时间内取得更好的回报),因此他所在的公司将更加成功。
[淘股吧]
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这个感触更深,这有点像资管行业走市场路线的管理人所管理的规模往往会大于专注走业绩路线的管理人,尽管后者取得的业绩与及客户付出的成本远优于前者,现实当中确实存在着相当多不合理的地方,比如说上面这句话,投资人更乐意将钱交给业绩表现更好,而不是风险防守能力更佳的管理人去打理,在现实中一个年化20%收益的管理人所管理的资金将会是15%收益的好几倍,管理人所获得的更是后者的好多倍,尽管后者更可能是出现风险防御的出法点让收益慢下来的。这其实是有个悖论的——越是拿投资人的钱往死里干的管理人可能获得的最终收入将会远远大于出于风险防御角度考虑的投资人,尽管后者才是更为尽职尽责的为投资人设想的。

[ 第10楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 你的暖男   原创于 2018-05-20 10:34 只看该作者(-1)

不管是大资金还是小资金来股市首要的一条就是规避风险,你在家里可以是最强的那个,在社会上你在强总有比你更强的。
股市说点好听点是博弈,说的难听点是赌博。太稳了,缺乏应变能力建议把钱存银行。老股民很多,为什么长期下来还是亏钱,难道他们不知道股市的风险吗,他们经历了几轮牛熊市,各种各样的风险都经历过,还是亏钱,说明在这个高风险的地方,稳时间长了亏钱也是大概率,只有结合应变能力才能保持长期的复利增长。

[ 第11楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 十万起家   原创于 2018-05-20 10:34 只看该作者(-1)

在筑底阿,上一篇贴子已经谈到了4月18日那个低点应该就是中期底部了,未来一个季度应该都不会击破这个低点的。
[淘股吧]

浅谈降准100个点——这个位置不必过分悲观(六)
原创: 十万起家 2018-04-17 20:56
https://www.taoguba.com.cn/Article/1930451/1
原帖由lv19890421在2018-05-20 10:24发表
十万解读下大盘和贸易站呗

[ 第12楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 硬床板   原创于 2018-05-20 10:40 只看该作者(-1)

经计算相同的结果,刚看到这句话就感到有点问题,是不是引用出现了笔误
[淘股吧]
原帖由主题投资者在2018-05-20 10:19发表
1.1的十次方=2.5937
1.2的九次方=5.1598 5.1598X0.85=4.3858 依然比2.5937多。
一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多。
这句话明显的错误。

[ 第13楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 硬床板   原创于 2018-05-20 10:41 只看该作者(-1)

要说第十年亏损了50%,就是正确的
[淘股吧]
原帖由WUAN在2018-05-20 10:22发表
十万起家 10年内连续获得10%年回报率2.59


9年获得20%年回报率却在第10年损失15%是4.38
为什么我算的是这样,哪算错了么
原帖由十万起家在2018-05-20 10:13发表
一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10

[ 第14楼 ]
@Ta
【 淘股吧: zsxnlg   原创于 2018-05-20 10:45 只看该作者(-1)

十万,taobao上搜不到这本书。原帖由十万起家在2018-05-20 10:06:48发表 上淘宝 搜索:《安全边际》就可以找到这本书了,最多人买的那个22元那本就可以,这些一本非常稀缺难得的好书

[ 第15楼 ]
@Ta
【 淘股吧: worldpeak   原创于 2018-05-20 11:40 只看该作者(-1)

楼主就不该活在淘股吧,长久以来楼主都在谈价投,谈价投应该去某球

[ 第16楼 ]
@Ta
【 淘股吧: zhangbuting   原创于 2018-05-20 12:59 只看该作者(-1)

这个算法是不是有误?
[淘股吧]

连续10年内连续获得10%年回报率---------------------总收益是: 2.593倍

连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%--------总收益是: 4.127倍



不知道十万起家兄弟有没有亲自算过?
原帖由十万起家在2018-05-20 10:13发表
一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外


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[ 第17楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 阿兴哥   原创于 2018-05-20 13:03 只看该作者(-1)

产品期待新高

[ 第18楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 局部做多   原创于 2018-05-20 16:47 只看该作者(-1)

一名在10年内连续获得10%年回报率的投资者最终的财富,将比一位连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富多得多,这一结果可能会让人感到意外。

刚刚计算了下,
1.1^10=2.5937
1.2^9*0.85=4.38

我读书少,不要骗我

[ 第19楼 ]
@Ta
【 淘股吧: SYCG   原创于 2018-05-20 21:51 只看该作者(-1)

我还是想成为20那个

[ 第20楼 ]
@Ta
【 淘股吧: ninetonight   原创于 2018-05-20 22:37 只看该作者(-1)

校长前几年说十万也是淘股吧的老人了,比他后来的好多人都做出来了

[ 第21楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 美梦如路长   原创于 2018-05-20 22:53 只看该作者(-1)

认识决定出路,认识形成了就很难改变了原帖由ninetonight在2018-05-20 22:37:56发表 校长前几年说十万也是淘股吧的老人了,比他后来的好多人都做出来了

[ 第22楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 银狼投资   原创于 2018-05-20 23:02 只看该作者(-1)

你直接说怎么买就可以了。

[ 第23楼 ]
@Ta
【 淘股吧:   原创于 2018-05-21 13:14 只看该作者(-1)

楼主不要被洗脑了,所谓的价投,还不是利用牛市的情绪推高价格卖出去,利用熊市价格大跌买回来,归根到底还不是有资金炒才能中获利,如果靠公司分红能实现你的利润增长吗?那些好公司有时说不分红就不分红理由多得很。打个比方很多银行股业绩够好市盈率够低,为什么价格就上不去,最终还是要等牛市,还是要靠大众的情绪,而不是什么公司安全边际高。

[ 第24楼 ]
@Ta
【 淘股吧: Tonyzheng   原创于 2018-05-23 20:27 只看该作者(-1)

十万兄,最近产品净值好像停滞不前了!

[ 第25楼 ]
@Ta
【 淘股吧: lpblpb198198   原创于 2018-05-24 13:02 只看该作者(-1)

因为最近大盘跌了很多原帖由Tonyzheng在2018-05-23 20:27:38发表 十万兄,最近产品净值好像停滞不前了!

[ 第26楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 红三兵999   原创于 2018-05-24 14:53 只看该作者(-1)

能涨才是好股,不能涨的拿手里分分钟都是烫手山芋

[ 第27楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 接力王   原创于 2018-05-29 07:33 只看该作者(-1)

是在麻醉自己吗?

[ 第28楼 ]
@Ta
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