腾讯2季度利润187亿受益股票-中文传媒
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○手游成腾讯增长引擎 A股合作伙伴有望受益
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腾讯16日发布的二季度财报显示，当季净利润182亿元（币种人民币，下同），同比增70%，超过市场预期的134.8亿元；营收566亿元，同比增59%，市场预期为528.8亿元。智能手机 游戏收入同比增长54%，至约148亿元，首次超过个人计算机客户端游戏收入。智能手机游戏 收入增长乃受现有游戏（如多人在线战术竞技游戏《王者荣耀》）及新游戏（如动作类游戏《魂斗罗：归来》、角色扮演游戏《龙之谷》与《经典版天龙手游》）所推动。
点评：从收入占比来看，手游已成为腾讯业绩增长的重要引擎。部分A股公司也通过绑定腾讯这一行业龙头，拓展自身的游戏业务。上市公司中，掌趣科技（ 300315 ）的《拳皇98》等核心产品由腾讯代理，公司曾公告大股东拟向林芝腾讯转让2%股权，机构看好双方继续深化“研发+平台”的深度合作；中文传媒（ 600373 ）与腾讯合作的《乱世王者》于16日上线，公司旗下智明星通为《乱世王者》提供SLG游戏引擎进行再开发，并将从中获得5%至7%的流水分成。
我从几个方面来分析 中文传媒的投资机会
1. 中文传媒游戏子公司-智明星通
2017年上半年，中国发行商的海外游戏收入增长了130%，智明星通今年上半年海外收入仅次于腾讯（收入包括了Supercell等海外收购子公司）智明星通手游业务全球排第九、国内排第三，仅次于腾讯和网易，手游收入每年增长达80%。
2.乱世王者游戏分析
产品简介：《乱世王者》是由由中文传媒 旗下智明星通进行产品模型授权，腾讯天美工作室群 - T1 Studio打造的是一款历史架空背景的战争策略手游。游戏最大程度还原战争策略游戏的精髓，玩家将化身为在这个乱世中的一方诸侯，从招兵买马到安邦治国，逐步走向问鼎天下的争霸之路。
1)产品由腾讯旗下开发《王者荣耀》的天美工作室自研自发
天美工作室群(英文名：TiMi Studio Group)成立于2014年，是腾讯IEG(互动娱乐事业群)旗下负责研发精品移动游戏的工作室。天美旗下共有7大工作室(J1/J2/J3/J4/J5/T1/L1工作室)，《王者荣耀》是由天美旗下L1工作室研发发行，《乱世王者》则由T1工作室研发发型。天美旗下工作室开发的精品手机游戏包括：《王者荣耀》《天天酷跑》《穿越火线：枪战王者》《天天爱消除》等。精品PC端游戏：《QQ飞车》《逆战》《御龙在天》《枪神纪》等。均为当前市场上火爆的头部产品。
2)与《王者荣耀》同样为6星级产品，是腾讯游戏内部的最高评级
腾讯内部的游戏产品非常多，区分不同产品主要是以星级来判断，从1~6星不等，其中6星级为腾讯游戏内部最顶级的游戏评级，根据公开资料可以看到腾讯游戏对6星产品的评价概括来讲包括：优品质、强IP、高留存等三个方面。《乱世王者》的内部评级和现在风靡全国的现象级手游《王者荣耀》都为6星产品。
3)当前产品的官网预约数1019万人(8月9日)，假设该预约玩家均是付费用户，且人均ARPU达50元的话，该产品月流水就已经过5亿元
自产品6月3日正式开启不删档预约以来，到目前2个多月的时间，乱世王者的预约数已经达到1019万人，热度持续升温。预约用户往往是游戏最重视的粉丝和核心玩家，付费能力强且粘性强，根据我们观测的产品预约数普遍在百万级别的背景下，该预约数已经能保证产品上线较高基础值。
假设该预约玩家均是付费用户，且人均ARPU达100元的话，该产品月流水就已经过10亿元。
从另外一个指标百度指数来看，6月乱世王者开启预约以来，产品搜索指数开始呈现攀升趋势，在China Joy期间达到了三个月内的搜索峰值，主要是活动的产品展示吸引更多玩家关注。我们判断随着产品即将正式上线，随着营销推广的持续上量，产品搜索指数将继续飙升，吸引更多用户的关注。
5)《乱世王者》的相关产品授权来自于中文传媒旗下的智明星通，智明的《COK列王的纷争》是当前海外最成功的SLG游戏。
《乱世王者》的核心数值模型来源于智明星通的王牌产品《COK列王的纷争》，COK于2014年上线，是当下国内最为成功的SLG策略类游戏，产品流水峰值破11亿月流水，且收入基本都来自于欧美等海外市场，截止2017年Q1月均流水仍维持在2.7亿元。
此次与腾讯合作，智明也将分得一定比例的产品流水，且由于不直接参与产品的研发和发行分成，因此基本没有研发和营销成本，直接分得净收入，从而在净利润层面为中文传媒带来较为明显的业绩弹性。
总结来说，我们相信在腾讯游戏当前对乱世王者的定调以及相关前瞻数据的判断下，该产品有很大概率成为腾讯众多爆款产品之一
3.乱世王者给中文传媒带来的收益分析
从腾讯对该游戏的定位，要相信腾讯的推广能力和这个游戏之前优质表现。估计游戏运营稳定后，月流水将超过10亿。中文传媒有7%的版权分账，也就是月收入7000万，年收益就是8.4亿。
4. 中文传媒市值分析
按行业平均市盈率，今年业绩：老业态7亿×20倍PE＝140亿，新业态7亿×30倍PE＝210亿，保守估计中文传媒估值应在350亿以上。目前市值357 基本没有低估。
但是《乱世王者》分成将给公司带来不小收益。月流水超过10亿，年流水360亿，按7%分成是8.4亿，8.4亿×15倍PE＝126亿，也就是说中文传媒在470亿左右。目前还有30%的上涨空间。
5. 中文传媒国改预期
手握50多亿现金的中文传媒，有没有可能收购同一实际控制人旗下物联网资产？即收购上海瑞章科技有限公司（包含美国意联科技公司、深圳市锐迪智慧科技有限公司），前者是世界领先的物联网技术公司，后者为阿里巴巴无人超市提供硬件与技术支持。
并购优质资产是中文传媒的转型发展思路，尤其在自己集团体系内，就更容易和可能性更大了
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腾讯16日发布的二季度财报显示，当季净利润182亿元（币种人民币，下同），同比增70%，超过市场预期的134.8亿元；营收566亿元，同比增59%，市场预期为528.8亿元。智能手机 游戏收入同比增长54%，至约148亿元，首次超过个人计算机客户端游戏收入。智能手机游戏 收入增长乃受现有游戏（如多人在线战术竞技游戏《王者荣耀》）及新游戏（如动作类游戏《魂斗罗：归来》、角色扮演游戏《龙之谷》与《经典版天龙手游》）所推动。
点评：从收入占比来看，手游已成为腾讯业绩增长的重要引擎。部分A股公司也通过绑定腾讯这一行业龙头，拓展自身的游戏业务。上市公司中，掌趣科技（ 300315 ）的《拳皇98》等核心产品由腾讯代理，公司曾公告大股东拟向林芝腾讯转让2%股权，机构看好双方继续深化“研发+平台”的深度合作；中文传媒（ 600373 ）与腾讯合作的《乱世王者》于16日上线，公司旗下智明星通为《乱世王者》提供SLG游戏引擎进行再开发，并将从中获得5%至7%的流水分成。
我从几个方面来分析 中文传媒的投资机会
1. 中文传媒游戏子公司-智明星通
2017年上半年，中国发行商的海外游戏收入增长了130%，智明星通今年上半年海外收入仅次于腾讯（收入包括了Supercell等海外收购子公司）智明星通手游业务全球排第九、国内排第三，仅次于腾讯和网易，手游收入每年增长达80%。
产品简介：《乱世王者》是由由中文传媒 旗下智明星通进行产品模型授权，腾讯天美工作室群 - T1 Studio打造的是一款历史架空背景的战争策略手游。游戏最大程度还原战争策略游戏的精髓，玩家将化身为在这个乱世中的一方诸侯，从招兵买马到安邦治国，逐步走向问鼎天下的争霸之路。
1)产品由腾讯旗下开发《王者荣耀》的天美工作室自研自发
天美工作室群(英文名：TiMi Studio Group)成立于2014年，是腾讯IEG(互动娱乐事业群)旗下负责研发精品移动游戏的工作室。天美旗下共有7大工作室(J1/J2/J3/J4/J5/T1/L1工作室)，《王者荣耀》是由天美旗下L1工作室研发发行，《乱世王者》则由T1工作室研发发型。天美旗下工作室开发的精品手机游戏包括：《王者荣耀》《天天酷跑》《穿越火线：枪战王者》《天天爱消除》等。精品PC端游戏：《QQ飞车》《逆战》《御龙在天》《枪神纪》等。均为当前市场上火爆的头部产品。
2)与《王者荣耀》同样为6星级产品，是腾讯游戏内部的最高评级
腾讯内部的游戏产品非常多，区分不同产品主要是以星级来判断，从1~6星不等，其中6星级为腾讯游戏内部最顶级的游戏评级，根据公开资料可以看到腾讯游戏对6星产品的评价概括来讲包括：优品质、强IP、高留存等三个方面。《乱世王者》的内部评级和现在风靡全国的现象级手游《王者荣耀》都为6星产品。
3)当前产品的官网预约数1019万人(8月9日)，假设该预约玩家均是付费用户，且人均ARPU达50元的话，该产品月流水就已经过5亿元
自产品6月3日正式开启不删档预约以来，到目前2个多月的时间，乱世王者的预约数已经达到1019万人，热度持续升温。预约用户往往是游戏最重视的粉丝和核心玩家，付费能力强且粘性强，根据我们观测的产品预约数普遍在百万级别的背景下，该预约数已经能保证产品上线较高基础值。
假设该预约玩家均是付费用户，且人均ARPU达100元的话，该产品月流水就已经过10亿元。
从另外一个指标百度指数来看，6月乱世王者开启预约以来，产品搜索指数开始呈现攀升趋势，在China Joy期间达到了三个月内的搜索峰值，主要是活动的产品展示吸引更多玩家关注。我们判断随着产品即将正式上线，随着营销推广的持续上量，产品搜索指数将继续飙升，吸引更多用户的关注。
5)《乱世王者》的相关产品授权来自于中文传媒旗下的智明星通，智明的《COK列王的纷争》是当前海外最成功的SLG游戏。
《乱世王者》的核心数值模型来源于智明星通的王牌产品《COK列王的纷争》，COK于2014年上线，是当下国内最为成功的SLG策略类游戏，产品流水峰值破11亿月流水，且收入基本都来自于欧美等海外市场，截止2017年Q1月均流水仍维持在2.7亿元。
此次与腾讯合作，智明也将分得一定比例的产品流水，且由于不直接参与产品的研发和发行分成，因此基本没有研发和营销成本，直接分得净收入，从而在净利润层面为中文传媒带来较为明显的业绩弹性。
总结来说，我们相信在腾讯游戏当前对乱世王者的定调以及相关前瞻数据的判断下，该产品有很大概率成为腾讯众多爆款产品之一
3.乱世王者给中文传媒带来的收益分析
从腾讯对该游戏的定位，要相信腾讯的推广能力和这个游戏之前优质表现。估计游戏运营稳定后，月流水将超过10亿。中文传媒有7%的版权分账，也就是月收入7000万，年收益就是8.4亿。
4. 中文传媒市值分析
按行业平均市盈率，今年业绩：老业态7亿×20倍PE＝140亿，新业态7亿×30倍PE＝210亿，保守估计中文传媒估值应在350亿以上。目前市值357 基本没有低估。
但是《乱世王者》分成将给公司带来不小收益。月流水超过10亿，年流水360亿，按7%分成是8.4亿，8.4亿×15倍PE＝126亿，也就是说中文传媒在470亿左右。目前还有30%的上涨空间。
5. 中文传媒国改预期
手握50多亿现金的中文传媒，有没有可能收购同一实际控制人旗下物联网资产？即收购上海瑞章科技有限公司（包含美国意联科技公司、深圳市锐迪智慧科技有限公司），前者是世界领先的物联网技术公司，后者为阿里巴巴无人超市提供硬件与技术支持。
并购优质资产是中文传媒的转型发展思路，尤其在自己集团体系内，就更容易和可能性更大了
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