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读书记录

淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-06-03 13:45 只看楼主(-1)    浏览/回复1171/39

[淘股吧]
最近外出,上网不便,难得清静,所以出门之前带了几本书,看看书上的购买日期,真是汗颜,都是去年买的了,到现在还没看,好吧,从现在开始,几个月之内读完,呵呵,也不算晚。
好歹走上了炒股这条路,总得了解些基本的常识吧。因为是经济小白,所以买的书都是入门级的。
1、《就是一本简单的经济学》乔治巴克利著,这本书介绍一些经济学的基本入门知识。
2、《看懂经济数据,学会投资理财》,这本是中国人写的,和上面那本鬼佬写的对照着看吧。
3、《21世纪再读国富论》,亚当斯密是现代经济学之父,这个基础也是要了解下的。
4、《巴菲特教你读财报》,财务数据就是一家公司的体检报告,你说这个是不是很重要?
特意发个帖,也算是监督自已吧,人总是懒惰的,希望有始有终。

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【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-06-06 12:04 只看该作者(-1)

美国的非农数据出来了,威力强大,最直观的:黄金股大涨,出口类股跌了。
[淘股吧]
正好在第一本书里有看到“就业”这一章,薄薄的一本书总共八章,就业就占了一章。就业和与就业相联系的家庭收入是消费需求的关键决定因素,因此也是整个经济活动的关键决定因素。美国的非农数据和通胀率是影响美联储利率政策的重要数据。
经济活动的变化大约提前于就业变化3个月,所以如果美国6月不加息,说7月加大概也是骗鬼的。
其实美国人也知道没加息的基础,去年末那次加息,美股马上死给耶伦看!!!现在道指那个样子,还敢再来一次吗?
说简单点,加息就是经济上行阶段,防止经济过热的一种手段,不就是把钱收回去吗?现在全世界经济都这么差,美国还这么恶搞,难道就没办法主动出击戳破美国吗?

[ 板凳 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-06-18 23:08 只看该作者(-1)

国际收支平衡
[淘股吧]
书上说理论上经常性帐户和资本帐户之和等于零,这一小节越看问题越多,先记在这。
美国的经常性帐户始终赤字,为了填补这个缺口,所以大量发债;中国因为有巨额的经常性帐户盈余,大量盈余的外汇成为美债最大的买单者,呵呵,钱转了一圈又回到美国。不明白为什么一定要保持这种帐户平衡?而且一定要去买美债?当初设计这种制度的目的是什么?
书上一般对此好象也没太特别的说法,无非美债体量大、稳定之类。单独听起来是没错,但如果放开来看好象又觉得哪里不对劲。一个穷光蛋靠血汗资源赚来的钱仅仅只会拿去放贷吃利息?甲午战争日本得到的巨额赔款是不是类似于经常性帐户里的投资收入?好象没人对日本说:哎,你的经常性帐户严重盈余,需要平衡下!中国古代长期出口独有的丝绸、茶叶、瓷器,赚取了大量的黄金白银,那可是严重的贸易顺差经常性帐户盈余啊?
不过网上找了很多不同说法看了一圈后,倒是发现中国的大量美债倒是有一个很具想象力的地方:债权。目前美国是长期经常性帐户赤字庞大,严重依赖国债。

[ 地板 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-06-19 00:07 只看该作者(-1)

亚洲金融危机
[淘股吧]
讲到贸易就不能不讲到货币,看到贸易这章时有讲到97年的金融危机,以前听到过很多次,但究竟是怎么回事其实是一头雾水,今天了解了基本概念后才知原来是这样,希望我的理解没错。
97年的亚洲金融危机展示了资金流干涸的后果。
90年代初期泰国等东南亚国家经济表现很抢眼,但是它们都有巨额经常性帐户赤字,同时都非正式盯住美元,在美元贬值这段时间巨额资本流入,资产类爆涨。
但95年美元趋势逆转时,这些国家货币相对升值,造成出口疲软,此时它们的经常性帐户赤字已非常庞大。
随着美国高利率开始吸引更多资金流入,这些亚洲国家资本流出,以泰国为例,由于盯住美元,所以面临贬值压力,被迫提高利率以防止资金流出,这一政策进一步伤害了泰国经济,企业破产数量剧增。
可是泰国外债尤其短期外债远超过外汇储备,政府耗尽外汇也无法维持固定汇率,后来只好放弃,至此货币瞬间贬值。

是不是很熟悉的套路?
美元贬----资本流出----进入新兴国家----新兴国家资产类爆涨----新兴国家货币升值----投资收益再加上汇率收益,资本赚得盆满钵满-----美元升-----吸走之前进入新兴国家的投机资本。
一个完美的circle.

[ 第4楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-07-02 08:10 只看该作者(-1)

美债
[淘股吧]
这个话题对于初识经济的我来说实在太宏大了,所以迟迟不知如何下笔,但即然开了头,也只有咬牙继续试着写下个人的理解和心得了,里面肯定有很多白痴的错误,还好没人认识我。继续乱谈!


中国外汇储量90年代之前平平淡淡,从1990年开始第一次加速破百亿美元,到2001年以更高斜率上升达到2121亿美元,2016年5月最新数据31917亿美元。这二十多年增加了300多倍.

目前这3万亿多美元里有1.3万亿美债,上次有讲到中国购买大量美债,产品--- 美元--- 美债这种独特的三角交易把中国出口导向经济牢牢绑在了美国的负债经济战车上。只要有人继续买美债,美国的这种寄生经济就可以继续下去。

美国会还这笔债吗?倒债是一定的,不过会以一种隐蔽的方式,各国政府概莫不是。还旧借新会有,可以通过QE放水或放任债券抛售,美元贬值来达到慢慢稀释,隐性赖帐。

上一楼写到中国美债有一种隐性的经济捆绑,但这种经济核弹如果不拿来用,大概也就是一种自我心理安慰吧。而且如果要达到经济核弹的效果应该单一美元货币储备啊?为什么在2010年中国开始搞“外汇多元化战略”购欧债和日债?2010年那个时间点,现在回头看,几乎是欧元的高点,网上查大概有8000--10000亿欧债,1.4买的,现在汇率1.1,亏了多少?在欧债危机的前夜买进,2015年初瑞士法郎脱钩欧元海啸我们没感觉吗?而去年新闻上还有大量中国积极竟买欧猪几国的垃圾债券的报道。现在英国脱欧炒得轰轰烈烈,欧盟会解体吗?中国的债权怎么办?继续死扛还是打折出售?欧元有一个先天致命缺陷----非主权货币,买欧债肯定还不如买美债。而且更不幸的2010年正是美元指数开始走牛的时候。

这整个节奏踏得叫人无语。

[ 第5楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-07-02 15:35 只看该作者(-1)

天乐MM,请帮我改下 第6楼第三段话-----------“目前这3亿多美元里有1.3亿美债,” 改成这句: 目前这3万亿多美元里有1.3万亿美债,
谢谢

[ 第7楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 股天乐     原创于 2016-07-02 15:36 只看该作者(-1)

@CHAPPLE112 兄好,已修改:)

[ 第8楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-07-08 18:50 只看该作者(-1)

球贸易协议
[淘股吧]
此部分是贸易这章最后内容,顺便找了点现在热炒的TPP相关内容,了解下全球贸易发展的轨迹。
现在的世贸组织(WTO)成立于1995年,代替了1947年成立的关贸总协定(GAAT),WTO有150多个成员国,涵盖97%的全球贸易。GAAT不是一个实质性的组织,它的法规规定是非强制性的,从未经过缔约方议会的法律批准,功能主要在于处理货物贸易。而WTO是一个正式的组织,它的法律是缔约方议会批准的,是强制性的,除了货贸之外,还适用于服务贸易和知识产权等其它领域。可以说WTO 是GAAT的升级版。
太平洋伙伴协议(TPP)是2002年由新加坡等四国牵头成立,估计背后还是美国意志体现,因为那时美国正忙于中东战争,无睱东顾,而新加坡是美国在亚太的前哨。TPP的最终目标是要建成亚太地区市场准入水平更高、竞争政策范围更广、知识产权保护力度更大、劳工和环境标准更严、争端解决约束力更强的高标准自由区。实质是挟高规格标准来保护发达国家已有贸易优势,阴断新兴市场国家在全球扩展经济影响力的新贸易壁垒。
除了经济元素以外,TPP包含了许多非经济元素,,多个方面强调高度自由开放、全球化、不受地主国政治法律制约,因此此协议也普遍被认为不仅是经济架构,更是一个政治架构,最终达到一个超越主权的全球一体化。如果真成,现在各国政体结构大概就是一个摆设,全球都沦为那1%金融寡头和国际垄断财团的奴隶。
以TPP的争端处理机制ISDS为例,其规则极具争议性,该机制确保外国投资者与地主国产生争端时交要由第三方国际仲裁机构(非地主国司法体系)仲裁,现行世界的仲裁权利掌控在谁手里不言而喻了。

[ 第9楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-07-22 23:40 只看该作者(-1)

准备金率
[淘股吧]
“货币供给和信用创造”这一小节有讲到银行准备金率,呵呵,不要惊讶书上的原话:通常低于5%。这本书的作者乔治巴克利是德意志银行首席银行家,他说的应是他所熟悉的银行业界规则。中国的银行规定是多少?2016年3月起最新规定大型金融机构16.5%,中小金融机构13%,2011年高的时候是21.5%。
如果以5%的准备金率来计算,货币乘数是20倍。假设一个客户存入100元,银行提取5%做为准备金,其余95元放贷,经过不断存入放贷循环,到整个过程结束时,经济中就有2000元存款被创造出来(包括开始时的100元)。
如果以16.5%的准备金率来计算,货币乘数是6.06倍,同样存入100元,最终经济中有606元被创造出来(包括开始时的100元)。
现在农行的市盈率是4.83,市净率0.83,工行市盈率是5.10,市净率0.86,国外知名银行呢?反正高几倍,想知道自已查吧。
所以曾经中国银行行长陈四清说过:我有一个愿景,希望有一天人们会后悔不买银行股。所以郭树清直接怒斥唱衰银行股的王亚伟:你不懂!
本人写这些只是个人学记录,并不是要马上买入。
最后引用一位名人的话来证明银行股的价值:银行创造货币的过程如此简单,甚至都不需要用脑子去想----------加尔布雷思。

没有股天乐的监督,功课就不想写,所以还是乖乖回来发帖写功课,但绝对不会再水帖了,否则以我这颗愚笨脑袋一两个月之内绝对读不完这些书。

[ 第11楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-07-26 20:52 只看该作者(-1)

利率
[淘股吧]
利率是央行实现通货膨胀目标和保证经济稳定的最具威力的工具。央行通过提高利率或“紧缩”货币增加贷款成本给经济降温,也可以通过降低利率或“放松”货币政策降低贷款成本刺激经济。同业拆借隔夜利率是经济中所有利率的基准。央行通过向金融机构买卖国债来达到降低或提高利率。央行基准利率的变化会引发连锁反应,它首先影响短期利率,然后影响长期利率、货币价值、股票价格......利率变化对经济的全部影响,可能需要长达两年时间才能完全实现。
下面试着用理论对照过去的股市K线和利率做一些解读。股市是资金密集型市场,理论上利率的变动与股票价格变动成负相关关系,即利率升股市跌,利率降股市升。
以2014-2015这轮牛市为例,从“人行历年存款利率”这张表中可以看到从2011年7月起利率就开始进入下降周期,事实上很多股票从2012年也开始步入上升通道,更明显及标志的事件是2014年11 月 22 日央行降息,竟然直接取消5年长期定存,之后股市暴力做多大家都看到了,从利率的这些变化中你体会到国家背后的用心了吗?呵呵,反正我那时是不懂,更白痴的是压根就没看到。
但是利率的升降和股市的涨跌并不是简单的负相关关系,有时大牛市往往与加息周期相伴。利率只是影响股市的因素之一,而不是唯一决定因素。宏观经济因素应是更需注意的。
以2005-2007年的大牛市为例,在这段时间里利率和股市却是完全正相关,从“央行存款准备金率历年调整表”和“人行历年存款利率”这两张表中可以看出央行在牛市开始前就开始采取收紧政策,利率从2004年10月开始进入加息周期,准备金率更从2003年9月就开始提高一直到2007年12月。那么这轮牛市发生的背景究竟是什么呢?网上查大致有几种原因1、股改,我没经过这轮牛市,对股改更完全没有概念。2、社保QFII保险资金入市,这个也许吧。3、人民币升值,热钱流入,我比较认同这个原因,2005年7月21日汇改开始,正式拉开人民币升值帷幕。这是一个很大很大的事件,国际上有多少热钱盯着准备随时抢进。 打开那段K线看那种走势好象是大事件刺激下的一种感觉,同时再看外汇储备图,非常巧合的是从2000年初外汇就开始爆增,到2005年牛市时外汇储备与A股已是落霞与孤鹜齐飞。

[ 第12楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-07-31 23:58 只看该作者(-1)

再谈利率:短期利率和长期利率
[淘股吧]
利率是货币的成本,所以理论上长期利率高于短期利率,因为债权人要求更高的“风险溢价”。但在严重通胀的加息周期里则会出现短期利率与长期利率倒挂的“畸态”。网上看到肯恩费雪说过当利率出现倒挂“畸态”时,股市就有可能出现下跌,下面让我们对照A股看看是不是这样。
从“人行历年存款利率”这张表中可以看到,1993年5月一年定存(相当于短期利率)利率9.18,而1991年4月五年定存利率才9,而且两个月之后7月一年定存利率再提高到10.98,如此短时间内货币政策强力收紧,再看同期A股表现,1993年5月就是一根大阴棒,从1380点一口气跌到1994年7月325点。之后一直调整到1996年5月才重启上升通道,巧合的是伴随着的是又一轮降息周期,1996年5月1号一年定存降到9.18,三个月之后8月又降到7.47。
再以2007年股市为例,2007年9月份,一年定存利率提高到3.87,超过2005年6月份五年期定存利率,A股牛市则在短长期利率倒挂发生后的一个月,也就是当年的10月份,到达6124高点。
那为什么短期利率高于长期利率时股市看跌呢?
一般借贷长期债务的大多是国家或企业长期投资,当长期利率和短期利率的差距拉大时,这意味着投资方对长期投资看好,并且增大了长期投资资金,长期投资中一般固定资产投资占比较多,固定投资对经济拉动作用比较明显。反过来,当短期利率超过长期利率时,说明长期资产投资减少,投资者更看好短期投资,这通常被认为是经济衰退信号,所以股市看跌。

[ 第13楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-01 00:05 只看该作者(-1)

写到这里,我想起股吧某位牛人曾经无私的说过市场利率和美国中期国债利率是影响股市的两个重要指标。有人特别注意过这句话的含义吗?

[ 第14楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-11 11:36 只看该作者(-1)

美债·美元·黄金及大宗商品·A股(在这里只讲正常理论上推论,不考虑局部背离)
[淘股吧]
美债价格与美元是成正相关关系,美债收益率与美元成负相关关系。
先从美债发行与回购的角度讲:美联储向金融机构购买国债,国债价格上升,收益率下降,银行持有资金增加,市场利率就会降低,货币供给增加,意味着美元呈现弱势;美联储向金融机构出售国债,国债价格下降,收益率上升,银行用现金购买,减少了货币供给,于是市场利率就会上升。市场利率上升意味着美国经济好转,因此持有美元资产收益变大,大量资金将回流美国市场,美元呈现强势。
从避险安全资产角度讲: 美国国债是财政部发行,以美国预期税收做为质押。当经济形势向好时,投资者倾向于抛售国债换取现金美元进行投资,因此美债价格下跌,收益率上升,美元呈现强势;反之当经济形势变坏时,投资者更倾向于购买有固定收益的国债而不是持有现金美元进行投资,因此美债价格上升,收益率下降,美元呈现弱势。
美元与黄金及大宗商品成负相关关系
首先,黄金及大宗商品都是以美元计价,美元的升值或贬值都将直接影响到黄金供求关系变化,从而导致黄金及大宗价格变化。
其次,美元升值代表投资者对美元信心增强从而增加对美元的持有,相对就会减少持有黄金及大宗,导致其价格下跌。反之美元贬值则导致黄金及大宗价格上升。
同时要特别说明的是黄金不仅具有商品属性,其价格变化与大宗成正相关关系。同时黄金还具有金融属性,某些时候会表现出与大宗商品不同的价格走势。例如金融危机引起大宗价格大幅回落,同时也导致货币体系动荡,美元贬值,这时黄金的安全避险功能会使其依然保持上涨趋势。
在之前“利率”这一节时有讲到利率变化会引发连锁反应,经过一段时间会影响和传导到货币价值股票价格,最终到消费者和企业的支出决策。而如何确定美联储的货币政策有效与否,美国国债收益率是一个关键性指标。
资产价格与流动性密切相关,而且外汇占款是中国基础货币投放的主要来源,现在全球资产价格波动越来越趋于一致,美国国债收益率上升意味着美元回流,流动性紧缩,相应A股可能下跌;收益率下降意味着美元流出,流动性放松,A股可能上涨。

[ 第15楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-14 14:52 只看该作者(-1)

《巴菲特教你读财报》
[淘股吧]
其实去年我就买了一本《财报就象一本故事书》,这也是网上热推的,不得不说对于我来说这是一本糟糕混乱的书,哪里是一本易读的故事书!根本读不下去。所以后来才买的第二本《巴菲特教你读财报》,这是一本非常适合完全没财务基础的初学者的书:简明扼要,结构清晰。
一·首先为什么要读财报啊?
因为想知道股票值多少钱,首先要知道公司值多少钱,分析股票的前提是分析财务报表。
巴菲特选股的成功秘诀在于两大关键:
1·如何辨别一家公司是不是具有持久竟争优势的优质企业?
2·如何估算这家具有持久竟争优势的公司值多少钱?
二·接下来就是详细的分解三张表的结构,及每一个会计科目的的含义,还有如何通过一些简单有效的财务指标进行分析。
三·如何用最简单的债券估值方法,对这类公司的股票进行估值,并根据估值结果决定买入和卖出的时机。

[ 第17楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-15 17:18 只看该作者(-1)

损益表
[淘股吧]
当投资者在分析公司持久竟争优势时,先看哪张表?当然是损益表!通过这张表,能够看出公司是否赚钱,是否具有持久竟争力。
单位:百万美元

总收入 10000
销售成本 3000
毛利润 7000
营业费用
销售费用及一般管理费用 2100
研发费 1000
折旧费 700
营业利润 3200
利息 200
出售资产收益 1275
其它 225
税前利润 1500
应缴所得税 525
净利润 975
分析损益表主要关注以下8个指标:
1、毛利率:巴菲特寻求长期盈利的关键指标,毛利润是指总收入减去原料成本和劳动力成本。公司的持续竟争优势能够创造高毛利率,是因为这种竟争优势可以让公司对其产品或服务进行自由定价,让售价远高于成本。如果缺乏持续竟争优势,那只能通过降价来保持竟争力,如此公司的毛利率当然下降。
通用规则:毛利率在40%及以上的,一般具有某种持续竟争优势;而低于40%的,一般都处于高度竟争行业,如果低于20%以下的,显然存在着过度竟争。
注意毛利率只是一个早期检验指标,出于稳妥,我们应该查找公司在过去十年的年毛利率,以确保“持续”性。
因为毛利润还要减去销管费用、研发费用、及债务利息后才能得到税前利润,所以销管费用、研发费用、及债务利息这三项中任一项过高都会削弱公司的持续竟争优势。
2、销管费用:其占毛利的比例保持在30%以下最好。
3、研发费用:整个一本书看下来,发现巴菲特对那些必须经常花费巨额研发费用的公司总是敬而远之,尤其是高科技公司。因为现在科技进步如此迅速,产品更新换代如此频繁,一家公司如果不花费巨资在技术更新上,将很快被超越,失去竟争优势。
4、折旧费用:巴菲特发现,那些具有持续竟争优势的公司相对于过度竟争困境的公司而言,其折旧费占毛利的比例较低。
5、利息:利息支出被称为财务成本,而不是运营成本,它是总负债的反映,负债越多,利息越多。如果利息支出占营业利润的比重较高,可能是以下两种情况:其一是处于激烈竟争行业的公司,为了保持竟争力,就必须承担高额的资本开支;其二是在杠杆式收购中承担了大量债务的公司。
这一条极其简单的规律:在任何行业领域,那些利息支出占营业利润比例最低的公司,往往是最具有竟争优势的。
6、税前利润:巴菲特惯用的指标。税前利润是指将所有费用开支扣除之后,所得税扣减之前的利润。这使得他能在同等条件下将一家公司的投资与另一项投资进行比较。
7、净利润:净利润是否能保持长期增长态势,净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竟争对手,净利润是否一直保持在总收入的20%以上。反之,如果一家公司的净利润持续低于其总收入的10%,那么它很可能处于一个高度竟争的行业,至于那些净利润率为10%--20%之间地带,则挤满了目前还未被投资者发现但时机已经成熟并等待发掘长期投资价值的公司。
8、每股收益:这是投资领域中的一个重量极指标。持续的利润通常表明公司所销售的产品不需要经过一个昂贵的交换过程,或者说销售成本很低。利润的上升走势意味着公司强大的经济实力足以支付为扩大市场份额而投入的广告费用,或者为扩大生产规模而产生的各种开支,同时公司也有充裕资金进行类似于股票回购的投资活动。

[ 第18楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-16 09:18 只看该作者(-1)

天乐MM,您怎么把我的表格变形成这个样子了?还特意给我每一行居中:(

[ 第19楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 股天乐     原创于 2016-08-16 09:24 只看该作者(-1)

@CHAPPLE112 兄好,我们只处理违规贴,否则,未经本人申请,我们是不会变动网友贴子的,兄自己在编辑时点击了居中格式呢, 谢谢。
[淘股吧]

[ 第20楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-16 09:34 只看该作者(-1)

资产负债表
[淘股吧]
当投资者试图判断一家公司是否具有持续竟争优势时,他首先会去查看公司有多少资产,有多少债务,而这些信息就在公司的资产负债表里。
沃尔玛资产负债表 单位:百万美元

资产
现金和现金等价物 7373 5%
存货 33685 22%
应收账款合计(净值) 2840 2%
预付账款 2690 2%
流动资产合计 46588 31%
土地、厂房与设备(按成本计) 109798 73%
减累积折旧 24408 16%
土地、厂房与设备(净额) 85390 56%
资本租赁下财产 5392 4%
减累积摊提 2342 2%
资本租赁下财产(净额) 3050 2%
商誉(净值) 13759 9%
其它资产 2406 2%
资产合计 151193 100%
负债
应付账款 28090 19%
预提费用 14675 10%
短期借款 2570 2%
应付所得税 706 0%
一年内到期的长期借款 5713 4%
流动负债合计 51754 34%
长期负债 27222 18%
长期资本租赁负债 3513 2%
递延所得税负债 4971 3%
少数股权权益 2160 1%
负债合计 89620 59%
所有者权益
普通股股本 413 0%
溢价 2834 2%
留存收益 55818 37%
其它调整项目 2508 2%
所有者权益总额 61573 41%
负债和所有者权益合计 151193 100%
资产负债表中 资产=负债+所有者权益,即表格的左边=右边,因此资产负债表也被称为平衡表。其中所有者权益=净资产。在分析时主要注意以下指标:
1、现金和现金等价物:对公司而言,通常有三种途径可以产生大量现金。首先,出售新的债券或股票,所融得的资金在使用之前会形成大量的库存现金;其次,也可以通过出售部分现有业务或其它资产;最后,也可能是公司一直保持着运营收益的现金流入大于运营成本的现金流出。前两种情况都是偶然情况下产生大量现金,只有最后一种通过持续经营的方式带来大量现金才有可能持续竟争优势。想要弄清楚公司所有现金的来源,最简单的办法是查看其过去7年的资产负债表。
如果公司在短期遇到经营问题时,如果有足够的现金并几乎没什么债务的话,很可能顺利度过难关。
2、存货:对于制造类公司,要查看其存货增长的同时净利润是否相应增长。存货在某些年份迅速增加,而其后又迅速减少的制造类公司,很可能处于高度竟争、时而繁荣时而衰退的行业。
3、应收账款:如果一家公司持续显示出比其竟争对手更低的应收账款占总销售额的比率,那么它很可能具有某种相对竟争优势。
4、流动比率:传统分析认为,将公司的流动资产减去流动负债得到的结余能知道该公司是否有能力偿还短期负债,流动比率越高,公司的现金越多,流动性越好。通常分水岭数字是1。但是事实上现在很多具有持续竟争优势的公司,其流动比率都小于1。
5、土地、厂房和设备:对巴菲特来说越少越好。他比较轻睐生产那些不需要经常更新设备和厂房的“持续性产品”就能赚取持续利润的公司。
6、资产回报率=净利润除以总资产。大多数分析师认为回报率越高越好,但巴菲特发现,过高的资产回报率可能暗示这个公司的竟争优势在持续性方面是脆弱的,比如穆迪公司的资产回报率远远高于可口可乐、宝洁这类公司,但是穆迪公司的竟争优势在持续性方面相对较弱,因为进入该行业的相对成本较低。所以有时候现在的多往往意味着将来的少。
7、短期贷款:当投资金融机构时,巴菲特通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司。通常短期贷款利率总是低于长期贷款,这就意味着可以通过借入短期资金进行长期放贷来赚钱,但这种策略存在的问题是,由于是短期资金,那意味着必须在一年之内偿还,金融业有一种说法“再筹划资金清偿债务”即借入更多的短期资金以偿还那些即将到期的短期贷款。但是如果遇到以下两种情况时就会发生灾难性危机。一种情况是短期利率超过长期利率。第二种情况是金融机构将所有借入资金以长期形式放贷出去后,债权人不再提供更多的短期资金,顷刻间,金融机构必须偿还所有以短期借入而以长期贷出的资金。
所以银行业最灵活、最安全的赚钱方式就是借入长期资金并以此提供长期贷款。这就是为什么银行通常试图说服我们购买长期大额定期存单的原因。
8、长期贷款:巴菲特发现,那些具有持续竟争优势的公司通常负担很少的长期贷款,或压根没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的赢利能力,当需要扩大生产规模或进行企业并购时,它们完全有能力自我融资。
9、债务股权比率=总负债除以股东权益:越是好公司,赢利能力越强,股东权益较高,总债务较低。债务股权比率低于0.8较好。当然金融机构的平均债务股权比率比同规模的制造类公司高得多。美国金融中心的大型银行平均每1美元的股东权益大概对应着10美元的负债。
10、股东权益:股东权益也叫公司净资产或账面价值,它包括优先股、普通股、资产公积、留存收益。为什么股东权益是一个非常重要的指标?因为通过它我们能算出股东权益报酬率。
11、优先股:没有公司经营的投票表决权,但他们在普通股股东分红之前,就能获得固定或浮动的红利,此外在公司破产时有优先于普通股股东的追述权。尽管优先股是原始投入到公司,并且永远不需要偿还的资金,但其实它更像需要支付红利的负债。不同之处在于,为负债支付的利息可以税前扣除,而优先股的红利是不能扣减税费的,所以优先股其实是一种昂贵的筹资方式,如果可能的话,公司一般会避而远之,这也是为什么那些具有持续竟争优势的公司基本上没有多少优先股的原因。
12、资本公积:指投入资本中不属于股票面额的部分,或经由资本交易、货币贬值等非营业结果所产生之权益。资本公积的内容包括股本溢价、资本重估价值、处分固定资产利益、企业合并所获利益与受领捐赠所得等。
13、留存收益:是判断一家公司是否具有持续竟争优势的最重要指标之一。因为留存收益一直增加的话,公司净资产才会不断增长。
14、库存股票:如果资产负债表上出现了库存股票,表明公司曾经回购股票,那么这家公司很可能具有一种与之有利的持续竟争优势。但是在中国法律规定回购股份必须注销。
15、股东权益回报率=净利润除以股东权益。那些具有持续性或长期竟争优势的公司往往有较高的股东权益回报率。但是有些公司的赢利能力非常强劲,使得它们不需要留存任何利润,它们将利润以红利形式全部分派给股东,这种情况下公司的股东权益有时会显示为负数。需要注意的是,那些濒临破产的公司的股东权益同样也为负数。
16、杠杆:就是利用负债去增加公司利润。在评估一个公司竟争优势的质量和持续性方面,巴菲特会尽量避开那些使用大量杠杆来获利的公司。从短期看,这些公司可能是一只会下金蛋的鸡,但最终它们将一无是处。

[ 第21楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-16 09:42 只看该作者(-1)

又居中了?这只是其中一个问题。,另外资产负债表我原来是分左右两列的,现在全部并在一列了。算了,不搞了就这样吧。
[淘股吧]
原帖由股天乐在2016-08-16 09:24发表
CHAPPLE112 兄好,我们只处理违规贴,否则,未经本人申请,我们是不会变动网友贴子的,兄自己在编辑时点击了居中格式呢, 谢谢。

[ 第22楼 ]
@Ta
【 淘股吧: 股天乐     原创于 2016-08-16 09:46 只看该作者(-1)

@CHAPPLE112 兄好,建议兄先在EXCEL等表格编辑文档中调整好表格,我们贴子中可以按格式插入表格的,以免造成混乱,谢谢。

[ 第23楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-17 09:41 只看该作者(-1)

现金流量表
[淘股吧]
在会计处理方法上,大多数公司使用的是权责发生制,即然权责发生制允许赊销作为收入记帐,那么对公司来说,就有必要将实际发生的现金流入和现金流出单独列示。为此,会计师们就发明了现金流量表。现金流量表可分为三个部分:经营活动产生的现金流,投资活动产生的现金流,融资活动产生的现金流,三部分加总即是公司现金流量净额。
会计期间终止日:2006年12月31日 单位:百万美元

净利 5981
折旧费用 1163
待摊费用 125
营运活动产生的现金流量合计 7269
资本开支 (1648)
其他投资活动现金流量项目 (5071)
投资活动产生的现金流量合计 (6719)
现金股利支付 (3149)
发行(回购)股票·净值· (219)
发行(回购)债券·净值· 4341
融资活动产生的现金流量合计 973
本期现金净增加 1523
期初现金余额 4000
期末现金余额 5523
分析现金流量表时要关注两个指标:
1、资本开支:指购厂房和设备等长期资产(持有时间超过一年以上)的现金或现金等价物支出。我们将一家公司10年来的累计资本开支与该公司同期的累积净利润进行比较,经验告诉我们,那些具有持续竞争优势的公司,其资本开支占净利润的比例都非常小。巴菲特发现,如果比例一直保持在50%之下,那可以被列入具有持续竞争优势的候选者名单。如果该比例保持低于25%的水平 ,那这家公司就很可能具有有利的持续竞争优势。
2、回购股票:一家公司具有持续竞争优势的特征就是曾经回购过自身股票。如果一家公司赚到了大钱,它就会考虑如何处理这些钱,如果不想将这些钱闲置,或者又未能找到合适的投资项目,那么可以将这些钱给股东们支付现金红利或者回购公司股票。但发放红利要支付所得税,所以最后聪明的做法就是回购股票,这样会减少流通股数量,从而提高每股收益,最终推动股票价格上涨。虽然净利润实际上并没增加,但是股东们在出售其股份之前他们的财富增加了,却不需要为之赋税。

[ 第24楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-17 09:47 只看该作者(-1)

衡量具有持续竞争优势公司的价值
[淘股吧]
1、估算股票的市场价值的简单方法是:用每股赢利除以长期公司债券利率。尽管股市估值水平短期有涨有跌,但最终会回归于长期投资的实际经济价值水平,也就是长期债券利率。
例如:2007年公司长期债券利率大概为6.5%,巴菲特持有的可口可乐公司税前每股收益为3.96美元,那么该公司的股票价值大约为每股60美元(53.96元除以0.065=60美元),实际上2007年可口可乐公司股票价格在45-64美元之间波动。
2、巴菲特的股权债券创意如何使他致富:以巴菲特80年代末期买入可口可乐公司股票为例,巴菲特并不是因为股票现价比预期股价存在“价值低估”而买入。他考虑的是,以每股6.5美元的价格买入后,将获得相对无风险的10.7%的初始税前回报率,并且认为这一回报率在今后20年将以15%左右的年增长率不断升高。
对那些格雷厄姆式的价值投资者而言,税前10.7%并以每年15%的增长率增长的年回报率并不会打动他们,因为他们只对股票价格感兴趣,从来没打算长期持有。但对作长线投资的巴菲特来说,持有这类股权债券就是他梦寐以求的。
3、如何确定购买一家理想企业的最佳时机:支付的成本价将直接影响投资回报率。但是一家具有持续竟争优势的公司很少以格雷厄姆派所认为的低价出售。那么应该在什么时候买入它们呢?
第一种情况在熊市中开始买入。尽管相比于其它的熊市便宜货它们的价格仍然偏高,但从长远来看,绝对是不错的买卖。
第二种情况一家优质公司偶尔也可能会搞砸或做出一些愚蠢的事情,造成短期内股价大跌,这时就是一个完美的买入契机。
4、如何确定卖出时机:
第一种情况是当你需要资金投资于一个更优秀、价格更便宜的公司时。
第二种情况是当这个公司看起来将要失去其持续竞争优势的时候,这样的情况会周期性地发生。例如报业和电视业在互联网到来之后开始面临着威胁。
第三种情况发生在牛市期间。当疯狂购买热潮将这些公司的股票价格推至远远超过其长期内在价值时,将股票出售得到的利益远远超过继续持有。一个简单法则:当这些优质公司达到40倍甚至更高市盈率时,就到了该卖出的时候了。我们在疯狂的牛市中卖出了股票,不能马上将这些资金再投出去,我们能做的就是稍稍休息,把手上的钱投资国债,然后静静等待下一个熊市的到来。

[ 第25楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-17 10:53 只看该作者(-1)

《财报就象一本故事书》
上一本读完了,随意又拿起这本之前被我丢到一边的故事书,看到这么一句话:《史记·货殖列传》中,司马迁说过:“无财作力,少有斗智,既饶争时(没钱靠体力,钱少靠智力,钱多靠掌握时机)”,一针见血!
我又有点想读下去的感觉了,希望这次不会无功而返。
读完这本,我就要出关了,真的快闷死了。

[ 第26楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-18 11:07 只看该作者(-1)

一、心法篇
[淘股吧]
《卧虎藏龙》的竞争力-------用财务报表锻炼五大神功
在《卧虎藏龙》一片中,当众人都在争夺神兵利器‘青冥剑’,或想偷学武当派奇妙的武功招式‘玄牝剑法’时,李慕白失望地将‘青冥剑’扔到河里,感叹地说,没有正派的武功心法,空有宝剑和招式又有何用?
财务报表可以协助经理人锻练出
1、坚持正派武功的不变心法:财报的核心价值是实践‘课责性’。
2、活用财报分析的两个方法:‘呈现事实’和‘解释变化’,不断地拆解会计数字来找出管理的问题。
3、确实掌握企业的3种活动:有系统地呈现企业有关营运、投资、融资等 3种活动,并说明这些活动间的互动关系。
4、深刻了解4份财报透露的经营及竞争讯息。
5、加强领导者必备的5项管理修炼。

[ 第27楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-18 11:29 只看该作者(-1)

二、招式篇
[淘股吧]
第4章资产负债表的原理与应用(以沃尔玛为例)
沃尔玛资产负债表 单位:百万美元

资产
现金和现金等价物 7373 5%
存货 33685 22%
应收账款合计(净值) 2840 2%
预付账款 2690 2%
流动资产合计 46588 31%
土地、厂房与设备(按成本计) 109798 73%
减累积折旧 24408 16%
土地、厂房与设备(净额) 85390 56%
资本租赁下财产 5392 4%
减累积摊提 2342 2%
资本租赁下财产(净额) 3050 2%
商誉(净值) 13759 9%
其它资产 2406 2%
资产合计 151193 100%
负债
商业本票 2570 2%
应付账款 28090 19%
预提费用 14675 10%
应付所得税 706 0%
一年内到期的长期借款 5713 4%
流动负债合计 51754 34%
长期负债 27222 18%
长期资本租赁负债 3513 2%
递延所得税负债 4971 3%
少数股权权益 2160 1%
负债合计 89620 59%
股东权益
普通股股本 413 0%
溢价 2834 2%
保留盈余 55818 37%
其它调整项目 2508 2%
股东权益总额 61573 41%
总负债和股东权益合计 151193 100%
由以上负债表可知沃尔玛基本财务结构:资产(1511.93亿)=负债(896.2亿)+股东权益(615.73亿)负债约占总资产的60%,股东权益则占总资产的40%。
1、沃尔玛最重要的资产及负债
流动资产中金额最大的是存货(约337亿美元),流动负债中金额最大的是应付帐款(约281亿美元),这种现象反映零售业以赊帐方式进货后销售、赚取差价的商业模式,也显示沃尔玛若无法有效地销售存货、取得现金,庞大的流动负债将是个沉重的压力。
其次,庞大的存货量也会造成可观的存货跌价风险,如何管理这些风险,便成为管理阶层与投资人分析资产负债表的重点。
此外,土地、房屋及设备之净值(扣去累积折旧)高达854亿美元,沃尔玛成立专业的不动产管理公司,凡是店面的扩充、迁移、关闭、分租等事项,都由专业经理人处理。
2、沃尔玛的流动性够吗?
衡量企业是否有足够能力支付短期负债,经常使用的指标是‘流动比率’=流动资产除以流动负债。比率越高,表示流动负债受偿的可能性愈高,传统财务分析师对企业风险的底限是流动比率不小于1,此外,营运资金的定义是流动资产减去流动负债,流动比率不小于1,相当于要求营运资本为正数。
然而长期以来沃尔玛的流动比率呈现显著下降趋势:70年代最高2.4,从2000年开始至今一直维持在0.9左右。这会有周转失灵的危险吗?沃尔玛是世界最大的零售商,消费者购物2-3天之内信用卡公司就必须支付沃尔玛现金,但是对于供应商沃尔玛一般最快30天付款,所以沃尔玛利用’快快收钱,慢慢付款‘的方法,创造手上的营运资金,而且能在快速成长下,控制应收帐款与存货的增加速度。
相对于沃尔玛,规模及经营能力都远逊的另一家零售商KMART,它的流动比率比沃尔玛高出许多,甚至在2000年高达12.63。事实上是因为2000年其遭遇财务危机,供应商大力收缩KMART的赊帐额度及期限,所以应付帐款(流动比率分母)快速减少之下,造成流动比率大幅升高。
所以能以小于1的流动比率来经营,恰恰反映出沃尔玛强大的管理能力。这一点巴菲特也说过现在很多具有持续竞争优势的公司,其流动比率都小于1.
但是如果一家公司流动比率很低,且创造现金流量的能力又不好,那么发生财务危机的机会就很大,所以这一点提醒我们分析财报时必须有整体性,而且必须了解该公司的商业模式。
3、沃尔玛整体的负债比率
沃尔玛的负债比率大约在0.6,但是不同行业财务结构会有很大差异,例如花旗集团,它的负债比率在2006年高达93.6%,股东权益 只占总资产的6.4%。
4、由负债组成结构看风险与竞争力
70年代,沃尔玛流动负债占整体负债的比率约在20%左右,80年代快速拉升至60%左右,这显示沃尔玛在维持负债占资产约60%的前提下,利用其‘大者恒大’的议价优势及竞争力,压缩供应商资金,使它在负债中可使用较多没有资金成本的流动负债。相对KMART流动负债占整体负债的比率一直低于沃尔玛约在45%,特别在2000年财务危机后,这个比率突然降到只有5.76%,代表供应商担心可能倒帐的风险,不愿意以赊帐方式出货给KMART.
5、由负债结构看公司经营性格
沃尔玛利用高比率的流动负债创造优异的投资报酬率,是做生意的‘第一种人’,但是有这种超级竞争力的公司毕竟是少数,也有不少优秀公司坚持零负债经营。

[ 第28楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-20 23:53 只看该作者(-1)

第5章损益表的原理与应用
[淘股吧]
会计期间终止日:1月31日 单位:百万美元

收入
净销售 344992 99%
其他收益 3658 1%
收入总计 348650 100%
成本与费用
销售成本 264152 76%
营运、销售及管理费用 64001 18%
营运利益 20497 5.9%
利息费用 1.529 0.44%
所得税费用 6365 1.8%
少数股权利益 (425) 0.12%
继续经营部门净利 12178 3.5%
停业部门净利 (894) 0.3%
净利 11284 3.2%
每股盈余
每股盈余 2.71
平均流通在外数量 4164
每股现金股利 0.67

损益表最主要的目的是衡量企业经营究竟有“净利”还是“净损”,净利=收益-费用。因承认时点的不同,会计学发展出两套不同的方法,一种叫”现金基础“,另一种叫”应计基础“。
现金基础下的净利容易人为操纵,且以现金基础作为绩效评估的合理性也容易被人质疑。
应计基础是把重心放在经济事件是否发生,不管现金收取或支出时点,例如俱乐部收取会员预缴费,不能视为收益,这些项目应该视为“未实现收益”,属于负债性质。
应计基础承认费用时最重要的“配合原则”:对于特定期间内与收益相关的费用,必须跟着收益在同一期间承认,才能提高净利作为绩效评估的合理性。
会计科目释例
其他收益:沃尔玛其他收益占总收入只有1%左右,可见沃尔玛是十分专注于本业的公司。
销货成本 :指当期出售商品的进货成本 。2007年沃尔玛销货成本占总营收的76%左右,是最重要的成本项目,而销货成本的计算受存货制度的不同,产生相当大的差异,沃尔玛的存货主要以’后进先出法’计算。
由营收及获利持续成长看竞争力
1971年,在美国境内只有24家店,2007年则成长到4022家,平均每年开设108家.
1971-2007年沃尔玛的平均销售成长率为30.9%,最高曾到达77%,年获利成长率平均约为26.7%,最高曾有119%。相对沃尔玛的营收及获利持续快速成长,KMART的营收自1990年代起呈现成长与衰退夹杂的不稳定状况,获利自2000年起也呈现连年亏损。由此可见,长期稳定的营收及获利成长,是企业竞争力的最具体表现。
沃尔玛的成本控制
沃尔玛成本控制能力,是其竞争力的核心。单纯通过损益表无法直接比较采购成本,因为沃尔玛可能采购成本低,但是定价也低,所以销货成本占销货收入的比率反而较高。
很明显地,与KMART相较沃尔玛的相对竞争优势清楚地表现在管销费用比率(管销费用除以营收)。自1990年代起,沃尔玛的管销费用比率相对稳定,都维持在总营收的15%-19%之间,而KMART的比率除了波动较大外,也都高于沃尔玛。在利润微薄的通路业者里,管销费用高出对手5%-6%的窘境,注定KMART只能处于挨打的局面。
沃尔玛由上市到现在,利润率几乎都在3%-4%之间,近年来更是十分稳定地逼近3%,这种‘微利化’的策略,让对手感受到强大的压力。

[ 第29楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-21 23:14 只看该作者(-1)

沃尔玛的自我要求指标
[淘股吧]
1、获利成长率与营收成长率的比较:追求获利成长率高于营收成长率一直是沃尔玛努力的目标。
2、存货金额成长率必须小于营收成长率的一半。
3、提升资产报酬率:由于沃尔玛的资产金额庞大,它十分关心资产是否具有生产力,沃尔玛希望资产报酬率能维持在9%左右。
资产周转率的玄机
零售业的核心竞争力之一,即是利用资产创造营收的能力,这种能力称为‘资产周转率’=营收除以总资产。
1980年代,沃尔玛的资产周转率曾高达4-5倍,近10年渐趋稳定,大约在3倍左右,几乎都高于KMART。
但若将表面上看来稳定的资产周转率拆开为’流动资周转率’(营收除以流动资产)和‘固定资产周转率’(营收除以固定资产),我们会发现非常不同的变化趋势。
1990年代初期,沃尔玛的流动资产周转率从5倍左右一路上升到2007年的7倍,相对的,固定资产周转率却由1990年代的6倍左右一路下滑到2007年的3.3倍。也就是说,我们看到的稳定的资产报酬率,原来是两股相反力量互相抵消的结果。为什么固定资产报酬率会不断下滑?财报无法回答这个问题,必须以公司内部更精确的资料来分析。有可能是卖场单位面积创造的营收下降,也可能是购买每一单位卖场面积的价格不断增高所致。
在沃尔玛的流动资产中,最重要的是存货,因而如何将尔玛存货快速售出,是沃尔玛非常重要的能力,‘存货周转率’(=销货成本除以平均存货金额)便是衡量此能力的常用指标。1990年之前20年间沃尔玛存货周转率约在4倍到5倍之间,1995年之后逐渐成长到目前的8倍左右。而KMART自1990年中期迄今天一直在4倍到5倍之间,明显落后于沃尔玛。
长期投资效益的会计处理
1、成本法:适用时机是公司对被投资公司没有显著的影响力(例如股权未达20%),只有当被投资公司发放现金股利时,才视为公司的股利收入。被投资公司股价的涨或跌将视为长期投资未实现的利得或损失,直接反映在股东权益的变动上,而不是表现在损益表上。
2、权益法:适用时机是公司对被投资公司有显著的影响力(例如股权超过20%),被投资公司的年度损益,将依平均股权比例认列为长期投资利得或损失,直接在损益表上表达 。如果持有股份超过50%,期末必须与被投资公司编制合并财务报表。
研发费用的会计处理
一个企业未来是否具有竞争力,可以在景气不佳时观察它对研发支出的态度。第一种,将所有研发投资全部删除,从该产业退出,但是当产业景气恢复时,企业便再也无法复出;第二种,企业可按比例减少部分支出,把身子放低,等待时机好转;第三种,采取攻击姿势加强研发,若是本来体质就很强壮的公司,很容易拉开与竞争对手的差距。
每股盈余的迷思
每股盈余是否越高越好?有时透过配发股票股利或股票分割使每股盈余下降,有时是为了使每一股股价降低,提高股票的流通性,未必是获利衰退。
在投资决策上,每股盈余常与市盈率(P RICE -EARNINGS RATIO)搭配运用,以决定合理的股价。比如预期的每股盈余为4元,而合理的市盈率为15,则合理的股价为4X15=60元,巴菲特强调要拿捏至少25%的‘安全边际’即60X0.75=45元以下时才值得投资。
运用每股盈余进行投资的可能问题有两种:
1、过分高估未来的每股盈余:保持每股盈余的持续成长非常困难,当损益表显示当期亮丽的每股盈余时有可能是该公司或行业景气的顶点,这种情形特别容易发生在塑化、钢铁等周期性行业。
2、未能注意市盈率持续下降:有可能是该行业日益成熟,成长性降低所致。

[ 第30楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-23 23:37 只看该作者(-1)

第6章 别只顾加速,却忘了油箱没油-----现金流量表的原理与应用
[淘股吧]
编制现金流量表的目的:是解释资产负债表中企业的现金部位,在会计期间如何因营运、投资及融资活动而增加或减少。
现金流量表的观念架构:资产=负债+股东权益
现金+非现金资产=负债+股东权益
现金=负债+股东权益-非现金资产
若以O代表每一类会计项目的‘期末金额减去期初金额’(也就是当期的变化量),则公式可改写为:
O现金= O负债+O股东权益-O非现金资产
也就是说,当负债增加或办理现金增资(股东权益增加),都会使现金流量增加。但是增加应收帐款、存货或固定资产等非现金资产的项目,会使现金流量减少。
编制现金流量表的方法:大部分公司常用间接法,指由损益表的净利金额出发,经过加减相关项目的调整,最后得到营运活动现金净流入或净流出的金额。
1、由净利加回折旧费用:按照应计基础下净利的定义
净利=(收入-不含折旧的费用)-折旧费用 ,假设此处交易都以现金进行,因此
净利=(现金收入-现金支出)-折旧费用
(现金收入-现金支出)=净利+折旧费用,按照定义:净营运活动现金流入=(现金收入-现金支出)
营运活动现金流入=净利+折旧费用
2、由净利加回处分资产损失
3、流动资产及流动负债的调整方向:凡是流动资产增加,代表还没收到现金,都做现金流量的负向调整;反之,若流动资产减少,代表已收到现金,都做正向调整。相对地,凡是流动负债增加,代表还没付钱,都做正向调整;反之,若流动负债减少,代表已付钱,都做负向调整。
由营运活动现金流量看竞争力
1、获利与营运活动现金流量呈正方向变动;2、获利与营运活动现金流量呈反方向变动
沃尔玛现金流量表
会计期间终止日:1月31日 单位:百万美元

营运活动之现金流量
净利 12178
调整项
折旧及摊提 5459
应收款增加 (214)
存货增加 (1274)
应付帐款及应计负债增加 2932
其他 1083
营运活动之净现金流入 20164
投资活动之现金流量
支付土地厂房设备 (15666)
国际投资 542
处分固定资产 394
其他 267
投资活动之净现金流出 (14463)
融资活动之现金流量
商业本票增加 (1193)
发行长期负债增加 7199
购买公司股票 (1718)
支付现金股利 (2802)
清偿长期负债 (5758)
其他融资活动 (567)
融资活动之净现金流入 (4839)
现金汇兑利得 97
本期现金及约当现金增加数 959
期初现金及约当现金余额 6414
期末现金及约当现金余额 7373
补充资料
支付所得税 6665
支付利息 1553
1、获利与营运活动现金流量呈正方向变动(1)获利增加,营运活动现金净流入增加
营运正常的企业,获利与营运活动现金流量都应该为正,甚至部分企业,其营运活动现金流量的成长速度远高于获利。1990年代后期沃尔玛的营运活动现金流量的成长率甚至明显高于净利成长率。这主要归因于3点:应收帐款成长控制得当,存货成长控制得当;应付帐款及应付票据大幅成长 。总的一句话即是:收款快,付款慢。
(2)获利减少,营运活动现金净流入减少,甚至变成净流出
这种情况是营运衰退型公司的常态。

[ 第31楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-24 21:28 只看该作者(-1)

2、获利与营运活动现金流量呈反方向变动
[淘股吧]
(1)获利增加,但营运活动现金净流入减少,甚至成为净流出
一般投资人焦点大都放在损益表上的净利变化,对此种异常的情形,容易造成误判,一般而言这种‘似强实弱’现象主要由以下两点原因造成
*应收款大量增加,如果有下列3种情况则应收款品质会更糟:应收款来自于关系企业,未经过正常的信用调查;集中于单一或少数客户;来自于财务不健全的企业。
*存货大量增加:如果有下列2种情况则更加严重:电子、服饰、时尚类存货的生命周期很短,很容易造成未来的存货跌价损失;‘在制品’以投入制造的生产因素成本入帐,品质难以验证,可能实际上已变成了废品。
根据过去的经验,营收及获利快速成长的公司若发生财务危机,多半是因为应收款及存货暴增。也就是说,这些公司往往为了冲高营收及帐面获利,而忽略了现金流量才是企业生存的真正基础。
(2)获利减少,但营运活动现金净流入增加
这种情形看似矛盾,通常出现在正式清理过去错误的决策、而目前营运开始有所改善的时候。比如一方面提列坏帐、存货跌价及投资损失,以反映经营问题,另一方面加紧推行回收应收帐款与处理存货等危机因应,反而使企业朝体质改善的方向发展。
短期来说,企业获利与营运活动现金的流动方向可能不同,但长期下来,两者的发展趋势必定归于一致。对投资人来说,经常出现营运活动现金净流出的企业,绝大多数都没有投资价值。
投资、融资活动现金流量之管理意涵
营运活动现金流量的变化,可反映企业经营活动的纪律,以及因此产生的竞争力;而投资及融资活动现金流量的变化,则反映经理人对公司前景的信心与看法。高度成长且对未来乐观的公司,往往会将营运活动带来的现金再全数投资,甚至它的投资金额会超过营运活动现金的净流入,使公司必须以融资方式支应(特别是以举债方式筹措资金)。

[ 第32楼 ]
@Ta
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第7章 是谁动了我的奶酪-----------股东权益变动表的原理与应用
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股东权益变动表的原理
资产t=负债t+股东权益t
其中小写t指的是时间,代表会计方程式在任何时间点都会成立,针对第t期的股东权益 ,可以进一步表达如下:
股东权益t=股东权益t -1 +净利t —现金股利t +现金增资及股票认购活动t —买回公司股票t+/—其他调整项目t
这个公式的涵义为:本期(t期)的股东权益,是以上期(t-1期)的股东权益为出发点。
如果公司赚钱即净利增加,则股东权益会增加;
如果公司赔钱、发放现金股利、购买库藏股会减少股东权益;
现金增资或经理人执行股票选择权,都会造成股东权益的增加;
此外,有些会计的调整项目(例如汇率变化引起的未实现损失、长期股权投资未实现的跌价损失等),则不经过损益表而直接影响当期的股东权益金额。
沃尔玛的股东权益主要分成普通股股本、资本溢价及保留盈余3大部分。
普通股股本:指已流通在外的普通股股权的票面价值。
资本公积:指投入资本中不属于股票面额的部分,或经由资本交易、货币贬值等非营业结果所产生的权益。最常见的是股本溢价,就是当股权发行时所收取的股款超过面值的部分。
保留盈余:沃尔玛的保留盈余占整个股东权益的91%左右,这代表沃尔玛的资本形成主要靠过去所累积的获利,而不是向投资人持续募集资金的结果。
企业减资的涵义
减资可分为以下3种:
1、库藏股减资,等于是拿公司的现金去买库藏股,再将股本消除,减资后每股盈余向上提升。
2、现金减资,将股份消除并将等同于股本的金额直接以现金返还给股东,可以提升每股盈余及投资报酬率,并消除股本过大及闲置资金的情形。
3、减资弥补亏损,当公司亏损连连,保留盈余为负数,财报用语为累积亏损,公司利用减资的方式将股本的金额拿来弥补累积亏损,其实股东权益总数还是不变,只是改善财务结构的一种方式,体现了公司退还闲置资金给股东的负责态度,并不代表企业竞争力的提升。
股利政策的涵义
一般而言,股利政策的变化,显示出经理人对产业与公司前景的看法。在公司获利成长的高峰时期,股利分派通常以股票股利(公司保留现金以便进行投资)为主。在获利成长速度跟不上股本扩张速度的情况下,让股利分配中的现金分配百分比增加,看来是未来的潮流。沃尔玛也有类似的倾向,它 2005年将现金股利由2004年的每股0.36美元,大幅提高到0.52美元,反映出沃尔玛的成长力道趋缓,不再需要保留庞大现金以进行投资。
股东权益与竞争力
1、保留盈余与股东权益的比率:假使该比率较高,代表公司帐面的财富大多由过去获利所累积。相对的,如果股本与溢价占股东权益的比率较高,则代表公司可能不断地透过现金增资,向股东取得资金,增资在资本市场中属负面消息。
2、市场价值显现长期竞争力:对投资人而言,他们最在乎的是股价变化带来的资本利益,而不是财务报表上的股东
权益(帐面净值)的变化。短期内公司市场价值有可能脱离基本面因素,但长期来看地,市场价值是外界对公司竞争力相当公允的看法。
3、市值与净值比显示未来成长空间:市值与净值比(市值÷股东权益),反映资本市场对公司未来成长
空间的看法,也是衡量竞争力的指标之一。比率越高,代表公司透过未来营收获利成长所能创造的价值,比公司的清算价值(资产-负债 )要高出许多。
4、现金股利显示财务体质:通常公司都有维持每股现金股利不下降的市场压力,若弃守这个·稳健配股·的原则,一般被解读为目前财务实力的衰弱与竞争力的下降。
由融资顺位看企业前景
以沃尔玛为例,它取得资金的融资活动,一直遵循以下的顺序:
自有资金(营运活动) → 举债 → 发行股票
↑ ↑ ↑
最优先 自有资金 从来
不足时使用 不曾使用
这种取得融资活动资金的顺序并不是巧合,它符合了财务学著名的·融资顺位理论·。当公司经理人认为公司股价被高估且有资金需求时,倾向于对外采取权益融资(现金增资),而使财富由新股购买者转移至公司原有股东。可转换公司债因兼具普通股的性质(通常可享有在股价上升过程中转换成股票的权利),当宣告发行可转换公司债时,股票市场也会出现负向的反应。
股权首次公开发行的解读(initial public offering,简称IPO)
多数研究与观察发现,IPO的公司在上市后1--3年内,公司股价的表现平均而言会显著下降,并明显低于同时期大盘及各类股指数的绩效。因此,刚上市的公司通常不是中长期投资的良好标的。
现金股利的资讯涵义
现金股利的支出具有特殊资讯涵义,而且分配受到相当多限制,
1、法令限制:公司法规定股利不得超过保留盈余。另外,有盈余时,必须先弥补亏损、扣除税额、提存法定公积、支付员工红利与薪资,有所剩余时才能分配股利。
2、条款限制:某些借贷契约可能限制现金股利发放的时机与金额。
3、变现性考量:当公司用于营运周转的现金不足时,将限制现金股利的发放。
4、盈余稳定性考量:公司维护稳定的现金股利发放,可维护资本市场对公司的信心。
5、成长前景考量:当面临良好投资机会或扩张契机,为利于投资,会尽量将现金保留在公司,因此会限制现金股利的发放。
当公司持续、稳定的发放现金股利或买回股票,市场都会给予正面肯定。相对地,当公司现金股利减少或不配发现金股利时,会被市场解读为背后有重大、不利于公司的讯息,股价因而有负面反应。
沃尔玛合并股东权益表 单位:百万美元

-股数普通股股本资本溢价保留盈余其他调整总额
2006年1月31日余额4165417259649105105353171
持续经营业务净利---11284-11284
终止业务净利------
现金股利(每股0.67美元)----2802--2802
购买公司股票-39-4-52-1769--1825
执行股票选择权5-290--290
外汇转换调整及其他----14551455
2007年1月31日余额4131413283455818250861573

[ 第33楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-08-30 08:23 只看该作者(-1)

进阶篇
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第8章 踏在磐石而不是流沙上---------谈资产品质与竞争力
无形资产决定长期竞争力
现代的企业若想拥有高竞争力的无形资产,必须进行系统性、持续性的投资。所谓企业经营的“磐石”,其实不是财务报表上的土地、厂房、设备,离开了企业家精神和良好的管理制度,有形资产便很容易变成“流沙”。
“内在价值”与资产评估
在资产价值评估中,最重要的观念即是“内在价值”,更具体地说,内在价值指的是资产在它存续期间所能产生的现金流量折现值。例如:一家公司每年能为你带来10万元的净现金流入,并且持续20年,在假设10%的投资报酬率之下,利用对未来现金流量的折现,推算出这家公司的内在价值是85万1360元。
如果你想在1年后拿到10万元,在10%资产报酬率的前提下,只需要本金90909元(=100000÷1.1),也就是说1年后的10万元,只相当于目前的90909元。同理2年后的10万元,只值82644元{=10000÷(1.1)}
这家公司的内在价值=100000/1.1+100000/(1.1)2+100000/(1.1)3+......+100000/(1.1)20(注:此行1.1括号后面是2次方,3次方 ....20次方,复制过来时全部乱掉)
=100000X8.5136
=85136
“内在价值”的广泛应用
凡是能产生未来预期现金流入的资产,都适用于透过折现来评估内在价值的方法。巴菲特强烈地主张,利用折现的概念来衡量投资案,是财务上最适当的做法。
资产比负债更危险
对管理阶层来说,资产却比负债更加危险。理由很简单:资产通常只会变坏,不会变好;而负债通常只会变好,不会再变坏。
管理资产减损才是重点
1、控制存货跌价风险
*通路商可能以“托销”来减少风险,指制造商完全负担存货跌价的风险,即使产品在通路商的卖场,所有权仍属制造商,当产品销售出去,才由通路商与制造商拆帐,通路商只是提供一个销售平台。
*透过签订跌价保护契约的方式,通路商可让制造商补贴产品价格下跌的部分或全部损失。
*至于制造商,它们主要以先下单、后生产、增加存货周转速度来降低存货风险。
2、控制应收帐款倒帐风险
*部分企业将应收帐款卖断给金融机构。
*金融机构为了自保,又会故意在应收款卖断合约上留下灰色地带,因此这部分现金并非完全由公司自由支配,反而成为“受限制资产”。就财务报表公允揭露的精神而言,现金中受到限制的部分,应该在附注中加以解释。
*信用风险的控制,不该完全推给后段的财务或稽核人员,在前期销售阶段应建立恰当的绩效评估制度,才是根本改善应收帐款品质的办法。

[ 第34楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-09-07 22:35 只看该作者(-1)

第9章 卓越管理而不是盈余管理----------谈盈余品质与竞争力
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盈余品质一般由5项条件构成
1、盈余的持续性:从1951年到1997年之间,能维持每年盈余成长18%、又持续10年之久的美国上市公司,不到10%,可见维持持续成长的难度非常高。所以创造新的企业经营版图或商业模式,使企业在缺乏竞争对手的蔚蓝海域中,会得到更大的成长空间,并获得更具续航力的盈余成长。相对地,如果一家企业陷在以价格作战为主、商品高度同质化的红海中,通常它的成长空间有限,不易有良好的盈余品质。
2、盈余的可测性:如果盈余以每年超过30%速度成长,通常是快速成长的公司;以10%--20%速度成长的是稳定成长的公司;或者盈余完全没有成长,但能稳定地保持现状,每年固定发放定额现金股利也可称为好的盈余品质。
3、盈余的稳定性
4、盈余转变成现金的的可能性:对企业进行绩效评估的最主要方式--损益表--是建立在应计基础之上,而应计基础的特色是注重经济事件是否发生,不注重现金是否收到或是支出,这样一些企业为了冲刺业绩、拚帐面获利就容易造成盈余空洞化没有现金意义的危险状况。
5、盈余品质与人为操纵:会计数字的结构可分成经济实质、衡量误差、人为操纵3个部分,所以特别订定一些会计规则来避免经理人操纵数字。例如:一般公认会计原则规定应收帐款必须固定提列10%为坏帐费用,超过6个月没卖出的存货必须提列50%的存货跌价损失。
但是如果你是国际级公司的供应商,被它们倒帐的机率几乎是零,因此提列10%的坏帐费用可能还太多。但如果企业的母公司输送利益给子公司或授信浮滥的关系人,则10%的坏帐比率可能又太少。
对电子产业而言,半年未出售的产品可能变得完全没价值,因此50%的存货跌价损失仍嫌太少。但有些类别的商品的价值不存在存货跌价的问题,因此提列50%的存货跌价损失又太多。
简单地说,机械性地要求一体适用的会计方法或会计估计,会使经理人丧失向投资人沟通企业活动真实状况的空间。因此,人为操纵是企业与资本市场沟通的“必要之恶”。

[ 第35楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-09-09 22:12 只看该作者(-1)

第10章 历久弥新的股东权益报酬率------------谈经营品质与竞争力
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股东权益报酬率(RETURN ON EQUITY,简称ROE),可分解成下面有名的杜邦方程式:
股东权益报酬率 = 净利/期末股东权益
= (净利/营业收入)X(营业收入/总资产)X(总资产/期末股东权益)
=(净利率)X(资产周转率)X(杠杆比率)
经营活动 投资活动 筹资活动
股东权益报酬率反映了企业利用资产净值产生纯利的能力,可以分解成三个数字比率,同时代表了企业管理中的三项活动,最能表达企业整体经营品质。
但是,企业的股权收益高不代表盈利能力强。部分行业由于不需要太多资产投入,所以通常都有较高ROE,例如咨询公司。有些行业需要投入大量基础建筑才能产生盈利,例如炼油厂。所以,不能单以ROE判定企业的盈利能力。一般而言,资本密集行业的进入门槛较高,竞争较少,相反高ROE但低资产的行业则较易进入,面对较大竞争。所以ROE应用作比较相同行业。
假若条件不变,其中一项增长都有助带动ROE上升。
在分析不同行业的ROE时,应留意个别比率的角色。例如,零售业等边际利润率通常很低的行业,杠杆比率亦只为一般。可是,商店可以有非常高的营业额,资产周转率就成为分析此类行业的重要指标。

[ 第36楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2016-09-13 21:30 只看该作者(-1)

第10章 最重要的是,随时保护你自已
[淘股吧]
巴菲特曾经说过一句话:“投资有两大要决:1,绝对不要赔钱;2,请不要忘记第1条。”
1、经理人的防卫术---控制企业长期投资的风险
(1)慎防第1度伤害-----投资案本身的风险:任何投资决策都应考量企业本身财务的承担能力,设立适当的停损点,并在投资过程中盯紧财报数字的变化。
(2)再防第2度伤害-----资本市场的法律与审计风险:通常投资案失败造成股价大幅波动时,会引起利害关系人,包括银行、签证会计师以及政府单位等的特别注意,贷款银行可能因此紧缩贷款额度;签证会计师可能因此提高查核标准;政府单位也可能因此深入调查是否有人为操纵,这一系列动作将使得企业背负更沉重的压力,甚至损及企业声誉,对企业造成比投资失败本身更严重的伤害。
2、投资人的防卫术---避开地雷股的5大要决
(1)注意董监事持股比例下降及质押比例上升的警讯。
(2)注意大股东与机构投资人大幅出脱股票的警讯。
(3)注意董监事结构异常的警讯。
(4)注意审计意见及更换签证会计师事务所的警讯。
(5)注意公司频繁更换高阶管理人或敏感职位干部的警讯。

[ 第37楼 ]
@Ta
【 淘股吧: CHAPPLE112   原创于 2020-07-30 23:17 只看该作者(-1)

本帖的最后一楼不知为何被删?
[淘股吧]
当时发帖时间是2016/09/20,我主要说了三点
1、经济学话题里少写了一个通膨概念,我觉得这个话题太大了,涉及太多,当时没心得写不出来。
2、我觉得TPP就是个屁,不可能实现的,TPP是全球化新自由主义的颠峰之作,而当时全球美国形势已变,事实上后来特朗普上台执行的是去全球化政策
3、原帖最后一句话:这个世界,真的要乱了吗?

[ 第38楼 ]
@Ta
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