对于个人来说杠杆好不好？双刃剑，不用无非少赚，用了，极有可能伤及自身，甚至爆掉，而贪欲是无穷的，杠杆犹如烟酒，更甚至如毒品，一旦用了，戒之甚难。顺势而为，用的好，如乘风破浪，用错了，如逆水行舟。可是，这大势所趋的大势，几个人能看明白的?

古天乐，杠杆还不好？的“还”请改为“好”。

@踏遍青山未老 兄好，已处理，谢谢。

古天乐，好不好之前加上杠杆两字

@踏遍青山未老 兄好，已处理，谢谢。

对于国家和地区来说，首先要用层次分析的方法分析到有一种分类叫管理阶层和被管理阶阶层。对于管理阶层来说，经济角度上，最佳的状况是资产足够的多，资产足够多就是发展起来了，该有的都要有，没有的也马上要搞出来，同时要负债足够的少。负债足够的少，就是被管理阶层手上的钱足够少，而劳动起来足够的卖力。懂了没有。

谢谢古天乐![引用原文已无法访问]

正是看到所谓缩表这个词，引起了我的兴趣，想思考分析一下，美国的所谓缩表，中国要不要缩表。

央行资产负债表。

雷思海：美元绝招，剑指2019，谁鹿将死谁手?

原创 2017-09-22 雷思海 政经纵横谈

     深度政经号：打通政经，寻找趋势，预见未来。独家原创解读。   



      这两天，美国出了几张牌，所指方向，是2019年将可能有4万亿美元信用货币的收缩，而其战略将重点关注人民币。


     2019，将是一个绝对不平静的年头。


   1、基本上是个明牌


     牌1是，在美元处于熊牛分界线的关键时刻，再次搬出加息与缩表杀手。美元指数由此拉升，暂时摆脱了91这条生死线。


     牌2是，继穆迪之后，美国另外一个评级公司标普时隔3个月，跟进下调中国主权信用等级，而在今天，又顺手把香港的信用等级下调了，香港是中国的海外融资的重要通道。

 

     看过政经纵横谈历史文章的谈友，基本不会觉得意外。因为，这些事情，都属于美元回马枪的标配。  


     见日月不为目明，闻惊雷不为耳聪。


     不过，一些少人关注的新细节，还是值得我们去品味的。尤其是做资本市场的人，更需要关注这些细节。蛛丝马迹，趋势之先，先趋势一步，则胜算多十步。


     这次议耶伦的表态，有新意的地方是：即使美国2018年、2019年经济增长缓慢，美联储加息与缩表的步伐都不会耽搁。


     这个态度，直接的效果，就是支撑美元。


     在这个节点支撑美元，我想耶伦一定得到了华尔街技术派人士的指点。

     

     在9月3日电《一周政经趋势解读》中，在点评美元指数创一年多来的新低时，我曾谈到：


       对美元回马枪而言，美元指数向下破91属于不良情形。从美元指数的K线图来说，91一线的位置，一旦跌破，将意味着技术支撑位的失守，会导致市场美元多头的大规模踩踏与抛售，如此一来，美元指数就有可能考验90以下的位置了，甚至更低。


       从过去美联储以及白宫的言论来看，我们认为，在90之下的美元多头仓位，主力部队基本是以美元资本为主的。因此，这部分踩踏，将首先导致美国资本，尤其是华尔街美元多头们的极大损失。


    显然，现在是绝不容许的。这是最直接的利益部分。


    更战略一些的考虑则是，91的位置一旦跌破，技术上美元指数的熊市结构将得到确认。


    这意味着，未来的美元回马枪兑现的成本将成倍的增加。91一线将从支撑位，摇身一变成为一个强大的阻力线。

    

    果然，91的位置是要力保的。

    否则的话，91以下的美元多头仓位，恐怕就要大逃亡了，那样的话代价将是重新部署美元的攻击防线。 


    2、近4万亿美元信用货币既要消失？

    

    从1971年以来的两个美元强弱周期的历史来看，美元要按照美国最希望的方式，完成主导全球15年一个信用货币松紧周期的走势，美联储可以说是居功至伟。


    美联储的绝世武功，其实，就是一招。那就是操纵全球的信用货币周期的起落。

       

    根据目前的计划，美元今年还将再加息一次，明年加息至少3次。2018年年底、2019年初，美元的基准利率将可能加到2.5%。而最新披露的缩表计划，如果得以实施的话，2017年第四季度到2018年，缩表将近5000亿美元。2019年再缩表6000亿美元，也就是一个月500亿。        

    那么，这些数据，到底意味着什么呢？


    首先，基准利率将达到2.5%，也就意味着美元的收益率，比现在要高出一倍。这将显著拉大美元与其他货币的利差，如果其他货币不跟进的话，也就意味着这些货币可能会被投资者抛售，而追逐美元。


    缩表5000亿美元，也就意味着美国的基础货币会减少5000亿美元。

    目前，美国的货币乘数大概是3.2，也就是基础货币，通过银行信贷，变为信用货币的倍数。对比一下，中国的是5倍多一点。货币乘数越大，显示银行的杠杆越高。


    因此，假设美国的货币乘数不变的话，到2018年底，基础货币减少5000亿，也就意味着美国信用货币理论上会减少1.6万亿美元，到2019年底，将是近4万亿美元信用货币的消失。


    如果加息与缩表同时干的话，货币紧缩效应是加倍的。而美元是世界储备货币，各国在市场上买东西用的钱，基本都要用美元（少部分欧元等其他货币）。所以，一旦美元少了，那么就会有各种各样的问题出现。


     按照目前的情况，2018年底，2019年初，全球将面临考验，不过，考验的程度，则要看几个大家伙的应对，这里，最重要的就是中国，或者说人民币。 


    3、刻舟求剑，缘木求鱼，镜花水月


    美元的吸星大法，这一次本来在2013年，就要使出来的。

    这是诸多中外人士在2013年认为美元3、4年内要涨过160，人民币要跌到20块对1美元的背后理由。逻辑是照猫画虎，可惜时空却错了，所以结果免不了刻舟求剑，缘木求鱼，镜花水月。（这点我2013年已经谈到）


    这个时空最大的错误在哪里？

    它就在于人民币背后的中国，作为联接发达世界与发展中世界的经济平台，改变了以往两个强势美元周期里，美国金融+实体+市场，三位一体全球独大的时空特点。


    这一点，美国是很清楚的。


    所以，它的这轮强势美元周期，走起来总是如此反反复复，欲说还休，欲迎还拒。


    这一方面是没办法，另外一方面，则是试图通过不断的信用货币浸泡，让你最终借起钱来、猛加杠杆而不再担心，慢慢养大中国的资产泡沫。


    美国的超级计算机的一个用途，恐怕就是要预测中国经济什么时候，是最容易出现危机的时候。

      

    当然，美元资本也愿意慢慢促成这个局面。


    这个布局是很宏大的，从地缘政治、到贸易、汇率，甚至到对方的内政，美国各方面做的工作，跨越小布什、奥巴马与特朗普三个总统任期，具体的我在2013年的文章中谈到过、，这里就不展开。


    4、评级的直接效果


    而最新的对中国信用评级下调，则是很直接的技术手段。属于从外部提升你的资金成本。


    这里重复再说说评级的直接效果。


    不同评级的资产，比如国债，它的风险系数是不一样的。我国的商业银行规定，AA级以上（包含AA级）的，风险系数是零；AA以下、A级以上的，风险系数是20%；到了BBB级之下，风险系数就是100%，甚至更高。所以，这个评级就会影响到你的国债卖出的价格。


    考虑到风险系数越高，占据的风险损失准备金，就要留出多一点，所以，就产生了信用风险溢价。这次主权信用等级下调之后，就等于定向推升了中国国债与美国国债的收益差距。其效果，就相当于美元对人民币定向加息，当然也不高，可能在0.15%左右。所以，人民币对美元就自然贬值一些。

      

    说到这里，大家不难明白，标普这次下调，所想达到的目标无外乎两个：


    第一，是推升中国从外部融资的成本。你要付出更高的利息，才能吸引外资来购买你的资产，比如国债。


    第二，让美元资产相对于人民币资产增加吸引力。这次下调，等于人为拉大中美资产的息差，原来某些没有吸引力的美元资产，如果对着人民币资产来看，现在就要好看一些了。


    其实，类似的技术性布局，还有很多。这里再举一个最近的栗子。


    特朗普8月对委内瑞拉实施了新制裁。禁止美国公司对委内瑞拉政府和国家石油公司分别发行的、支付日期超过30天和90天的新债务、证券进行交易。美国此举，差不多等于废掉了委内瑞拉从国际资本市场上融资的能力。


    这可能会危及委内瑞拉的还债能力，而委内瑞拉最大的外部投资者是中国企业，中国对委内瑞拉的官方贷款也有几百亿美元。若美国制裁委内瑞拉的目的达成，将很大可能给中国海外资产带来浮亏，所以，这时候你很难说，美国此举是打击委内瑞拉，还是打击中国的海外资产。反正若中美在委内瑞拉换个位置，美国是绝不容许中国这样干的。   

     

     5、剥掉浮华之后


     说了这么多，那么谁得谁失，未来又会如何？


     要回答好这个问题，还需要其他参数的加入，就如同棋手下棋，你下一步，对方下一步，结果如何，要看对方下的是什么，也就是其他几个具体参数。


     细致具体的，有机会会给谈友推演一下。


     这里想要说的是，虽然眼下人民币暂受高房价之困，而自锁围城，暂时没有进一步国际化，但毫无疑问，未来最有可能挑战美元霸权的，非人民币莫属。

     也是因此，美元才会对人民币有这样的宏大布局。

     

     其实，剥掉各种政策、地缘政治的浮华之后，说到底，这场空前绝后的金融大对决，最终还是取决于中美资产价格，谁更高，谁更低。


     如果中国资产泡沫没有美国的大，那么，美元反弹，也只是回光返照，将来很可能会一跌到从前，甚至就此让人民币成功上位。


     但如果我们的资产泡沫比美国的大，那么美元回马枪就有杀伤力，它会让美国市场始终保持着对中国资本的低吸状态。想象一枚管道，穿透在一座蓄满水的水库大坝上。是谁的水，流往谁的沟渠？不言而自明。


     6、吾有大患，唯吾有身


     奇技淫巧，永远敌不过大道自然。


     所有的盛衰起落，剥到最本质，不过是行到水穷处，坐看云起时。  


     在过去的两个强势美元周期里，看起来摧枯拉朽的强势美元，以及曾经先后失去数年的西欧、日本、东南亚诸国，其得也罢，其失也罢，最根本来看，都源于自身的改革与纠错能力。

     

     这一次也不例外。


     虽然说，当前美联储试图导演一场摧枯拉朽的信用货币全球大收缩，并把目标主要锁定大洋对岸的我们，但是，最终决定中美欧这些大玩家未来走势的真正命门，还在于每个国家自身。


     老子《道德经》里有一句话：

     吾有大患，唯吾有身，吾若无身，夫复何患。


     人如此，国也一样。






 更多雷思海文章，请点击查看：

《美元、洞朗与人民币的成人礼》

《新钱荒将至，3年看不到头》

《中美两件大事，万亿资本生死劫》

《萨德神仙局，千古输赢下不完》

《美元悄悄破百，谨防战争星火》

《今天，中美相互开门，拆弹加速》

《从水系，看雄安，千年财遇落谁家》

缩表是什么？为什么会缩表？
2017-05-14 来源：互联网
最近最大的财经新闻自然还是美联储的加息进程，不过现在除了加息之外，还频频提到一个概念：缩表。这个词被好多人反复念叨，这个缩表到底是个什么意思呢？
其实这个概念在以前的文章里已经介绍了（关于货币最简单的逻辑），货币所以能支付其实是一种债务转移。微信支付宝余额能当钱用，是因为腾讯阿里对我的负债转移给店家而已。人民币则是中国人民银行对持有钞票者的负债，道理其实是一样的。
如果我们再简化一下这个过程，不妨假装开一家钱庄票号来帮助理解。
小号开张，客官来存银子，存白银一百两，掌柜给开具一张银票，凭票即兑一百两白银。此时，地窖里多了一百两银子，这就是票号的资产，而开具出的银票就是票号对客官的负债。资产负债表是同时增加的。
客官去做生意的时候，不需要搬动大量银两，可以直接支付银票即可。如果持有银票者去票号兑现白银，则从地窖里取出白银，银票销毁，此时资产减少白银，负债的银票也取消了。资产和负债同时减少。
这叫资产负债表缩小，故而我们简称缩表的时候不需要注明是负债缩小还是资产缩小，资产负债表是同增同减的。只需要注明是扩表还是缩表即可。
直接用纸张银票交易，要比大量现银子方便许多，故而只要大家没事不兑换现银子，小号地窖里的白银那可就越来越多啦。
票越来越多，银子自然也就越来越多。

如果严格一票对一银，那要做的就是防火防盗，为支付做便利而已，收点手续费啥的当然也可以（央行目前只允许第三方支付做小额支付便捷服务，就是限死这个）。当越来越多的人持有银票而不去兑银子的时候，能写出银票来“周转”的权力可诱人得很了。做生意嘛，经常是要周转滴。来问小号借银子，那小号的银子其实是欠着其他客官的，不是我的。但赚利息这事情爽爽的，又不用真出银子，只要开一张银票给人就好，到时候带利息还回来的，简直无本买卖。
这时候，市面上的银票总数是增加的，而白银不是天上掉下来的，是从矿里提炼出来的（如今央行的资产已经不依赖天然贵金属了）。借贷的连本带息还了更多银票的话，销毁更多的银票，那自然有一部分真金白银就变成小号的了。记住，还款前，市面上的银票是多过白银总量的，如果一时之间，银票都要求兑现成白银，那掌柜的就要上吊了，这就是传说中的“挤兑”。

当我们存钱到银行的时候，如果存了一百万人民币，银行给企业放贷五十万的时候，银行是不会给我发短信“尊敬的客户，您存款当中有一半现在借贷给企业XXX，暂时能支付余额剩下五十万”，并不会这样，你的支付额度和依然是一百万。这个过程是信贷扩张的过程。企业有五十万可以支付，你有一百万可以支付，大家都可以买东西。
银票可以当货币用的，其实无非是债务转移，而现代的纸币依然是央行对拿钞票者的债务转移，在这里，钞票就是银票，钱庄的角色就是央行。人民币的钱庄票号就是中国央行，美元的钱庄票号就是美联储。
央行可不能像那些钱庄那样乱来，资产负债表必须是对等的。下图是中国央行的资产负债表，大家可以在官网上查阅。资产和负债的数目一定是对等的，也就是不能乱印钞票。
美钞就是美联储这家大票号开出来的银票，所谓的美联储缩表就是美联储这家大票号减少库银同时减少银票（美钞）。
现代化的银票开具可高效多了，我们有高科技开票工具（印钞机）。美联储缩表，也就是美钞作为美联储的债券的总量要变少，那对于所有美元计价物来说美元总量的变少会导致美元更贵，而资产以美元价格计会变得更贱。为什么要缩表暂且不管，如果缩表的话，所有资产的估价就得要变化了。美元变贵，对于当初美元便宜的时候借美元的人来说无疑是很恶心的，因为要还美元的时候，美元变稀贵了。
票号银庄缩表，无非就是少存银子少开票。美联储缩表的话，一样的道理，将资产端购买的资产卖出，当初买入资产时印刷出来的美元（开出的银票）收回即是，如今都是数据库的数字，都不需要真的物理过程。美联储之前QE购买的资产是国债和MBS等，要减少资产端也无需大量抛售国债让持有国债的人难受（最大持有人你们也知道是谁啦），只需要持有到期的国债等美国政府还本付息后不再多买便是。这里的美债和MBS是白银，美钞是银票。
有意思的是中国央行的资产负债表。我们打开央妈的账本，资产端里最大头的一项是外汇。也就是说，中国央妈这家票号的银子大头恰恰是美联储票号的银票。持有人民币，是央行为我们代持了不少外汇。而拿着人民币去换汇，做的事情就如同拿着银票去兑银子。
你们知道票号啥时候最让掌柜的头疼吗？对了，刚刚提到的，大家都去兑银子的时候最头疼。
下图是我根据央行官网上的数据绘制的。(2002年到最近)

橙色的线是央妈的资产负债表规模，蓝色的线是央妈的外汇资产数量，灰色的线是人民币兑美元的汇率。
浅绿色的方框里我们看到，随着外汇的流入，央行释放出更多的基础货币，央行的资产负债表规模是随着外汇的增加而增加的，此时汇率保持超级稳定，几乎不动。蒙代尔不可能三角不赘述了，要求汇率稳定和资本流动（蓝线的上扬无疑是资本流入）那就不能保持货币政策的独立性。外汇不断流入，汇率又稳定，那央妈的表规模就是复制别人的表规模了（外汇总量无非是别国央行的表规模），这不能忍，只能调高人民币汇率，让外汇流入的同时，被动增加的人民币供应少一点。
可人民币汇率一直上涨，这对外贸企业太恶心了，兑回的人民币越来越少，支付厂房和工人工资那可必须是人民币。到深绿色方框的时候有意思了，人民币汇率又横成一条直线了。故事重演，外汇还在不断流入，央行的表规模又变被动增加了。怎么办？只有灰线继续往下走（人民币汇率调高）。
所以，灰线注定是横不住的，因为其实蒙代尔三角里只有两个选择而已。灰线继续往下，外贸更不赚钱了，央行的资产负债表规模只能继续往上走，人民币总量跟着QE往上攀，人民币资产价格名义继续上升。投资开厂不赚钱，资产越来越涨价，大家明白那几年是咋回事了吗？
突然，画风一变，红色小框出现了历史上从未出现的情况，蓝线下降了，外汇流出了。
橙色框里外汇资产数量持平，而央行资产规模上升，人民币汇率稳得很。到紫色框里的时候，外汇数量开始下滑，而央行的总资产跟着下滑（从所未见的中国央行缩表）。啥时候的事情呢？15年年中，资产价格的变化想必许多人刻骨铭心。
灰色线（人民币汇率）终于在8月11日那天突然上升，人民币突然爆贬，之后橙色线也就是央行资产负债表规模在蓝线继续下滑后恢复了增长的趋势。因为同样的外汇能释放出过多的人民币了，因为汇率变了嘛。本来一美元只能开出6人民币的银票，现在能释放6.9了。
最后的方框里，外汇持续流出的情况下，央妈的资产负债表依然爬升，这灰色的走势（人民币）就变得一点都不难理解了。
那为什么不能外汇资产总量下降了跟着一起降负债的规模呢？那样人民币汇率不就稳了嘛。
因为表规模是万万降不得滴～
刚刚提到了，美联储这一缩表，原来借美元的人可就吃大亏了。借美元的时候美元是烂大街的货色，现在稀贵了，可还钱还是那个数目。100万美元稀松平常的时候借的，100万美元一票难求的时候还钱，得还102万美元，实际债务就很高了，借钱的亏大了。
所以一个简单朴素的道理：啥时候央行都能缩表，唯独高杠杆（高负债）的情况下，万万缩不得。那这几年来，中国的整体负债率是变高还是变低呢？不同统计口径实在太不一样，大家自己去找自己觉得靠谱的。
那么高杠杆，央行的表缩不得，最大的资产有是外汇，而在缩不得表的同时，居然有个不懂政治的美联储叫嚣着要缩表。掌柜很犯愁，不能总是让银票兑不出银子啊，怎么办？
钱庄票号收银子的时候，开票出去太多，没有足够银两兑付，有个鸡贼的主意：降低银子的成色，本来含银量80%的银锭入库，取出来可能含银量就只有65%喽。

故而这张图表的曲线（央行资产中外汇的比重）就变得不言而喻了。
那怎么办？表是万万不能缩滴，天下下雨，娘要嫁人，人家要缩，我们不跟上的话汇率完蛋，要跟上的话资产完蛋。而且汇率完蛋的话，加速流出资产价格未必就能好看；资产完蛋的话，进入通缩螺旋，外资还敢流入？左右横竖不好办。
如何既能汇率不完蛋（必须同步缩表）的同时又不承担缩表带来的灾难呢（痛苦去杠杆）？
冥思苦想，有了！大腿一拍，计上心来。降杠杆的时候负债的人倒霉这是免不掉的，只要负债不是自己人不就可以了嘛……去杠杆是必须要去的，没有只增不去的杠杆，增杠杆的时候美滋滋，去杠杆的时候要人命，别要我的命就可以了嘛。