硕贝德：5G 宏基站/小基站/手机/车联网 V2X 天线全布局，全面聚焦 5G 射频领域。
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$硕贝德(sz300322)$ 强烈推荐·安信通信|重磅深度·硕贝德：5G 宏基站/小基站/手机/车联网 V2X 天线全布局，全面聚焦 5G 射频领域。
安信这个报告分析的比较全面，有深度。
■新空间 1—手机天线代际升级，大客户拓展助力份额提升：我们认为 4G 周期性换机和 5G新增商用需求背景下，手机市场将走向繁荣。与此同时，单机天线价值量的增加有望推动手机天线市场容量规模提升：（1）工艺升级驱动单机天线价格和毛利水平稳步提升；（2）5G时代 Massive MIMO 技术驱动单机天线数量增加。公司已经掌握 LDS、LDP、超薄 NFC 和无线充电等尖端天线技术，工艺不断成熟且产品种类更加丰富，借助 NFC 天线等新品有望强化在三星、华为、 VIVO 和 OPPO 等大客户中的份额。
■新空间 2—切入 5G 基站（包括宏基站和小基站）天线新赛道 ，5G 时代大有可为：大规模阵列天线（Massive MIMO）技术可大幅提升无线基站系统容量和峰值速率，已成为 5G系统最关键的技术之一。5G Massive MIMO 带来更多天线振子需求。公司从传统手机终端天线起家，掌握多种天线技术工艺，已进入主流通信设备商供应体系。根据公司于 2019 年2 月 22 日发布的公告，公司 5G 基站天线已批量出货。我们认为，随着 2019 年底 2020 年初我国 5G 正式商用，公司作为 5G 基站天线器件供应商，收入规模有望迈上新台阶。
■新空间 3—车联网商用加速，V2X 天线成长可期：《中国制造 2025》明确指出将智能网联汽车作为重点发展对象之一。V2X 是实现智能网联汽车的关键技术。V2X 设备包括车载单元OBU、路边单元 RSU 和控制中心等。天线是 OBU 和 RSU 的关键组成，一个 OBU 和一个RSU 通常需要配备至少 2 根 V2X 天线和 1 根 GNSS 天线。我们认为，随着车联网产业化和商用部署的加速推进，V2X 车载天线有望迎来高增长。公司自成立以来，具备汽车天线生产技术，包括防撞雷达天线、LTE 天线和 GPS 天线等，同时拥有通用和吉利等整车厂客户。近年来，公司加大 V2X 天线技术开发，与众多国内外汽车厂商进行项目合作，成功推出了一系列高性能产品。
■好未来—加码 5G 射频模组研发，横向合作为长期增长赋能：公司大力重视研发投入，从投入力度看，2013~2017 年研发投入占收入的比重平均为 8%，在同行业中处于领先地位。从投入方向看，除了持续升级传统天线技术外，还战略布局 5G 射频研发。2019 年 2 月 21日，公司公告拟在广州设立 5G 产业总部，投资 10 亿元从事 5G 射频模块、5G 毫米波终端天线模组、5G 智能车用 V2X 射频天线及模块、无线充电接收与发射产品等业务。
■投资建议：我们预计公司 2018~2020 年营业收入分别为 18.82 亿元（-9%）、23.52 亿元（+ 25%）和 30.11 亿元（+28%）；归母净利润分别为 0.62 亿元（+6.55%）、1.44 亿元（+133.47%）和 2.24 亿元（+55.97%）；对应 EPS 分别为 0.15 元、0.35 元和 0.55 元。给予“买入-A”投资评级，12 个月目标价 19.66 元。
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■新空间 1—手机天线代际升级，大客户拓展助力份额提升：我们认为 4G 周期性换机和 5G新增商用需求背景下，手机市场将走向繁荣。与此同时，单机天线价值量的增加有望推动手机天线市场容量规模提升：（1）工艺升级驱动单机天线价格和毛利水平稳步提升；（2）5G时代 Massive MIMO 技术驱动单机天线数量增加。公司已经掌握 LDS、LDP、超薄 NFC 和无线充电等尖端天线技术，工艺不断成熟且产品种类更加丰富，借助 NFC 天线等新品有望强化在三星、华为、 VIVO 和 OPPO 等大客户中的份额。
■新空间 2—切入 5G 基站（包括宏基站和小基站）天线新赛道 ，5G 时代大有可为：大规模阵列天线（Massive MIMO）技术可大幅提升无线基站系统容量和峰值速率，已成为 5G系统最关键的技术之一。5G Massive MIMO 带来更多天线振子需求。公司从传统手机终端天线起家，掌握多种天线技术工艺，已进入主流通信设备商供应体系。根据公司于 2019 年2 月 22 日发布的公告，公司 5G 基站天线已批量出货。我们认为，随着 2019 年底 2020 年初我国 5G 正式商用，公司作为 5G 基站天线器件供应商，收入规模有望迈上新台阶。
■新空间 3—车联网商用加速，V2X 天线成长可期：《中国制造 2025》明确指出将智能网联汽车作为重点发展对象之一。V2X 是实现智能网联汽车的关键技术。V2X 设备包括车载单元OBU、路边单元 RSU 和控制中心等。天线是 OBU 和 RSU 的关键组成，一个 OBU 和一个RSU 通常需要配备至少 2 根 V2X 天线和 1 根 GNSS 天线。我们认为，随着车联网产业化和商用部署的加速推进，V2X 车载天线有望迎来高增长。公司自成立以来，具备汽车天线生产技术，包括防撞雷达天线、LTE 天线和 GPS 天线等，同时拥有通用和吉利等整车厂客户。近年来，公司加大 V2X 天线技术开发，与众多国内外汽车厂商进行项目合作，成功推出了一系列高性能产品。
■好未来—加码 5G 射频模组研发，横向合作为长期增长赋能：公司大力重视研发投入，从投入力度看，2013~2017 年研发投入占收入的比重平均为 8%，在同行业中处于领先地位。从投入方向看，除了持续升级传统天线技术外，还战略布局 5G 射频研发。2019 年 2 月 21日，公司公告拟在广州设立 5G 产业总部，投资 10 亿元从事 5G 射频模块、5G 毫米波终端天线模组、5G 智能车用 V2X 射频天线及模块、无线充电接收与发射产品等业务。
■投资建议：我们预计公司 2018~2020 年营业收入分别为 18.82 亿元（-9%）、23.52 亿元（+ 25%）和 30.11 亿元（+28%）；归母净利润分别为 0.62 亿元（+6.55%）、1.44 亿元（+133.47%）和 2.24 亿元（+55.97%）；对应 EPS 分别为 0.15 元、0.35 元和 0.55 元。给予“买入-A”投资评级，12 个月目标价 19.66 元。
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