保险资金最新动向曝光？投资机遇如何？
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作为市场中重要的机构投资者，保险资金“一举一动”无疑成为关注的焦点。获悉，目前它们的权益仓位水平保持平稳、变化不大，近日主要进行了调仓，对前期涨幅较大的个股进行获利了结，转而增持滞涨的医药、传媒、公用事业类个股。
板块轮动迹象明显
一家大型保险机构人士透露：“从目前来看，板块轮动迹象明显。鉴于部分板块和个股短期累积涨幅较大，我们根据旗下不同账户组合的需求进行了适当调仓。未来，交易性机会或将经常出现，我们将积极把握住轮动博弈机会，同时关注兼具向上弹性和防御型的金融行业。另外，考虑到降准的因素，包括地产等大金融板块均会受益，如遇调整将是结构性布局的良机。”
对于关注的主题性机会，受访的保险机构负责人则给出了以下几个领域：特色小镇、5G、新能源汽车产业链、国企改革以及还没明显发动迹象的租售同权概念股等。“无论是主题还是具体到个股，我们现在主要的配置标准就是看股价涨幅，会优先配置滞涨的个股。”
整体走强概率较大
在谈及对后市整体的判断时，多家保险机构相关人士表示，从政策面和流动性层面来看，定向降准的消息虽然短期影响有限，但有助于扭转市场对流动性的悲观预期，预计10月A股整体走强的概率较大。加上前期经济数据转弱的影响有所缓解，A股中期仍将维持震荡向好格局。不过，考虑到当前市场还处于存量资金博弈阶段，因此仍需关注市场波动幅度，若市场出现快速上行，不排除四季度中后段出现阶段性调整。
新增资金持续稳定
整体来看，保险资金的权益类配置占比一直相对稳定。在对今年以来的行业数据进行梳理后，其实今年以来，每月末的保险资金权益类投资占比均在12%至13%之间窄幅波动，不足监管上限的一半，尚有增长空间。
“全年新增保费与到期再投资资金较多，加上积压的未有效运用资金，这三大因素导致大量保险资金存在配置出去的压力。而从目前来看，债市乏善可陈，股市相对吸引力仍存。因此，保险资金相应投入A股的新增资金是持续稳定的。”多家大中型保险机构投资负责人解释说，虽然这几年里保险资金权益投资占比一直稳定在10%至15%之间，但由于整个保险行业的总保费收入和总资产规模是在稳健增长的，因此保险资金相应投入A股的绝对规模也在增加，为股市实际贡献的增量资金是源源不断的。
同仁堂( 600085 )
中报业绩增长稳定 看好长期发展
业绩上半年增长稳定，预期将逐季提升。2017年公司上半年营业收入约为70亿元，同比增长约为9.6%。期间内医药工业、医药商业收入分别约为44亿元、34亿元，增速分别约为4.2%、20.3%。商业板块收入快速增长，主要原因是海外业务快速发展，以及新增门店50余家拉动收入增长。工业板块整体增长稳定，期间内安宫牛黄系列、六味地黄系列、阿胶系列、同仁牛黄清心系列及同仁大活络系列前五大产品收入约为19亿元，同比增长5.2%，占工业收入比例提升约0.4。
具体分析如下：1）公司毛利率约为48.3%，同比提升约0.2个百分点，其中医药工业板块毛利率提升约0.3个百分点，具体为前五大产品综合毛利率提升约1.73个百分点，我们认为主要原因为阿胶等产品提价所致；2）期间费用率约为29.2%，提升约0.3个百分点，其中销售费用及管理费用率控制较好，而财务费用增加约1500万元，主要原因为子公司利息支出增加所致。
品牌中药龙头企业，长期看好公司发展。1）政策受益明显，国企改革值得期待。a、《中医药法》正式实施后，公司储备的经典名方或迎来价值重估，明显增厚公司产品线；b、国企改革预期强烈，或启动员工激励与资产注入，将加速公司成长；2）消费升级利好，多渠道拓展促进销量增长。a、居民收入水平提升带动保健类消费，品牌中药治未病属性较强且深入人心，受消费升级影响销量将迎来增长。b、通过自建与合作等模式，加快布局零售药店、电商渠道等提升品牌壁垒，将拉动二线潜力产品增长；3）海外市场增长潜力较大。香港市场回暖及海外市场继续拓展，将带动同仁堂国药业绩快速增长。
预计2017-2019 年每股收益为0.75 元、0.85 元、0.97 元， 对应PE 分别为43 倍、38 倍、33 倍。
片仔癀( 600436 )
增长的关键在于放量 而非提价
看好片仔癀的三大逻辑在于：1）护城河足够深：片仔癀作为国家中药绝密品种，产品力强、利润率高；2）管理层动力足：管理层2014年履新，董事长刘建顺年富力强，在任期间扩大产业规模，频繁出镜推介品牌；3）营销效果正值拐点：董事长履新后推行“空中+地面”的营销改革，经过两年的沉淀，第三年（2017年）效果显着。 营销新局：体验馆、大型门店、品牌推广、学术营销
片仔癀在三公消费时代长期供不应求，因此公司未曾重视销售渠道的建设。随着三公消费遭禁，单品销量持续低迷，管理层意识到销售并非真实的民间需求。2014年新任董事长刘建顺着手营销改革，包括：1）建立体验馆：体验馆负责人资金人脉实力雄厚，其对产品理解全面、推销动力充足、辐射人群高端，一定程度上成为二次宣传的载体；2）销售模式改革：增派人员、精细化管理，一年配套四次大型活动，精选门店、落实指标；3）品牌推广：在央视栏目投放纪录片，董事长频繁出镜推介品牌；4）学术营销：与北京佑安、上海曙光等多家医院临床合作，并积极参加大型学术会议。
公司营销改革的核心在于品牌推广，主要抓手是大型门店与近90家体验馆。小幅度、常态化提价有助于持续增厚利润
在现行营销扩张下，温和提价不会对销量产生冲击，提价所致收入大部分进入净利润。
我们看好营销新局下核心品种的量价齐升，预计17/18/19年收入35/42/48亿元，归母净利润7.1/9.4/12.3亿元，对应EPS 1.18/1.57/2.04元，同比增长33%/32%/30%。
板块轮动迹象明显
一家大型保险机构人士透露：“从目前来看，板块轮动迹象明显。鉴于部分板块和个股短期累积涨幅较大，我们根据旗下不同账户组合的需求进行了适当调仓。未来，交易性机会或将经常出现，我们将积极把握住轮动博弈机会，同时关注兼具向上弹性和防御型的金融行业。另外，考虑到降准的因素，包括地产等大金融板块均会受益，如遇调整将是结构性布局的良机。”
对于关注的主题性机会，受访的保险机构负责人则给出了以下几个领域：特色小镇、5G、新能源汽车产业链、国企改革以及还没明显发动迹象的租售同权概念股等。“无论是主题还是具体到个股，我们现在主要的配置标准就是看股价涨幅，会优先配置滞涨的个股。”
整体走强概率较大
在谈及对后市整体的判断时，多家保险机构相关人士表示，从政策面和流动性层面来看，定向降准的消息虽然短期影响有限，但有助于扭转市场对流动性的悲观预期，预计10月A股整体走强的概率较大。加上前期经济数据转弱的影响有所缓解，A股中期仍将维持震荡向好格局。不过，考虑到当前市场还处于存量资金博弈阶段，因此仍需关注市场波动幅度，若市场出现快速上行，不排除四季度中后段出现阶段性调整。
新增资金持续稳定
整体来看，保险资金的权益类配置占比一直相对稳定。在对今年以来的行业数据进行梳理后，其实今年以来，每月末的保险资金权益类投资占比均在12%至13%之间窄幅波动，不足监管上限的一半，尚有增长空间。
“全年新增保费与到期再投资资金较多，加上积压的未有效运用资金，这三大因素导致大量保险资金存在配置出去的压力。而从目前来看，债市乏善可陈，股市相对吸引力仍存。因此，保险资金相应投入A股的新增资金是持续稳定的。”多家大中型保险机构投资负责人解释说，虽然这几年里保险资金权益投资占比一直稳定在10%至15%之间，但由于整个保险行业的总保费收入和总资产规模是在稳健增长的，因此保险资金相应投入A股的绝对规模也在增加，为股市实际贡献的增量资金是源源不断的。
同仁堂( 600085 )
中报业绩增长稳定 看好长期发展
业绩上半年增长稳定，预期将逐季提升。2017年公司上半年营业收入约为70亿元，同比增长约为9.6%。期间内医药工业、医药商业收入分别约为44亿元、34亿元，增速分别约为4.2%、20.3%。商业板块收入快速增长，主要原因是海外业务快速发展，以及新增门店50余家拉动收入增长。工业板块整体增长稳定，期间内安宫牛黄系列、六味地黄系列、阿胶系列、同仁牛黄清心系列及同仁大活络系列前五大产品收入约为19亿元，同比增长5.2%，占工业收入比例提升约0.4。
具体分析如下：1）公司毛利率约为48.3%，同比提升约0.2个百分点，其中医药工业板块毛利率提升约0.3个百分点，具体为前五大产品综合毛利率提升约1.73个百分点，我们认为主要原因为阿胶等产品提价所致；2）期间费用率约为29.2%，提升约0.3个百分点，其中销售费用及管理费用率控制较好，而财务费用增加约1500万元，主要原因为子公司利息支出增加所致。
品牌中药龙头企业，长期看好公司发展。1）政策受益明显，国企改革值得期待。a、《中医药法》正式实施后，公司储备的经典名方或迎来价值重估，明显增厚公司产品线；b、国企改革预期强烈，或启动员工激励与资产注入，将加速公司成长；2）消费升级利好，多渠道拓展促进销量增长。a、居民收入水平提升带动保健类消费，品牌中药治未病属性较强且深入人心，受消费升级影响销量将迎来增长。b、通过自建与合作等模式，加快布局零售药店、电商渠道等提升品牌壁垒，将拉动二线潜力产品增长；3）海外市场增长潜力较大。香港市场回暖及海外市场继续拓展，将带动同仁堂国药业绩快速增长。
预计2017-2019 年每股收益为0.75 元、0.85 元、0.97 元， 对应PE 分别为43 倍、38 倍、33 倍。
片仔癀( 600436 )
增长的关键在于放量 而非提价
看好片仔癀的三大逻辑在于：1）护城河足够深：片仔癀作为国家中药绝密品种，产品力强、利润率高；2）管理层动力足：管理层2014年履新，董事长刘建顺年富力强，在任期间扩大产业规模，频繁出镜推介品牌；3）营销效果正值拐点：董事长履新后推行“空中+地面”的营销改革，经过两年的沉淀，第三年（2017年）效果显着。 营销新局：体验馆、大型门店、品牌推广、学术营销
片仔癀在三公消费时代长期供不应求，因此公司未曾重视销售渠道的建设。随着三公消费遭禁，单品销量持续低迷，管理层意识到销售并非真实的民间需求。2014年新任董事长刘建顺着手营销改革，包括：1）建立体验馆：体验馆负责人资金人脉实力雄厚，其对产品理解全面、推销动力充足、辐射人群高端，一定程度上成为二次宣传的载体；2）销售模式改革：增派人员、精细化管理，一年配套四次大型活动，精选门店、落实指标；3）品牌推广：在央视栏目投放纪录片，董事长频繁出镜推介品牌；4）学术营销：与北京佑安、上海曙光等多家医院临床合作，并积极参加大型学术会议。
公司营销改革的核心在于品牌推广，主要抓手是大型门店与近90家体验馆。小幅度、常态化提价有助于持续增厚利润
在现行营销扩张下，温和提价不会对销量产生冲击，提价所致收入大部分进入净利润。
我们看好营销新局下核心品种的量价齐升，预计17/18/19年收入35/42/48亿元，归母净利润7.1/9.4/12.3亿元，对应EPS 1.18/1.57/2.04元，同比增长33%/32%/30%。
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