家电行业中报亮丽，机遇如何？
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截至8月21日，在家电板块68家上市公司中，34家发布了半年报业绩。其中，24家净利润同比增长，占比达七成，空调、厨电表现出色。空调6-7月开始第二轮补库存，预计高出货量将维持到11月。在上述24家净利润同比增长的公司中，净利润同比增长1倍以上公司4家，增幅在50%-100%的公司5家，10%-50%的公司13家。
上半年，白电行业表现较为突出。受益于2016年去库存为市场补货释放空间、高温天气以及三四级市场转暖等利好因素，空调市场表现靓丽。冰箱行业则由于刚需不足，增长动力缺乏，累计零售量同比增长1.7%，累计零售额同比增长仅4.8%。
上半年，海信科龙实现主营业务收入159.89亿元，同比增长31.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6.72亿元，同比增长20.17%。公司空调销量保持高增长，规模与效益较去年同期实现较大增长。报告期内，参股公司海信日立签单、回款实现较大突破，营收同比增长56.92%，经营效益进一步提升。
2017年1-6月，空调市场累计零售量同比增长26.3%，累计零售额同比增长31.9%。1-5月，空调市场的零售量和零售额分别达2399万台和840亿元，同比分别增长33.2%和38.8%。
二季度空调景气度继续向上，重点公司安装卡增速显著好于预期，预计格力、美的二季度安装卡增速在40%左右。
厨电行业整体表现良好。在消费升级趋势强化、品牌消费意识崛起的背景下，龙头企业高增长明显。华帝股份、浙江美大、老板电器均实现净利润同比增长。上半年，华帝股份实现营收27.08亿元，同比增长30.36%；净利润为2.36亿元，同比增长52.63%。
在家电板块中，厨电成长性最为确定。油烟机和燃气灶上仍有发展空间，并呈现出高端化趋势，行业景气度较高。
美的集团( 000333 )
6月终端安装卡30%以上高增长 盈利能力环比改善
预计上半年家电业务收入同比增长35%-40%，净利润预计增长18%左右。受去年同期去库存带来的低基数以及房地产拉动滞后等因素影响，公司空调业务上半年内销高速增长，6月份公司终端安装卡30%增长，上半年累计同比增长40%以上。受夏季天气高温影响，终端零售景气度高，目前公司空调库存仍处于历史较低水平。此外，冰洗增速保持稳定，小家电2017 年H1 增速预计超过20%。预计上半年家电主营业务收入端增速有望达35%-40%，基本符合预期，受新品推出、原材料价格企稳回落影响，毛利率环比有所改善，家电业务利润增速有望达18%左右，如果按照东芝和库卡并表计算，净利润增速在12%左右。
空调T+3 推进成效显着，旺季供应产能有保障。相比于冰箱和洗衣机业务，空调业务受季节性波动影响大，同时渠道纵深长、结构更为复杂，因此销量预判更为困难，对供应链及时响应的效率要求更高。公司空调业务T+3 模式实施以来成效显着，目前旺季内销生产供应350 万套/月有保障，从2017 年空调单月内外销合计销量来看，基本没有导致整体缺货。此外，公司在研发端继续精简产品和零部件型号，减少产品型号15%以上，供应端加大上游供应商柔性化匹配，销售端转变考核方式，主动将渠道扁平化，目前空调从下单到拿货，供货周期压缩到15 天左右，大幅提升运营和周转效率。
东芝家电整合顺利，厨电业务有望实现突破。公司收购东芝家电业务后，得益于双方在品牌、专利技术、渠道和制造采购方面的协同作用，东芝家电业务2017 年扭亏无忧，预计收入同比增长10%以上，目前70%的市场在日本，其余在东南亚。厨电方面，公司与伊莱克斯成立合资公司后，引进德国高端家电品牌AEG，未来有望在高端零售市场和地产项目为代表的工程渠道打开市场。
预测2017-2019 年每股收益2.60 元、3.02 元和3.50 元。
海信科龙( 000921 )升值影响外销业务中央空调优势明显
财务报告：2017年8月11日，公司发布2017年上半年度报告。公司实现主营业务收入159.89 亿元，同比增长31.48%，实现归属于上市公司股东的净利润6.72 亿元，同比增长20.17%，其中扣除非经常性损益后的净利润为6.05 亿元，同比增长16.44%；每股收益为0.49 元。17年上半年利润增长略低于我们的预期。
受人民币升值以及原材料价格持续上涨等不利因素影响公司毛利率出现同比下滑。公司实现营业收入176.06 亿元，同比增长34.16%，实现主营业务收入159.89 亿元，同比增长31.48%，毛利率19.97%,同比下降4.59%，毛利率下降主要原因是原材料价格持续上涨及人民币升值。原材料方面：2017年铜价累积上涨11.6%，铝价累积上涨11.8%；公司家用空调，冰洗业务均属于二线品牌，无法完全转移原材料价格持续上涨带来的成本增加；公司外销业务收入占主营业务收入60.32亿元，占总营业收入的37.72%，同比增长30.34%，毛利率6.96%，同比下降9.13%，5 月起人民币对美元大幅升值，超出市场预期，至2017年7月底，USD/CNY 从6.95 显着下降到6.77 附近，对外销业务影响较大。
空调销量高增长，中央空调业务是亮点，海信日立收入，净利润增速均超过50%。17年上半年，海信日立营业收入同比增长56.92%，净利润高达16%，净利润同比增长52%，贡献3.3亿投资收益，占公司净利润的47%。海信日立拥有国际先进的生产设备和品质保证设施，多联机中央空调市场优势明显，与TOP50地产商中的33家达成排他性的战略合作协议。我们认为下半年海信日立营业收入将高于上半年，保持高速增长，预计全年贡献投资收益8亿左右。
公司坚持优化海外客户结构，2017 年上半年海信南非冰箱销售量占有率同比提升 3.3 个百分点，销售量占有率位居行业第二。但上半年人民币兑美元汇率上升约2.4%，人民币汇率升值将来带实际结算价格的下降，从而影响外销毛利率。
预收账款增长超50%，存货周转同比加快。17年上半年期末现金+银行理财（包含于其他流动资产中）同比大幅增长57.9%，体现了公司经营改善红利。期末存货同比+33.8%；预收账款同比增长55.2%，体现了下半年强劲的收入增长潜力。公司持续加强内部流程优化，大力压缩存货占用，加速存货周转，存货周转同比加速 4.8天。
2017年上半年推进渠道下沉，下半年大力发展电商市场。上半年重点拓展三四级市场，三四级市场销售收入同比大幅增长；大力拓展优质客户，优质客户增加明显，为后期规模增长奠定坚实的基础。公司下半年大力发展电商市场，提升电商规模以及市场占有率。
子公司海信日立近年来经营表现持续好于预期，且其贡献的投资收益在公司整体营业收入中占比近50%；基于海信日立技术实力、品牌口碑及知名度，并结合变频多联机市场较好发展前景，预计海信日立未来仍可保持高速增长并持续为公司贡献稳健投资收益。虽然受人民币升值以及原材料价格持续上涨等不利因素影响17年上半年利润增长略低于我们的预期，但作为国内最纯正的中央空调概念股，建议中长期关注。公司业绩将持续增长,预测 2017/18/19年，每股收益为：1.10，1.17,1.29元。
老板电器( 002508 )营收稳定盈利能力持续上升
公司稳定快速增长，半年报业绩基本符合预期：2017年7月26日公司发布2017年半年报，公司上半年业绩符合预期。上半年实现营业收入31.98亿元，同比增长26.63%；归属于母公司所有者的净利润5.98亿元，同比增长41.37%，扣除非经常性损益的归母净利润5.51亿元，同比增长34.335%。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度从20%到40%。
领跑市场，嵌入式业务发展迅勐：2017年上半年，厨电市场中主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为6.88%、4.31%、-0.45%，公司主营业务中三者的营业收入同比分别增长了21.05%、19.86%和27.76%，明显高于行业增长。除了主力产品外，公司非主力产品增速更加明显，烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机同比增速分别高达69.93%、107.37%、48.7g%和945.44%。
公司吸油烟机和燃气灶业务零售市场份额分别为26.27%和23.30%，稳居行业第一宝座，而嵌入式业务中，消毒柜和微波炉也处于行业第一的水平，电烤箱、蒸汽炉和洗碗机业务则位居行业第三。
渠道扁平、下沉助力公司业务拓展：
研发投入加速产品创新突破，夯实行业领先地位：以往厨电产品技术门槛较低，因此行业玩家渐渐增加，产业竞争逐渐加大。公司耕耘高端厨电产品制造，不断在技术上突破，拉大与其他公司之间的差距。
公司在上半年先后成立了美国加州创新中心和深圳创新中心，与国内外知名研究单位和高校开展战略合作，积极实现产学研结合。
入池MSCI，行业龙头、稀缺标的给予估值溢价：今年上半年，MSCI明晟宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数与MSCI ACWI 全球指数，家电板块美的电器、青岛海尔、老板电器率先入池。2015和2016年老板电器吸油烟机均为全球吸油烟机自有品牌市场份额第一，是全球厨电龙头公司，并且目前是国内厨电行业上市公司中唯一一家定位高端品牌的企业，能够给予估值溢价。
预测2017年至2019年每股收益分别为1.70、1.93和2.53元。净资产收益率分别为29.3%、27.2%和28.6%，
上半年，白电行业表现较为突出。受益于2016年去库存为市场补货释放空间、高温天气以及三四级市场转暖等利好因素，空调市场表现靓丽。冰箱行业则由于刚需不足，增长动力缺乏，累计零售量同比增长1.7%，累计零售额同比增长仅4.8%。
上半年，海信科龙实现主营业务收入159.89亿元，同比增长31.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6.72亿元，同比增长20.17%。公司空调销量保持高增长，规模与效益较去年同期实现较大增长。报告期内，参股公司海信日立签单、回款实现较大突破，营收同比增长56.92%，经营效益进一步提升。
2017年1-6月，空调市场累计零售量同比增长26.3%，累计零售额同比增长31.9%。1-5月，空调市场的零售量和零售额分别达2399万台和840亿元，同比分别增长33.2%和38.8%。
二季度空调景气度继续向上，重点公司安装卡增速显著好于预期，预计格力、美的二季度安装卡增速在40%左右。
厨电行业整体表现良好。在消费升级趋势强化、品牌消费意识崛起的背景下，龙头企业高增长明显。华帝股份、浙江美大、老板电器均实现净利润同比增长。上半年，华帝股份实现营收27.08亿元，同比增长30.36%；净利润为2.36亿元，同比增长52.63%。
在家电板块中，厨电成长性最为确定。油烟机和燃气灶上仍有发展空间，并呈现出高端化趋势，行业景气度较高。
美的集团( 000333 )
6月终端安装卡30%以上高增长 盈利能力环比改善
预计上半年家电业务收入同比增长35%-40%，净利润预计增长18%左右。受去年同期去库存带来的低基数以及房地产拉动滞后等因素影响，公司空调业务上半年内销高速增长，6月份公司终端安装卡30%增长，上半年累计同比增长40%以上。受夏季天气高温影响，终端零售景气度高，目前公司空调库存仍处于历史较低水平。此外，冰洗增速保持稳定，小家电2017 年H1 增速预计超过20%。预计上半年家电主营业务收入端增速有望达35%-40%，基本符合预期，受新品推出、原材料价格企稳回落影响，毛利率环比有所改善，家电业务利润增速有望达18%左右，如果按照东芝和库卡并表计算，净利润增速在12%左右。
空调T+3 推进成效显着，旺季供应产能有保障。相比于冰箱和洗衣机业务，空调业务受季节性波动影响大，同时渠道纵深长、结构更为复杂，因此销量预判更为困难，对供应链及时响应的效率要求更高。公司空调业务T+3 模式实施以来成效显着，目前旺季内销生产供应350 万套/月有保障，从2017 年空调单月内外销合计销量来看，基本没有导致整体缺货。此外，公司在研发端继续精简产品和零部件型号，减少产品型号15%以上，供应端加大上游供应商柔性化匹配，销售端转变考核方式，主动将渠道扁平化，目前空调从下单到拿货，供货周期压缩到15 天左右，大幅提升运营和周转效率。
东芝家电整合顺利，厨电业务有望实现突破。公司收购东芝家电业务后，得益于双方在品牌、专利技术、渠道和制造采购方面的协同作用，东芝家电业务2017 年扭亏无忧，预计收入同比增长10%以上，目前70%的市场在日本，其余在东南亚。厨电方面，公司与伊莱克斯成立合资公司后，引进德国高端家电品牌AEG，未来有望在高端零售市场和地产项目为代表的工程渠道打开市场。
预测2017-2019 年每股收益2.60 元、3.02 元和3.50 元。
海信科龙( 000921 )升值影响外销业务中央空调优势明显
财务报告：2017年8月11日，公司发布2017年上半年度报告。公司实现主营业务收入159.89 亿元，同比增长31.48%，实现归属于上市公司股东的净利润6.72 亿元，同比增长20.17%，其中扣除非经常性损益后的净利润为6.05 亿元，同比增长16.44%；每股收益为0.49 元。17年上半年利润增长略低于我们的预期。
受人民币升值以及原材料价格持续上涨等不利因素影响公司毛利率出现同比下滑。公司实现营业收入176.06 亿元，同比增长34.16%，实现主营业务收入159.89 亿元，同比增长31.48%，毛利率19.97%,同比下降4.59%，毛利率下降主要原因是原材料价格持续上涨及人民币升值。原材料方面：2017年铜价累积上涨11.6%，铝价累积上涨11.8%；公司家用空调，冰洗业务均属于二线品牌，无法完全转移原材料价格持续上涨带来的成本增加；公司外销业务收入占主营业务收入60.32亿元，占总营业收入的37.72%，同比增长30.34%，毛利率6.96%，同比下降9.13%，5 月起人民币对美元大幅升值，超出市场预期，至2017年7月底，USD/CNY 从6.95 显着下降到6.77 附近，对外销业务影响较大。
空调销量高增长，中央空调业务是亮点，海信日立收入，净利润增速均超过50%。17年上半年，海信日立营业收入同比增长56.92%，净利润高达16%，净利润同比增长52%，贡献3.3亿投资收益，占公司净利润的47%。海信日立拥有国际先进的生产设备和品质保证设施，多联机中央空调市场优势明显，与TOP50地产商中的33家达成排他性的战略合作协议。我们认为下半年海信日立营业收入将高于上半年，保持高速增长，预计全年贡献投资收益8亿左右。
公司坚持优化海外客户结构，2017 年上半年海信南非冰箱销售量占有率同比提升 3.3 个百分点，销售量占有率位居行业第二。但上半年人民币兑美元汇率上升约2.4%，人民币汇率升值将来带实际结算价格的下降，从而影响外销毛利率。
预收账款增长超50%，存货周转同比加快。17年上半年期末现金+银行理财（包含于其他流动资产中）同比大幅增长57.9%，体现了公司经营改善红利。期末存货同比+33.8%；预收账款同比增长55.2%，体现了下半年强劲的收入增长潜力。公司持续加强内部流程优化，大力压缩存货占用，加速存货周转，存货周转同比加速 4.8天。
2017年上半年推进渠道下沉，下半年大力发展电商市场。上半年重点拓展三四级市场，三四级市场销售收入同比大幅增长；大力拓展优质客户，优质客户增加明显，为后期规模增长奠定坚实的基础。公司下半年大力发展电商市场，提升电商规模以及市场占有率。
子公司海信日立近年来经营表现持续好于预期，且其贡献的投资收益在公司整体营业收入中占比近50%；基于海信日立技术实力、品牌口碑及知名度，并结合变频多联机市场较好发展前景，预计海信日立未来仍可保持高速增长并持续为公司贡献稳健投资收益。虽然受人民币升值以及原材料价格持续上涨等不利因素影响17年上半年利润增长略低于我们的预期，但作为国内最纯正的中央空调概念股，建议中长期关注。公司业绩将持续增长,预测 2017/18/19年，每股收益为：1.10，1.17,1.29元。
老板电器( 002508 )营收稳定盈利能力持续上升
公司稳定快速增长，半年报业绩基本符合预期：2017年7月26日公司发布2017年半年报，公司上半年业绩符合预期。上半年实现营业收入31.98亿元，同比增长26.63%；归属于母公司所有者的净利润5.98亿元，同比增长41.37%，扣除非经常性损益的归母净利润5.51亿元，同比增长34.335%。公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度从20%到40%。
领跑市场，嵌入式业务发展迅勐：2017年上半年，厨电市场中主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为6.88%、4.31%、-0.45%，公司主营业务中三者的营业收入同比分别增长了21.05%、19.86%和27.76%，明显高于行业增长。除了主力产品外，公司非主力产品增速更加明显，烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机同比增速分别高达69.93%、107.37%、48.7g%和945.44%。
公司吸油烟机和燃气灶业务零售市场份额分别为26.27%和23.30%，稳居行业第一宝座，而嵌入式业务中，消毒柜和微波炉也处于行业第一的水平，电烤箱、蒸汽炉和洗碗机业务则位居行业第三。
渠道扁平、下沉助力公司业务拓展：
研发投入加速产品创新突破，夯实行业领先地位：以往厨电产品技术门槛较低，因此行业玩家渐渐增加，产业竞争逐渐加大。公司耕耘高端厨电产品制造，不断在技术上突破，拉大与其他公司之间的差距。
公司在上半年先后成立了美国加州创新中心和深圳创新中心，与国内外知名研究单位和高校开展战略合作，积极实现产学研结合。
入池MSCI，行业龙头、稀缺标的给予估值溢价：今年上半年，MSCI明晟宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数与MSCI ACWI 全球指数，家电板块美的电器、青岛海尔、老板电器率先入池。2015和2016年老板电器吸油烟机均为全球吸油烟机自有品牌市场份额第一，是全球厨电龙头公司，并且目前是国内厨电行业上市公司中唯一一家定位高端品牌的企业，能够给予估值溢价。
预测2017年至2019年每股收益分别为1.70、1.93和2.53元。净资产收益率分别为29.3%、27.2%和28.6%，
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