小间距LED爆发，千亿市场逐步明朗：回顾 2016年，小间距 LED爆发，利亚[淘股吧]
德公司仅第一季度订单就达2.84 亿元，较2015 年同期增长156%，而整年小
间距订单几近翻倍。目前小间距LED 成本仍呈高速下降态势，已与DLP 相比
低30%-40%，我们预计可替代市场到2020 年将超150 亿元。与此同时，会议
投影、海量民用高端市场也不断拓展（市场空间共超300 亿）。我们认为小间
距LED 未来三年年复合增长率可达50%以上，利亚德作为行业先行者和绝对龙
头，长期占有50%以上的市场份额，将显著受益行业爆发性增长红利。
布局文化旅游千亿市场，茅台项目创幸福城市标杆：公司在文化方面战略格局
深远，立足于文化旅游，结合内容+科技+政府一体化模式奠定明显领先优势。
公司近3 亿规模茅台镇项目陆续落地，在利亚德完成茅台镇夜景照明、水舞秀、
《天酿》演艺项目后，整个茅台镇夜景效果焕然一新。利亚德茅台镇项目集创
意设计、照明施工与演艺内容为一体，项目的成功落地有望为茅台镇塑造全新
的旅游景区形象，在全国起到较好的示范效应，有望在其他旅游城市得以推广。
利亚德深入布局场景式VR/AR 领域：VR 发展空间十分巨大，未来将应用在游
戏、影视、教育等诸多领域。公司在场景式VR/AR 领域已拥有内容+核心技术+
整体方案的完整布局，在公司后续各类文化项目中，场景式VR 和AR 技术将大
大提升利亚德文化科技战略的吸引力和层次感，成为文化大战略中关键一环。
经营改善叠加非公开发行，现金无忧：公司将现金流计入考核，通过项目和管
理对现金流进行把控并初见成效，上半年经营性现金流净值7295 万元，同比增
长158%。未来随着公司的不断努力，现金流将持续向好。非公开发行募集资金
的落地也将进一步缓解公司的资金压力。
股价严重低估，安全边际显著：公司股价对应2017 年27 倍PE，从公司历史
平均估值、最低估值来看，公司估值处于很低的水平。同时，公司2017 年
PEG 0.5，处于严重低估水平，安全边际明显，未来股价上升空间显著。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.74 元、1.12 元、1.53
元，未来三年归母净利润的复合增速为55%。给予公司2017 年36 倍估值，对
应目标价格27 元，维持“买入”评级。