宏达新材：打造有机硅一体化产业链
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投资要点
我们于近日赴江苏镇江对宏达新材进行了调研，重点了解公司的发展战略、开工情况和新项目建设进展。主要内容和结论如下：
高温硅橡胶领域的领先者之一。宏达新材是我国高温硅橡胶的主要生产企业之一，在生产能力（约4万吨/年）、设备资源、工艺配方（裂解工艺、配胶工艺、助剂研发等）、产品销量（约2.5万吨/年）等方面均居于国内同行前列。高温硅橡胶是有机硅下游主要产品之一，在按键、电子电器用绝缘子、电线电缆等领域有广泛应用。
宏达新材的产能分布格局为：江苏扬中本部和子公司广东东莞新东方生产高温硅橡胶，分别有接近2万吨/年的产能；有机硅单体项目（现有产能3万吨/年，拟新建4.5万吨/年）则位于江苏镇江国际化学工业园区。
致力于打造有机硅一体化产业链。在2007年之前，宏达新材的业务集中于有机硅产业链的下游——购买有机硅中间体（硅氧烷），生产生胶和混炼胶（高温胶）。
随着2007年8月3万吨/年有机硅单体项目投入试运营，公司初步形成较为完整的高温硅橡胶上下游产业链。进军上游有助于降低生产成本、稳定原料供应和提高产品质量稳定性，对于提高长期竞争力具有重要意义。因此，提升有机硅单体技术水准和产品质量、保持生产的稳定性、以及扩大单体产能成为公司08-09年的工作重点。
近期经营：高温胶需求出现回升，3万吨单体复工。由于08年宏观经济波动影响，有机硅单体及下游产品价格均出现大幅波动。
以有机硅重要中间体DMC（二甲基硅氧烷混和环体）为例，08年初价格约2.25万元/吨，8月份达到最高点3.1万元/吨，年底则迅速回落至1.8万元/吨左右。与之相伴，国内市场高温胶均价也从08年初的2万元/吨左右涨至年中的2.7万元/吨，年底则回落至1.65万元/吨附近。
在08年4季度，随着经济迅速降温，高温胶需求也明显下降。由于新项目需要磨合，以及成本因素影响，08年宏达新材的3万吨单体开工率较低，全年产量约1.3万吨。从09年1月起，高温胶市场出现回暖，目前公司高温胶产能满负荷开工，并由于产能所限，主动放弃部分订单。与此同时，高温胶价格也由最低点有所回升，目前价格约为1.8万元/吨。
对于高温胶市场的回暖，我们认为原因可能在于两点：（1）国内家电下乡、3G启动等政策带来的高温胶需求的增长；（2）08年4季度价格下跌导致经销商及下游客户库存水平偏低，存在回补库存的需求。由于09年宏观经济前景仍不明朗，因此我们认为，高温胶市场回暖能否延续还需要进一步观察。
经过进一步的技术改进和调整，宏达新材3万吨/年有机硅单体项目已于近日复工，目前开工情况正常，从而有助于公司提高原料的自给率，降低经营成本。
募集资金项目：预计年内竣工。宏达新材08年1月IPO募集资金投向中，涉及产能扩张的有3万吨/年硅橡胶改扩建项目和4.5万吨/年有机硅单体改扩建项目。4.5万吨/年有机硅单体项目进一步作了技术上的深化，以提升二甲纯度、提高氯甲烷反应率和副产品加工能力，目前处于设计和土建施工阶段，按计划将于09年年底前竣工。
在3万吨/年硅橡胶改扩建项目中，公司将应用半自动化投料工艺（有别于国内普遍采用的手动投料），能够提高产品质量稳定性和改善操作环境。目前公司高温胶产能在逐步扩大，预计项目将于09年9月份竣工投产。
行业竞争关键：上游单体技术、下游综合实力。由于有机硅行业具有广阔的成长空间，因此近年来吸引了国内众多企业新进和扩大产能。在有机硅单体领域，预计09、10年国内需求分别约90、110万吨，国内目前产能已超过60万吨/年，在建和即将建设的产能包括新安股份（10万吨/年）、山东东岳（20万吨/年）、蓝星集团（20万吨/年）、道康宁张家港（20万吨/年）、宏达新材（4.5万吨/年）、三友化工（6万吨/年）等，产品即将从供不应求阶段进入供大于求阶段。在有机硅下游硅橡胶领域，由于产能扩张门槛相对较低，因此行业竞争也日趋激烈。
在此背景下，我们预期，未来有机硅行业的竞争将从量的竞争转为质的竞争。在上游领域，单体生产技术是决定下游产品能做到何种附加值的关键，其中包括二甲纯度、环线分离技术、副产物提纯和深加工能力、单位产出的物耗和能耗水平等。在下游领域，企业的竞争一方面依赖于上游高质量单体的获得，另一方面依赖于开发高附加值产品的能力、以及与客户通过技术服务建立的紧密合作关系。
因此，宏达新材打造一体化产业链，并致力于提高有机硅单体生产技术水平是企业的合理选择，其实施效果也将决定着企业未来的市场定位和发展空间。
我们于近日赴江苏镇江对宏达新材进行了调研，重点了解公司的发展战略、开工情况和新项目建设进展。主要内容和结论如下：
高温硅橡胶领域的领先者之一。宏达新材是我国高温硅橡胶的主要生产企业之一，在生产能力（约4万吨/年）、设备资源、工艺配方（裂解工艺、配胶工艺、助剂研发等）、产品销量（约2.5万吨/年）等方面均居于国内同行前列。高温硅橡胶是有机硅下游主要产品之一，在按键、电子电器用绝缘子、电线电缆等领域有广泛应用。
宏达新材的产能分布格局为：江苏扬中本部和子公司广东东莞新东方生产高温硅橡胶，分别有接近2万吨/年的产能；有机硅单体项目（现有产能3万吨/年，拟新建4.5万吨/年）则位于江苏镇江国际化学工业园区。
致力于打造有机硅一体化产业链。在2007年之前，宏达新材的业务集中于有机硅产业链的下游——购买有机硅中间体（硅氧烷），生产生胶和混炼胶（高温胶）。
随着2007年8月3万吨/年有机硅单体项目投入试运营，公司初步形成较为完整的高温硅橡胶上下游产业链。进军上游有助于降低生产成本、稳定原料供应和提高产品质量稳定性，对于提高长期竞争力具有重要意义。因此，提升有机硅单体技术水准和产品质量、保持生产的稳定性、以及扩大单体产能成为公司08-09年的工作重点。
近期经营：高温胶需求出现回升，3万吨单体复工。由于08年宏观经济波动影响，有机硅单体及下游产品价格均出现大幅波动。
以有机硅重要中间体DMC（二甲基硅氧烷混和环体）为例，08年初价格约2.25万元/吨，8月份达到最高点3.1万元/吨，年底则迅速回落至1.8万元/吨左右。与之相伴，国内市场高温胶均价也从08年初的2万元/吨左右涨至年中的2.7万元/吨，年底则回落至1.65万元/吨附近。
在08年4季度，随着经济迅速降温，高温胶需求也明显下降。由于新项目需要磨合，以及成本因素影响，08年宏达新材的3万吨单体开工率较低，全年产量约1.3万吨。从09年1月起，高温胶市场出现回暖，目前公司高温胶产能满负荷开工，并由于产能所限，主动放弃部分订单。与此同时，高温胶价格也由最低点有所回升，目前价格约为1.8万元/吨。
对于高温胶市场的回暖，我们认为原因可能在于两点：（1）国内家电下乡、3G启动等政策带来的高温胶需求的增长；（2）08年4季度价格下跌导致经销商及下游客户库存水平偏低，存在回补库存的需求。由于09年宏观经济前景仍不明朗，因此我们认为，高温胶市场回暖能否延续还需要进一步观察。
经过进一步的技术改进和调整，宏达新材3万吨/年有机硅单体项目已于近日复工，目前开工情况正常，从而有助于公司提高原料的自给率，降低经营成本。
募集资金项目：预计年内竣工。宏达新材08年1月IPO募集资金投向中，涉及产能扩张的有3万吨/年硅橡胶改扩建项目和4.5万吨/年有机硅单体改扩建项目。4.5万吨/年有机硅单体项目进一步作了技术上的深化，以提升二甲纯度、提高氯甲烷反应率和副产品加工能力，目前处于设计和土建施工阶段，按计划将于09年年底前竣工。
在3万吨/年硅橡胶改扩建项目中，公司将应用半自动化投料工艺（有别于国内普遍采用的手动投料），能够提高产品质量稳定性和改善操作环境。目前公司高温胶产能在逐步扩大，预计项目将于09年9月份竣工投产。
行业竞争关键：上游单体技术、下游综合实力。由于有机硅行业具有广阔的成长空间，因此近年来吸引了国内众多企业新进和扩大产能。在有机硅单体领域，预计09、10年国内需求分别约90、110万吨，国内目前产能已超过60万吨/年，在建和即将建设的产能包括新安股份（10万吨/年）、山东东岳（20万吨/年）、蓝星集团（20万吨/年）、道康宁张家港（20万吨/年）、宏达新材（4.5万吨/年）、三友化工（6万吨/年）等，产品即将从供不应求阶段进入供大于求阶段。在有机硅下游硅橡胶领域，由于产能扩张门槛相对较低，因此行业竞争也日趋激烈。
在此背景下，我们预期，未来有机硅行业的竞争将从量的竞争转为质的竞争。在上游领域，单体生产技术是决定下游产品能做到何种附加值的关键，其中包括二甲纯度、环线分离技术、副产物提纯和深加工能力、单位产出的物耗和能耗水平等。在下游领域，企业的竞争一方面依赖于上游高质量单体的获得，另一方面依赖于开发高附加值产品的能力、以及与客户通过技术服务建立的紧密合作关系。
因此，宏达新材打造一体化产业链，并致力于提高有机硅单体生产技术水平是企业的合理选择，其实施效果也将决定着企业未来的市场定位和发展空间。
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