zt一位高手的帖子
       [淘股吧]
       
       汇丰事件最近可谓闹得满城风雨。05急跌，万千散户不断筑起血肉长城抵抗外资大户，但节节败退。在这里我也凑热闹，说说我的个人见解。
       　　 
       　　事件起因于大摩在15日发表05的研究报告。
       　　 
       　　汇丰和大摩的恩怨起于去年9月。当时大摩为保生存到处找人合并，当时市场上风传汇丰有意收购大摩，其后汇丰发表短得不能再短的澄清：汇丰控股认为摩根士丹利不具收购价值。（大摩最后是与花旗联手）
       　　 
       　　08年10月大摩发表了第一份唱淡汇丰的报告。直指汇丰会大幅削减派息。并将汇控目标价削减到75港元。最后结果如何？汇丰股价果然应声下跌被杀到最低75元的目标。“摩笛”的美誉四起。
       　　其后11月汇丰公布三季度业绩，派息维持不变。汇丰股价快速反弹上接近100元。（那时候还有谁去理会大摩的报告？因为股价确实到了其目标，尽管所说的理由不成立）
       　　 
       　　09年1月15日，大摩再次发表唱淡05的研究报告，将汇控目标价由原来的75港元，削减至52港元，即重返1998年的水平，并重申“减持”评级。汇丰股价果然连跌7日由75元急跌到55元下，在英国的股价最低更是跌到52元。“摩笛”再次吹中。股价直至今日才随昨晚美金融股大反弹而站稳。
       　　 
       　　对于大摩的指控，以下略做分析。
       　　大摩的这2份报告其实并不神秘。是由大摩的2个亚洲区分析员和2个欧洲区分析员联手炮制的。其实2份报告的内容差不多，旧酒新瓶， 换汤不换药，只是页数由50多页增加到几百页（怕吓不死人）。
       　　内容不外乎“三宗罪”1.减少一半股息 2.盈利大幅下跌, 有机会需要集资200-300亿美元 3.核心资本比率下降
       　　 
       　　对于大摩几百页的指控，汇丰保持一贯惜字如金的风格，只用了三句话来回应： 
       　　1.公司并未向英国政府寻求注资
       　　2.也没有预见到有任何情况需要寻求注资。
       　　3.汇丰控股一直是世界资本最雄厚的银行之一，也决心维持此地位。
       　　 
       　　究竟谁对谁错，3月2日汇丰公布业绩。到时便见分晓。
       　　 
       　　但在这之前不妨也从众多蛛丝马迹来做个人分析推测（不一定准确）。
       　　 
       　　大摩的分析报告中，认为汇丰需供股达300亿美元去增强资本。而汇丰在去年11月发布第三季度业绩报告中，仍强调它的第一级资本比率维持在8.9%的高水平，比去年6月发表的中期报告的8.8%还要高出0.1%。
       　　据国际结算银行（BIS）规定，银行第一级的资本比率不得低于4%，第一级和第二级的资本比率加起来不低于8%。汇丰在中期报告中，两者合计是11.9%，比BIS要求不低于8%的水平高出差不多3.9%。所以汇丰傲言，其资本比率高于同侪。
       　　何谓银行资本比率？其运算很复杂，简单来说，资本比率＝资本/风险资产。资本少了，比率便相应下降。8%的资本比率表示银行用8元资本去做100元的生意，而92元是靠银行同业拆息市场和资本市场借贷回来。所以银行之间的互信及信贷评级极为重要。
       　　 
       　　大摩的分析报告指汇丰仍有大量有毒资产仍未甩去。这些属于银行直接贷款的资产没有以市值入帐，所以亏损仍未在报告显现出来，如果把这些潜在的亏损计算入报表内，大摩估计汇丰的第一级资本比率应是4.6%，仅仅高于4%的BIS最低要求；第一级和第二级加起来只有7.3%，低于8%BIS的最低要求。故此，大摩得出汇丰须供股去加强股本的结论。
       　　 
       　　而汇丰三季度公布是8.9％和11.9％，而大摩估计汇丰是4.6％和7.3％。为何两者相差如此之大？用最简单的比如来说，那就是会计制度的不同导致结果不同。
       　　 
       　　大摩是以市场公平价计算的方法估算汇丰持有的贷款市值和潜在亏损。而汇丰是按全球银行市场规则（BIS）来算，所有银行持有的贷款都不用以市场公平值去入帐。
       　　 
       　　所以说大摩的算法是不符合国际银行认可的会计制度，就是说那是大摩以自己的准则来算。你信谁？当然你不算进去就不等于你不亏损，但既然会计报表的准则是这样，你总得去遵守吧，要不然所有的会计数据就全乱套，所以上面所说的4.6％资本比率大摩是用了个“如果”。会计制度是死的，请问可以用个“假设”的来做准吗。非要顺大摩的意，以潜在亏损来算，那得出的结果就已不是大家所说的资本比率了。那是另外一个数字！就是说，他们说的数字其实不是同一样东西。但既然以BIS的要求做准则（不得少于4％），那得必须是按BIS的算法吧。所以大摩的结论是很滑稽的。
       　　（按现时的会计制度，所有金融资产需按其买卖的活跃程度分为“交易”、可供“出售”及“持有至到期”证券。前两者均需每日按市值入帐，分别在于交易证券需每日将盈亏记入损益表，而可供出售证券则待出售后，盈亏才需记入损益表中，至于未经出售的证券则需按其公平值记入资产负债表中的“未实现收益或亏损”，而所造成的帐面亏损则需按情况而作出拨备。持有至到期证券则毋须按市值入帐，只需列入资产负债表。而银行业手持的次按不良资产大多属于交易证券或可供出售证券，若市值大幅下滑，将令银行帐面亏损扩大。）
       　　
       　　 
       　　 
       　　撇开数据争论来说，金融海啸的冲击已伸延到企业及个人贷款，银行的呆坏帐增加是必然结果。汇丰的呆坏帐增加，影响业绩的预测不是无理。但是否呆坏帐增加造成的大幅亏损，汇丰就是否一定须发行高达300亿美元的资金呢？有没可能汇丰自身就具备了充足的资金来应付呢？但大摩却是用了想必然。先判了汇丰一定要通过市场集资来应付。要是大摩来做法官，这世界枉死的人就多了。大家别忘记了，汇丰是全世界第一间银行在07年2月就为次按做拨备的，其后更重组旗下的两间结构投资公司（siv），并提供了350亿美元融资安排，又结束了次按业务公司（decision one mortgage）。金融海啸后，各家银行为自救纷卖资产。首先要卖的当然是有盈利的东西，所以有了早前的外资银行减持内银潮，美银减持建行，RBS减持中行。不是他们不看好中国的银行，而确实是他们急须资金来保命！果不然，在减持不久后就发生了，美银受美林拖累要政府增加注资。rbs爆出了410亿美元的巨额亏损，也需要英国政府注资。而这时汇丰却声明无须政府注资。解禁潮中唯独汇丰例外，无意减持所持有解禁期早就于08年8月届满的交通银行。由此看出，汇丰面对的资金压力并不像外间所推测的那样大。从往迹来看，汇丰是全球第一家积极面对信贷问题的金融机构。可见汇丰对金融危机的冲击很早就做了部署，而不是像美国很多大行那样等问题杀到面前才手忙脚乱，最后搞到死的死，卖的卖，国有的国有，姘合的姘合（花旗与大摩）。由一家自己本身搞到要卖身救娘的银行来评价一间作风稳健的银行充满风险危机，那不是滑天下之大稽吗。（容许我先偷笑下）
       　　 
       　　 
       　　其实如果是本着一片好心来评价，无论是丑或好都无可厚非。像本帖子的大家都可畅所欲言说出自己的观点。因为我们背后都没有不良动机。要是说大摩唱淡汇丰背后没动机你信吗？这几天从沽汇丰的盘面就很明显的可看到几乎都是清一色的外资大行，尤以大摩为多。从75块一直卖到55块，看他们卖得不亦乐乎，难道他们不亏钱？肯定是亏的啊。这就奇怪了，大户要真是止损割肉应该是偷偷的卖，最常见的办法是先拉高股价然后再慢慢出货才对。难道大摩和钱有仇？先吹起摩笛作冲锋令，提醒全世界人汇丰可能出祸，我要割肉逃跑啦，大家快来跟我抢路逃命啊。难道大摩想做“义庄”？想错了吧，其实是醉翁之意不在酒！
       　　说白些，这根本就是在狙击港股，通过大量沽汇丰来压低恒生指数，贱价沽货亏损的只是做子弹的费用，一早就沽了期指期权和外围那才是其胜利品！这里亏10块，那边赚100。所以不是大摩的股价预测很准，而是其早有预谋。这根本不是预测，而是自我完成，先唱空汇控并预测其股价会跌至52元，之后，自己再抛售，抛售至汇控出现52元的价格才停止。去年是预测跌到75元，结果果然05就跌到75元后反弹。在熊市时，这种手法屡见不鲜，在1997年亚洲金融风暴时，大鳄们狙击港股就是这样，现在打压“大象”汇控只是如法炮制。要是再试多几次都灵，日后股民就会自动自觉的去跟着做。日后恒指反弹，同样他也可在指数高位做够空仓后，再奏摩笛，说941中移动怎么怎么不好，股价会跌到40元。那时候市场上还不是一遍夺路狂呼，争先拥后状，似乎不见40就对不起大摩。这样他就连子弹的费用都可省了。
       　　 
       　　以上全是废话，说直接些究竟汇丰可不可以买？
       　　 
       　　我认为：可买！但要等。等到什么时候？昨天的55块就是最佳时机！怕死的就等到49元高盛价或52块的大摩价（如果真等到的话）。汇丰3月2日会公布08年业绩，根据现行规例，上市公司在公布业绩前一个月是不可以配售股份。因此汇控是否真的需要集资，在2月2号前就可知分晓。想买汇丰但又要稳妥的不妨等到那时再买。当然没人可保证你买了后就不会跌，你看看巴菲特那次买股票都不是先被套最后大赚的？他老人家买857中石油后不就是被深套过吗。本着投资的角度出发，无论是买楼或买股票都好，如果你错过了以前的：金融风暴价，911拉登价，03沙士价，这次请别错过了09的海啸价！